這是不少投資者在看到比特幣暴漲后發(fā)出的疑問。其實，類似 Staking 的模式一直活躍在幣圈，從未停息。幣安 IEO 項目 Wink 鎖倉 WIN 分紅游戲收益、波卡生態(tài) Edgeware 的 ILO、火幣的 HT 鎖倉挖礦實際上都是 Staking 經濟的變種。

近日區(qū)塊律動 BlockBeats 發(fā)現，老牌加密貨幣交易所 LBank 發(fā)布了平臺幣 LBK 的白皮書、藍皮書。閱讀完相關資料后，我們發(fā)現除了社群經濟外，LBK 通證經濟模型的設計似乎也有 Staking 經濟的影子。

目前市場上對于 LBank 平臺的通證經濟模型以及可能會出現的風險都存在不小的爭議，尤其是散戶可能需要 40 周才能完成解鎖 LBK 平臺幣的設計。為此，區(qū)塊律動 BlockBeats 對此平臺幣進行了深入的研究分析，撥開繁雜難懂的藍皮書，探尋真相。

LBK 通證分配方案

據 LBK 白皮書，LBK 基于以太坊 ERC20 協(xié)議發(fā)行，總量恒定為 20 億枚，初次銷售三輪發(fā)行 12 億枚，其中全網公開售賣 6 億枚、老用戶份額 3.6 億枚、創(chuàng)世節(jié)點份額 2.4 億枚，具體分配機制如下圖。

值得注意的是，LBK 的團隊部分有一項對賭條約：如果兩年內沒有完成 5400 萬 USDT 的 LBK 回購，則團隊代幣直接銷毀，不流向市場。如果達成該目標，則團隊代幣能在 2 年后每季度線性解鎖。不得不說，這一 KPI 條款的出發(fā)點是好的，激勵團隊積極拓展 Lbank 業(yè)務，但區(qū)塊律動 BlockBeats 對此表示合理質疑，畢竟交易所的手續(xù)費、回購數據是有暗箱操作空間的，我們雖相信 LBank 的運營能力和實力，但對于投資者來說，我們也必須給出明確的警示。

LBK=社群+Staking 經濟？

通過研究，LBK 的經濟模型可以概括為社群和 Staking 經濟的結合。LBK 的長期增值邏輯依賴于 LBank 業(yè)務能力、盈利水平的提高以及社群共識的擴大，而 Staking 經濟在 LBK 通證模型中的作用是減少短期拋壓，控制一定時間內的流通盤。

LBK 的通證邏輯分為兩個方面去考慮，一個是權益規(guī)則，另一個是釋放規(guī)則。LBK 的權益規(guī)則仍然沿用了平臺幣的基本玩法，即持有 LBK 享有 80% 手續(xù)費回購銷毀的通縮權益。根據 Coingecko 數據，LBank 日名義交易量 13 億美金，日真實交易量約 600 萬美金。按幣幣交易區(qū) 0.1% 的手續(xù)費計算，Lbank 日手續(xù)費營收約 6000 美金，年手續(xù)費營收約 220 萬美金。那么，預計 LBK 年回購銷毀額約 176 萬美金。

這一數據和三大交易所的差距有多大？

經 2018 年數據估算，幣安、火幣的年手續(xù)費營收在 4.7-5 億美金左右，OKex 在 1.7 億美金左右。而 Lbank 和三大交易所的手續(xù)費盈利水平，相差兩個數量級。雖然，LBank 推出平臺幣活動勢必會增加平臺曝光、吸引流量，但 LBank 能否在投機客中沉淀出真實用戶、能否真正擴大真實交易量，從而提高平臺的營收能力有待商榷。

此外，LBank 引入 PoB（貢獻證明）社群經濟，將基石節(jié)點分為機構節(jié)點、社區(qū)節(jié)點、交易節(jié)點、生態(tài)節(jié)點四部分。

簡單來說，各類節(jié)點釋放 LBK 的速率由其對 LBank 生態(tài)的貢獻決定。

該方案對于機構節(jié)點是最為友好的。區(qū)塊律動 BlockBeats 詢問了 LBank 官方，對方表示 LBank 上幣費約 200 萬人民幣、上幣速率約每月 4 個項目。那么按照機構節(jié)點認購 200 萬枚 LBK、每次項目上線由 3 個節(jié)點推動、機構節(jié)點成功上幣 2 次+推薦 1 次的情景估計，機構節(jié)點只要成功推薦上幣一次，就能回本 90%，換句話說理論上最快 1 周回本。而按照上述假設估算，機構節(jié)點最差 2.7 周即可完全回本，這一時間跟散戶相比（40 周基準），大幅縮短。

社區(qū)節(jié)點的釋放主要跟 LBank 手續(xù)費和社區(qū)節(jié)點鎖倉上幣項目的手續(xù)費返傭有關。按照當前 LBank 的手續(xù)費營收能力估算，社區(qū)節(jié)點回本周期在 3-3.5 周左右。如果交易手續(xù)費受 LBK 活動影響大增，這一數字還可能繼續(xù)縮小。

如果說機構節(jié)點和社區(qū)節(jié)點的「社群經濟」釋放方式是，為 LBank 推薦優(yōu)質項目、吸引用戶流量。那么交易節(jié)點和生態(tài)節(jié)點則需要為 LBank 提供更好的交易深度、多樣的金融產品。交易節(jié)點和生態(tài)節(jié)點的回本周期是較難估算的，分別取決于做市商的規(guī)模、金融產品的盈利能力。

此外，基石節(jié)點還有一個退出機制，即機構節(jié)點、社區(qū)節(jié)點鎖定 200 萬枚 LBK 或交易節(jié)點、生態(tài)節(jié)點鎖定 100 萬枚 LBK 達 30 天以上，能夠以法幣本位退出。這意味著，如果 LBK 上漲，節(jié)點持有的價值遠大于成本，節(jié)點自然是想退出也不會退出；但如果 LBK 下跌，個人認購者只能虧本賣出，節(jié)點是可以保本退出的?？傮w上，LBank 節(jié)點機制是非常吸引機構投資者和團體認購方的。

LBK 散戶認購攻略

LBK 的個人用戶（散戶）釋放規(guī)則更加復雜。當散戶進行早期 LBK 認購后，立即釋放 30% 的幣量，剩余 70% 按一定的公式釋放。下圖簡介了該過程。

用最簡單的話解釋這個模型：

①解鎖 LBK 的速度取決于幣價和持倉。幣價越低、持倉越多，解鎖 LBK 的速度越快。反之亦然。

②幣價對解鎖速度的影響是線性反比的，持倉對解鎖速度的影響是邊際效應遞減的正相關。

③解鎖 LBK 的價值僅取決于持倉。幣價漲跌無法影響每周 LBK 解鎖的法幣價值，持倉量能正向影響。

④LBK 的散戶釋放規(guī)則本質上是一個籌碼游戲，是資金的空轉，不能提高 LBK 的內含權益價值，只是盡可能化解短期拋壓，非線性規(guī)則能巧妙地將獲利盤平攤到長周期，鼓勵認購參與者自覺鎖倉、加倉，是一種能調控每輪幣量的 Staking 經濟。

⑤LBK 散戶釋放模型的優(yōu)勢在于將一部分原來解鎖就砸盤的人，轉化成中長線持倉者，以法幣為解鎖本位，控制市場拋壓，非常有利于早期的控盤上漲；風險在于模型并不能提升實際價值，同時如果價格短線上漲過高，之前持倉、加倉的認購參與者提前回本，將之前壓抑已久的砸盤訴求一并發(fā)泄，而價格趨勢一旦反轉，每周釋放的幣量卻會逐漸增多，雖法幣本位恒定但參與者的預期一定會扭轉，從而形成下跌螺旋。

上面是對散戶釋放規(guī)則定性的分析，下文將再進行一些定量的計算。

假設 LBK 發(fā)行價為 P0、現價為 kP0，基系數 b=2.5%，釋放周期為 t。某用戶參與 LBK 認購，投資 Q 枚 LBK，即時釋放 Q0 枚 LBK，剩余 Q1 枚每周分步解鎖。定義 Vi 為第 i 周解鎖的幣量，Ui 為第 i 周解鎖幣量的法幣價值。在假定現價穩(wěn)定的基礎上，我們計算出了 LBK 法幣釋放的Σ求和計算公式（下圖下方）。但是由于這一公式中價格、持有量是每周變動的，造成難以簡單遞歸，精確描述。

所以，我們假定在一定價格水平下，刻畫任意一周 t，持倉水平 x 和釋放效用 y 之間的關系。其中 a 是系數，截取某一個 t 的圖像如下。在釋放周期內，持倉越高釋放越快，但由于遞減效應的存在，就整個投入成本來說，持倉、加倉 LBK 的行為對分步解鎖 LBK 從「很劃算」到變得「不那么劃算」，直到有一刻，繼續(xù)加倉 LBK 對解鎖的影響已經微乎其微，投機屬性蓋過解鎖速率的加成。

也就是，理論上來說，在一定周期內，讓自己 LBK 持有量小幅增加有利于加快解鎖，但高到一定程度后近似等同于直接買入 LBK 投機。

LBK 模型的巧妙就在于，由于價格的波動、流通盤和時間的變化，最優(yōu)解是動態(tài)變化的，散戶無法計算到底持有多少 LBK 在當前周期最有利于平衡解鎖速度。沒有精確的數字，才更有利于非理性參與者的涌入。

其實該公式中的主要變量是價格和持倉，根據三種不同的價格走向和三種不同的持倉策略（增、平、減），我們能夠簡單匯總出 9 個基本模型，以此為基礎動態(tài)推演。更加具體的，我們模擬了其中幾種有代表性的 LBK 價格和持倉情形，供讀者參考。

①LBK 價格等于發(fā)行價，散戶佛系持有 LBK。這是思考 LBK 模型演變的原點。其他情形可以此模型對標。此時，法幣回本周期等于幣量回本周期。12周的時候，回本約50%；32周的時候，完全回本。如果散戶沒有佛系持有解鎖的LBK，則回本周期為標準的40周。

②LBK 價格等于發(fā)行價三倍，散戶佛系持有 LBK。這是 LBK 樂觀情形的基礎模型。此時，法幣回本周期為第 7 周，剩余時間視為 LBK 的投資回報，幣量回本周期延長至 92 周。

③LBK 價格等于發(fā)行價 1/3，散戶佛系持有 LBK。這是 LBK 悲觀情形的基礎模型。此時，12 周將會釋放完所有的 LBK，但投資者將法幣本位虧損 65%。

④LBK 價格等于發(fā)行價，考慮不同的持有策略。如果散戶不僅佛系持有，而是始終保持持倉量等于認購量，此時回本周期縮短至 25 周；如果散戶不選擇佛系持有，選擇及時賣出解鎖的 LBK，回本周期延長至 81 周。

⑤散戶選擇在 LBK 開盤后增持一倍的幣量，考慮不同的價格走向。如果價格穩(wěn)定在發(fā)行價 3 倍，那么散戶將在第 3 周回本；如果價格破發(fā)到發(fā)行價的 1/3，那么回本之路遙遙無期。

⑥考慮最現實的一種情況，LBK 以 2 倍發(fā)行開盤，看到炒作預期的投資者增持等量的 LBK 加速解鎖。短期 LBK 處于上漲趨勢，因投機者涌入假設最高上漲至發(fā)行價 4-5 倍左右，在某個時間節(jié)點后，二級市場承接盤無法消化積攢的潛在獲利盤，價格開始崩盤，直至發(fā)行價 2 倍護盤出現。假設，該投資者嗅覺敏銳，在最高點拋售了起初增持的 LBK，鎖定約 75% 的本金，但繼續(xù)持有每期解鎖的 LBK。那么，它的投入和回報隨時間變化如下。

如果該投資者增持 LBK 后，沒有在高點順利退出。那么，增持的部分雖然增加了 LBK 的釋放速率，但對整個盈利曲線是沒有任何幫助的。

那么每個月 LBank 的回購量能否承受住節(jié)點和散戶釋放量的拋壓呢？

按照上文月手續(xù)費營收 18 萬美金，再加由 LBank 官方提供的月上幣費 112 萬美金估算，預計 LBank 每月回購額約 104 萬美金。不考慮持倉系數，散戶的 LBK 月釋放量恒定在 144 萬美金。

但別忘了，項目上線的同時，機構節(jié)點和社區(qū)節(jié)點也會釋放 LBK?？紤]同等水平的上幣費營收，節(jié)點至少會解鎖 12 萬美金等值的 LBK。所以總釋放量最少在 144+12=156 萬美金，高于 104 萬美金的回購量估算。換句話說，排除估算數據的誤差，如果 LBank 保持現有經濟設計不變，這是一個釋放量略微大于回購量的模型。

總結

該經濟模型很可能刺激價格短期的 Pump&Dump，流通盤稀少時拋壓被規(guī)則抑制，價格上升，直到臨界點出現，下跌螺旋降臨。

對于 LBK 散戶投資者來講，隨時關注 LBank 的流通市值和整體估值，在明顯高估的時候，鎖定利潤和本金是較為明智的操作。本質來說，這是一個以 40 周為基準，根據價格和持倉變動，動態(tài)調節(jié)周期 Staking 收益率的經濟模型。對于機構投資者來講（節(jié)點），該模型相對較友好，又比較考驗社群共識。

綜合來看，所有精巧的「模型」和「規(guī)則」，都僅僅是幣價短期的強心劑。平臺持續(xù)的營收和良好的口碑才是長久之道，投資者應該理性獨立思考。老牌交易所 LBank 經濟模型的設計讓人眼前一亮，但我們一直相信新交易所想要徹底突出重圍，顛覆行業(yè)巨頭，平臺幣想要長線穩(wěn)步增長，仍需要平臺深厚的「內功」。