投資要點:

業(yè)績超預期,主營盈利能力全面提升。公司Q3毛利率21.3%,同比略有提升,環(huán)比也提升0.25%。三項費用率約11.5%,同比下降0.3%。

即使扣除賣光迅股權投資收益,主營增速依然超過24%(公司手中光迅股權價值近5億,我們認為未來投資收益水平可持續(xù))。主營數(shù)據(jù)的良好增長全面印證我們前期觀點:高端產品全面突破,主營迎來重要拐點。

市場訂單連獲突破,產品能力得到證明。公司上半年訂單斬獲豐厚,在中國聯(lián)通蝶形光纜、普通光纜招標中實現(xiàn)光纜中標量+400%,光纖同比+62%,蝶形光纜同比+141%;海纜公司中標南網(wǎng)國內首個海上風電項目,標的總額超1億元;中標國電±200kV海纜和200kV陸纜項目,標的總金額約1.7億元人民幣。公司在市場訂單領域的全面發(fā)力反映了綜合實力的穩(wěn)步提升,我們認為隨著國內4G建設步伐加快,以及國內海洋建設的發(fā)展,公司業(yè)績受光纖光纜和海纜市場的驅動還將加快。

光伏產業(yè)2014年將全面啟動,有望帶來估值提升。中天光伏承建的南通開發(fā)區(qū)150MW被國家能源局納入第一批分布式光伏發(fā)電18個示范園區(qū)名單,項目建成后每年有望貢獻利潤近3千萬。光伏背板項目已實現(xiàn)少量出貨,2014年將批量生產;鋰電池項目面向運營商基站電源市場,每年可貢獻利潤近5000萬。2014年將是公司在新能源領域的全面突破之年。估值有望迎來全面提升。

盈利預測與評級。我們預測公司2013-2015年EPS為0.79元,0.95元,1.13元,對應PE13X,11X,9X,價值低估較為嚴重,維持強烈推薦評級。

風險提示:光纖光纜市場競爭激烈,集采價格大幅下降損傷盈利。