當(dāng)下我國(guó)新能源汽車市場(chǎng)正在經(jīng)歷補(bǔ)貼退坡后的陣痛期。從2019年6月26日開始，新能源國(guó)家補(bǔ)貼降低50%，地方補(bǔ)貼取消，綜合補(bǔ)貼降幅超過70%。6月底補(bǔ)貼退坡帶來的銷售成本大幅上漲，產(chǎn)銷各環(huán)節(jié)很難快速應(yīng)對(duì)這樣的成本變化，因此新能源汽車市場(chǎng)需要經(jīng)歷一定的緩沖期。

壞消息一個(gè)接著一個(gè)，很多蔚來的投資者最常問到的一個(gè)問題就是蔚來還有未來嗎?下面我們就來分析一下這次的財(cái)報(bào)。

l蔚來在二季度也就是4，5，6月分別交付了1124，1089，1340輛車，總共交付了3553輛車，低于上季度的3989輛車，高于蔚來給出的交付2800到3200臺(tái)的預(yù)期。

l蔚來總收入為人民幣15.08億元 (2.197億美元)，比2019年第一季度減少7.5%。高于分析師預(yù)期的13億元。汽車銷售額分別為人民幣14.14億元 (2.061億美元)比2019年第一季度減少7.9%，

l2019Q2虧損32.858億元 (4.786億美元)在2019年第二季度)，比2019年第一季度增長(zhǎng)25.2%，比2018年同期增長(zhǎng)83.1%。

l每股美國(guó)存托憑證(ADS)基本和攤薄凈虧損均為RMB3.23(US $ 0.47)，而分析師預(yù)期的每股凈虧損為1.66

l現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，限制現(xiàn)金和短期投資為人民幣34.55億元 (5.034億美元)

這份財(cái)報(bào)可以算是極差的財(cái)報(bào)了，在1季度蔚來已經(jīng)調(diào)低了整體的預(yù)期，然而蔚來本次財(cái)報(bào)還是令人大失所望。

蔚來交車數(shù)據(jù)不理想

蔚來在二季度也就是4，5，6月分別交付了1124，1089，1340輛車，總共交付了3553輛車，低于上季度的3989輛車，高于蔚來給出的交付2800到3200臺(tái)的預(yù)期?？紤]到6月開始ES6的交付，因此市場(chǎng)上普遍預(yù)期二季度交付量較差，而寄希望于3季度。

根據(jù)蔚來$(NIO)$汽車官方公布了最新的交付數(shù)據(jù)，7月份蔚來共交付837輛，其中包含673輛ES6，164輛ES8。蔚來8月份交付的車輛為1,943輛，其中包括146輛ES8和1,797輛ES6 。如下圖，從銷量對(duì)比可以看出，在蔚來推出ES6之后，隨著ES6銷量增長(zhǎng)，ES8銷量銳減。

老虎投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，此前的半年，ES8每月的交付量基本可以保持在1000輛左右，可見，ES6與ES8雖然車型定位、售價(jià)區(qū)間不盡相同，但依舊存在比較明顯的內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)。

蔚來召回門

無獨(dú)有偶，除了交車數(shù)據(jù)變差之外，蔚來還出現(xiàn)了召回問題，6月27日上海蔚來汽車有限公司根據(jù)《缺陷汽車產(chǎn)品召回管理?xiàng)l例》和《缺陷汽車產(chǎn)品召回管理?xiàng)l例實(shí)施辦法》的要求，受委托向國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局備案了召回計(jì)劃。自2019年6月27日起，召回部分搭載了2018年4月2日到2018年10月19日期間生產(chǎn)的動(dòng)力電池包的蔚來ES8電動(dòng)汽車，共計(jì)4803輛。

對(duì)于造車新勢(shì)力來說，蔚來一直是中高端電動(dòng)車的標(biāo)桿，召回事件最直接的影響是減少了蔚來交付量，蔚來汽車的電池用的是寧德時(shí)代$(300750)$，一下子換4803輛ES8的電池，寧德時(shí)代肯定壓縮ES6的電池產(chǎn)量。召回的事件對(duì)于車企本身的口碑有一定影響，也會(huì)直接影響到之后ES8的銷量。

政策大滑坡

除了蔚來自身的原因之外，老虎投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，從政策方面看，蔚來似乎正在經(jīng)歷水逆。眾所周知，新能源汽車公司對(duì)政策的依賴性很高，新能源車絕大多數(shù)的銷量來自于限購(gòu)城市，此外新能源汽車可享受基本的國(guó)補(bǔ)加上地補(bǔ)，消費(fèi)者在購(gòu)買新能源車的時(shí)候還可以免征購(gòu)置稅，

電動(dòng)車行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇

在經(jīng)歷政策大滑坡致郁，蔚來所在的電動(dòng)車行業(yè)同樣面臨劇烈的競(jìng)爭(zhēng)。根據(jù)彭博社在2019年6月的報(bào)道，中國(guó)電動(dòng)汽車行業(yè)的潛在泡沫，中國(guó)有486家注冊(cè)的電動(dòng)汽車公司，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)則出現(xiàn)了放緩，面臨政策監(jiān)管加劇，最近的2-3年將陸續(xù)出現(xiàn)電動(dòng)汽車公司破產(chǎn)或者被收購(gòu)。

燒錢不能停

政策滑坡以及競(jìng)爭(zhēng)加劇對(duì)蔚來的直接影響是銷量及銷售數(shù)據(jù)下滑，為了保持競(jìng)爭(zhēng)力，蔚來在新產(chǎn)品創(chuàng)新和研發(fā)以及營(yíng)銷方面投入了大量資金。舉例來說，該公司2019年2季度研發(fā)費(fèi)用為13億元(1.894億美元)，比2019年第一季度增長(zhǎng)20.6%，比2018年第二季度增長(zhǎng)70.0%。2019年第二季度的銷售，一般和管理費(fèi)用為人民幣14億元 (2.070億美元)，比2019年第一季度增長(zhǎng)7.7%，比2018年第二季度增長(zhǎng)48.6%。

現(xiàn)在市場(chǎng)上最擔(dān)心的問題是蔚來的錢夠不夠花?

要知道蔚來在2018年虧損了96億元人民幣，過去四年合計(jì)虧損達(dá)50億美元，2019年2季度凈虧損為人民幣32.858億元，而截至2019年6月的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，限制現(xiàn)金和短期投資為人民幣34.55億元 (5.034億美元)以蔚來目前的虧錢狀態(tài)，錢肯定是不夠花的。

誰來為蔚來接盤?

當(dāng)然對(duì)于燒錢的電動(dòng)車來說，融資能力是對(duì)電動(dòng)車公司創(chuàng)始人最大的考驗(yàn)。而面臨融資難的現(xiàn)狀，李斌不得不自掏腰包。9月6日消息，蔚來汽車宣布，該公司已與騰訊旗下的一家附屬公司及蔚來汽車董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官(CEO)李斌簽署了可轉(zhuǎn)換債券認(rèn)購(gòu)協(xié)議。

根據(jù)該協(xié)議，蔚來汽車將通過私募方式向投資者發(fā)行和出售總額為2億美元的可轉(zhuǎn)換債券。此次債券發(fā)售預(yù)計(jì)將于今年9月底前完成。騰訊旗下的附屬公司和李斌將分別認(rèn)購(gòu)1億美元的可轉(zhuǎn)換債券本金，且各自分兩次平均認(rèn)購(gòu)。第一批發(fā)行的債券將在360天內(nèi)到期，不會(huì)產(chǎn)生利息，但要求蔚來汽車在到期時(shí)支付本金2%的溢價(jià)。第二批發(fā)行的債券將在三年內(nèi)到期，也不會(huì)產(chǎn)生利息，但要求蔚來汽車在到期時(shí)支付本金6%的溢價(jià)。

360天期債券將可轉(zhuǎn)換為蔚來汽車的A類普通股(或者ADS)，轉(zhuǎn)換價(jià)格為每股2.98美元，在到期前第15天起由持有人選擇是否兌換;三年期債券在發(fā)行一周年后可根據(jù)持有人的選擇，以每股3.12美元價(jià)格轉(zhuǎn)換為蔚來汽車的A類普通股(或者ADS)。而且，三年期債券的持有人有權(quán)要求蔚來汽車于2022年2月1日以現(xiàn)金回購(gòu)全部或部分債券。

除此之外，9月13日$易車網(wǎng)(BITA)$發(fā)布公告稱，已收到騰訊控股和Hammer Capital初步、不具約束力的要約，兩者將組成買方團(tuán)，擬以每股或者每ADS 16美元的現(xiàn)金溢價(jià)30%收購(gòu)其尚未持有的易車網(wǎng)流通股票。

而根據(jù)易車2018年報(bào)，李斌仍持有易車7755863股票數(shù)，占比11%。如果按照16美元/ADS的回購(gòu)價(jià)格，李斌將獲得約1.24億美金的收益。不得不說這筆收益中也有相當(dāng)一部分將用來為蔚來輸血。

當(dāng)然，競(jìng)爭(zhēng)不僅限于中國(guó)電動(dòng)汽車制造商。特斯拉(TSLA)也將要從位于上海的中國(guó)超級(jí)工廠生產(chǎn)并交付Model3 ,特斯拉將在2020年推出ModelY。該公司還獲益于針對(duì)在中國(guó)生產(chǎn)的免稅優(yōu)惠，在中國(guó)生產(chǎn)可以免征10%的購(gòu)置稅，此外福特汽車也有進(jìn)軍中國(guó)的計(jì)劃。壞消息一個(gè)接著一個(gè)，你覺得蔚來還有未來嗎?