在2018年剛結(jié)束，2019年剛開(kāi)啟新征程的這段時(shí)間，不少機(jī)構(gòu)發(fā)布了去年回顧及展望，其都帶有一些鮮明的立場(chǎng)，譬如某證券機(jī)構(gòu)在半個(gè)月前發(fā)文章探討了半導(dǎo)體投資機(jī)遇，寫(xiě)道：

“2017全球半導(dǎo)體收入約4122億美元，預(yù)計(jì)2018年全球半導(dǎo)體收入將達(dá)到4779.36億美元，實(shí)現(xiàn)連續(xù)3年穩(wěn)步增長(zhǎng)。其中，中國(guó)為全球需求增長(zhǎng)最快的地區(qū)，預(yù)計(jì)2018我國(guó)半導(dǎo)體銷(xiāo)售額再增20%，達(dá)到1322億美元，占全球比重持續(xù)提升。目前我們正處于全球半導(dǎo)體第三次遷移進(jìn)程中，從美國(guó)到日本，到韓國(guó)與中國(guó)臺(tái)灣，再到中國(guó)大陸，大陸半導(dǎo)體市場(chǎng)增速持續(xù)高于全球水平，六年前消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)東遷將會(huì)重演，半導(dǎo)體行業(yè)將迎來(lái)十年產(chǎn)業(yè)投資大機(jī)會(huì)?！?

最后一句直接升華主題，類(lèi)似“走過(guò)路過(guò)，千萬(wàn)不要錯(cuò)過(guò)。”

留言區(qū)的看官卻不買(mǎi)賬，直接回懟：“忽悠，接著忽悠?！笨磥?lái)都是有故事的人。

文章緊接著也帶出了一句“全球科技創(chuàng)新2019年代際切換，半導(dǎo)體先抑后揚(yáng)，庫(kù)存擾動(dòng)有望上半年結(jié)束，先抑后揚(yáng)，年中有望反轉(zhuǎn)?！睕](méi)有數(shù)據(jù)直接說(shuō)“樂(lè)觀(guān)”結(jié)論，這種藏一半的說(shuō)法，的確讓人難以信服。

Semiconductor Intelligence在前不久剛做了一組2019年半導(dǎo)體預(yù)測(cè)集合，數(shù)據(jù)普遍顯示，2018年半導(dǎo)體市場(chǎng)最終增長(zhǎng)率約為15%。此外，所有機(jī)構(gòu)都預(yù)測(cè)2019年增幅將明顯放緩，增長(zhǎng)率大致處于3％至5％。瑞銀預(yù)計(jì)半導(dǎo)體市場(chǎng)2019年將下降4.3％，主要原因是內(nèi)存市場(chǎng)的下滑。

整體從數(shù)據(jù)來(lái)看，2019年半導(dǎo)體行情并不能用樂(lè)觀(guān)來(lái)形容。

此外半導(dǎo)體公司的財(cái)報(bào)永遠(yuǎn)是喜憂(yōu)參半的。

比如臺(tái)積電最新財(cái)報(bào)顯示：其第四季度營(yíng)收為2897.71億新臺(tái)幣(約93.92億美元)，較去年同期增長(zhǎng)4.4%，凈利潤(rùn)為999.84億新臺(tái)幣(約32.41億美元)，較去年同期上漲0.7%。與此前分析師的預(yù)估來(lái)比，屬于基本合格。在業(yè)績(jī)展望時(shí)，其首季度(19Q1)營(yíng)收將環(huán)比下降22.5%，較市場(chǎng)分析師此前預(yù)估的下降15-20%，有較大的差距。顯然行業(yè)周期、貿(mào)易摩擦、加密貨幣降溫等因素讓臺(tái)積電欲哭無(wú)淚。

從英特爾公布的財(cái)報(bào)看，雖說(shuō)2018財(cái)年其總營(yíng)收為708億美元，創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄，相較去年的628億美元同比增長(zhǎng)13％；凈利潤(rùn)211億美元，年增1.2倍。但第四季度凈利潤(rùn)為52億美元，營(yíng)收187億美元，兩項(xiàng)均未達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期。另外，英特爾對(duì)2019年一季度給出了160億美元的營(yíng)收預(yù)期，同樣沒(méi)達(dá)到市場(chǎng)期望。

再看存儲(chǔ)那波的企業(yè)，三星電子在2018年第四季度（10~12月）的銷(xiāo)售額為59萬(wàn)億韓元，同比下降10.6%、環(huán)比下降9.9%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為10.8萬(wàn)億韓元，同比下降28.7%、環(huán)比下降38.5%。SK海力士2018年第四季度財(cái)報(bào)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4.4萬(wàn)億韓元（約39.1億美元）同比下降1%，為兩年來(lái)首次。

當(dāng)然也有不少利好的，Xilinx、Teradyne和Lam Research均在上周三公布財(cái)報(bào)，收入和利潤(rùn)均超出了投資者的預(yù)期。這三只股票周四領(lǐng)漲半導(dǎo)體指數(shù)。其中，制造數(shù)據(jù)中心可編程芯片的Xilinx上漲18％，制造半導(dǎo)體設(shè)備的Teradyne漲超12%，Lam Research上漲15％。

種種數(shù)據(jù)告訴我們，半導(dǎo)體的投資是有一定門(mén)檻的，你不僅要像算命先生一樣摸清整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的脈絡(luò)和發(fā)展，還要耐得住性子，但有時(shí)候你耐得住性子，你投的那家不見(jiàn)得就扛得住，可能一次流片就完蛋。

二

具有股神之稱(chēng)的巴菲特曾在上個(gè)世紀(jì) 90 年代時(shí)就表示，自己對(duì)科技投資不太擅長(zhǎng)。因此我們也可以看到，無(wú)論科技互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)出現(xiàn)了怎樣的蓬勃景象，他都對(duì)此保持相當(dāng)謹(jǐn)慎的態(tài)度。雖然他重倉(cāng)買(mǎi)了蘋(píng)果。

如果哪位仁兄百萬(wàn)美金買(mǎi)下巴菲特的午餐，專(zhuān)門(mén)聊集成電路的話(huà)，我相信那一定是一個(gè)非常尷尬的中午。

在2018年投中集團(tuán)上海年會(huì)上，一個(gè)問(wèn)題砸向了各位VC屆的大咖——為什么中國(guó)VC沒(méi)有往芯片方向投資？

半導(dǎo)體專(zhuān)業(yè)出身的凱旋創(chuàng)投執(zhí)行合伙人周志雄似乎指出了一些真相：“2000年左右，半導(dǎo)體在美國(guó)的投資界眼中還算一個(gè)不錯(cuò)的行業(yè)，到了2010年，美國(guó)的VC界已經(jīng)不投半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)了。這是因?yàn)樾酒膽?yīng)用層面都在中國(guó)和韓國(guó)，美國(guó)的資本市場(chǎng)已經(jīng)不支持芯片行業(yè)了。就中國(guó)投資界而言，中國(guó)的資本市場(chǎng)需要的是利潤(rùn)，所以中國(guó)也冷落了基礎(chǔ)性的芯片企業(yè)?！?

一位國(guó)外某半導(dǎo)體公司的CEO，QUORA的昵稱(chēng)為Brem Fox的大咖也是表達(dá)的在半導(dǎo)體領(lǐng)域投資的“無(wú)趣”。筆者將Brem Fox翻譯并整理為以下幾個(gè)觀(guān)點(diǎn)：

1，2015年初以來(lái)出現(xiàn)了一筆筆高額收購(gòu)事件，再加上幾乎沒(méi)有資本垂涎硅谷初創(chuàng)半導(dǎo)體企業(yè)，所以行業(yè)公司總數(shù)是下降的。

2，VC為什么不投資半導(dǎo)體行業(yè)？因?yàn)樗麄冋J(rèn)為要讓一家半導(dǎo)體公司開(kāi)展業(yè)務(wù)得需要7000萬(wàn)美元，VC希望獲得十倍的回報(bào)。

3，1996到2000年的科技泡沫已經(jīng)殺死了半導(dǎo)體初創(chuàng)企業(yè)。泡沫時(shí)期很容易賺錢(qián)，企業(yè)、投資家、分析師互相配合撈金，那些曾經(jīng)夸張的估值卻在接下來(lái)害了那批投資者。

4，2000年以后，投資者看到了新的泡沫，這個(gè)泡沫并不是半導(dǎo)體行業(yè)。

三

這只能得出半導(dǎo)體行業(yè)泡沫少的結(jié)論，產(chǎn)業(yè)趨于成熟，門(mén)檻變得更高。但對(duì)于中國(guó)集成電路來(lái)說(shuō)，錢(qián)的投入依舊很火爆。半個(gè)月前，ICInsights預(yù)測(cè)，2018年中國(guó)集成電路公司的資本支出約合110億美元，數(shù)額達(dá)到2015年投入的5倍，超過(guò)日本和歐洲公司今年的相關(guān)資本支出總和，且2019年投入規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，隨著年底大基金二期募資的完成以及更多地方政府資金的投入，我國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)的投入將保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

國(guó)字號(hào)資本前方開(kāi)路，民間資本后方尋找市場(chǎng)突破，一幅手牽手共創(chuàng)大計(jì)的美好畫(huà)卷。但是半導(dǎo)體投資只是萬(wàn)千投資項(xiàng)目中的一個(gè)，真要比起來(lái)，顯然還是誘惑力不足，投資者們都會(huì)綜合考慮賠率和收益的。

回到本文設(shè)問(wèn)：你愿意投資半導(dǎo)體嗎？這時(shí)候拼的就是覺(jué)悟了。