前言：金融市場(chǎng)場(chǎng)外交易的數(shù)額巨大，很多人都很好奇它到底是怎么運(yùn)作的？

OTC（場(chǎng)外交易）在加密行業(yè)有著至關(guān)重要的作用，但很少有人理解它們?yōu)槭裁粗匾?，它們?nèi)绾芜\(yùn)作，以及它們之間有什么區(qū)別。接下來(lái)，我們對(duì)OTC（場(chǎng)外交易）進(jìn)行深入研究，包括其相關(guān)性、機(jī)構(gòu)以及分類。

與傳統(tǒng)金融行業(yè)類似，加密行業(yè)的OTC（場(chǎng)外交易）數(shù)額巨大，且很難看清楚全貌，通常都在普通人的視野之外。

什么是OTC市場(chǎng)？

組織金融市場(chǎng)有兩種基本方式：交易所交易和“場(chǎng)外交易”。

交易所交易是說(shuō)諸如紐交所這樣的傳統(tǒng)交易所或者加密貨幣的交易所諸如Poloniex，它們充當(dāng)買(mǎi)賣(mài)雙方的中間人。交易員發(fā)布售賣(mài)資產(chǎn)的希望價(jià)格（asks），其他人則發(fā)布他們?cè)敢赓?gòu)買(mǎi)的價(jià)格（bids）。當(dāng)出價(jià)和要價(jià)匹配，交易所撮合完成交易。所有的交易都公開(kāi)進(jìn)行，在CNBC底部滾動(dòng)的價(jià)格或Coinmarketcap等網(wǎng)站上的價(jià)格就是不同資產(chǎn)的交易價(jià)格。

交易所交易

場(chǎng)外交易的不同之處在于，交易直接發(fā)生在雙方之間，其中一方通常是“柜臺(tái)”——專門(mén)用于買(mǎi)賣(mài)特定資產(chǎn)類別的生意。在場(chǎng)外交易中，雙方首先就價(jià)格達(dá)成一致，然后在兩者之間進(jìn)行資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移。這種直接的交換媒介是OTC市場(chǎng)存在不透明性的主要原因——除了參與者之外，沒(méi)有人能夠了解交易價(jià)格和交易數(shù)量，其中會(huì)有各種資產(chǎn)在場(chǎng)外進(jìn)行交易。

otc交易

在傳統(tǒng)市場(chǎng)，美國(guó)公司股票的場(chǎng)外交易要比納斯達(dá)克和紐交所加起來(lái)還多。數(shù)萬(wàn)億美元的債券、商品、貨幣、衍生品（比如2008年金融危機(jī)期間臭名昭著的抵押貸款證券），以及其他許多復(fù)雜的金融工具每年都在場(chǎng)外進(jìn)行交易。僅衍生品的場(chǎng)外交易每年的名義價(jià)值就達(dá)到600+萬(wàn)億美元。

總言之，場(chǎng)外交易市場(chǎng)是全球金融體系中大部分交易發(fā)生的地方。

什么是加密行業(yè)的OTC（場(chǎng)外交易）？

加密行業(yè)的場(chǎng)外交易就是雙方直接交易加密資產(chǎn)。交易可以是代幣對(duì)代幣（如比特幣與以太坊），或法幣對(duì)加密貨幣（如美元與btc之間的交易）。

跟其他所有的OTC市場(chǎng)一樣，交易總是發(fā)生在專門(mén)的交易“柜臺(tái)”和另外一個(gè)稱為交易對(duì)手的個(gè)人或機(jī)構(gòu)之間。在2018年，價(jià)值數(shù)十億美元的加密貨幣在場(chǎng)外進(jìn)行交易。

為什么存在加密行業(yè)的場(chǎng)外交易？

主要是因?yàn)橘?gòu)買(mǎi)或出售大額的加密貨幣存在困難。例如，如果你試圖購(gòu)買(mǎi)500BTC，你會(huì)遇到一堆問(wèn)題。

如果你試圖在一個(gè)交易所購(gòu)買(mǎi)這500btc，很可能沒(méi)有人在某個(gè)特定時(shí)間內(nèi)在賣(mài)出500btc——你必須從多個(gè)賣(mài)家手里購(gòu)買(mǎi)。你購(gòu)買(mǎi)其中的第一部分時(shí)，可能還能以市場(chǎng)價(jià)格成交，但當(dāng)你購(gòu)買(mǎi)最后一部分時(shí)，你最終需要以更高的價(jià)格完成交易。這就是所謂的滑點(diǎn)。

當(dāng)你想以某個(gè)價(jià)格購(gòu)買(mǎi)時(shí)，愿意賣(mài)出的人已經(jīng)沒(méi)有了，這時(shí)候滑點(diǎn)就產(chǎn)生了。為了避免出現(xiàn)滑點(diǎn)，你最好在多個(gè)交易所分散購(gòu)買(mǎi)500btc，在每個(gè)交易所購(gòu)買(mǎi)小額的btc，以實(shí)現(xiàn)最優(yōu)價(jià)格成交。但是，這樣做需要你進(jìn)入多個(gè)交易所，甚至還需要耗費(fèi)你大量的時(shí)間執(zhí)行每筆交易，同時(shí)每筆交易還有手續(xù)費(fèi)。

這時(shí)，如果你去加密貨幣的場(chǎng)外交易柜臺(tái)，他們會(huì)給你一個(gè)報(bào)價(jià)，如果你愿意接受，那么他們就把500btc打給你——這很簡(jiǎn)單。他們從哪里以及怎么樣拿到500btc，這是他們的事情，跟你毫不相關(guān)。處理大額加密貨幣的交易問(wèn)題，這正是加密貨幣場(chǎng)外交易柜臺(tái)所擅長(zhǎng)的。通過(guò)他們，你可以一次性購(gòu)買(mǎi)500btc，沒(méi)有任何費(fèi)用，也沒(méi)有什么瑣碎工作。

本金場(chǎng)外交易柜臺(tái)如何運(yùn)作？

本金來(lái)源于“本金風(fēng)險(xiǎn)”一詞。當(dāng)你與本金柜臺(tái)交易時(shí)，他們使用自有資金購(gòu)買(mǎi)各種你會(huì)購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)，并承擔(dān)其中的風(fēng)險(xiǎn)。這是Circle Trade采用的模式。

回到500btc的例子，你通過(guò)聊天應(yīng)用提出報(bào)價(jià)，然后柜臺(tái)的交易員會(huì)根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格和條件給你回復(fù)——比如說(shuō)，每個(gè)btc4000美元。此時(shí)，你可以拒絕、反駁或接受。在你通過(guò)聊天應(yīng)用接受價(jià)格的那一刻，根據(jù)在流程中簽署的法律協(xié)議，柜臺(tái)有義務(wù)按照4000美元的價(jià)格給你發(fā)送500btc。

此時(shí)，柜臺(tái)進(jìn)入現(xiàn)有的主要交易所網(wǎng)絡(luò)和其他OTC柜臺(tái)，并找到采購(gòu)500btc的最佳方式。既然柜臺(tái)使用自有資金購(gòu)買(mǎi)500btc，并承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)——就是在他們采購(gòu)到500btc之前價(jià)格飆升到4000美元以上的風(fēng)險(xiǎn)。

柜臺(tái)的目標(biāo)是以每個(gè)btc稍微低于4000美元的價(jià)格采購(gòu)500 btc，從而賺取利潤(rùn)。也就是柜臺(tái)采購(gòu)的平均價(jià)格和賣(mài)給你的價(jià)格之間存在價(jià)差。

一旦柜臺(tái)給你采購(gòu)了500btc，你會(huì)收到如何匯款的說(shuō)明（按這個(gè)單價(jià)，總金額為200萬(wàn)美元）。在柜臺(tái)收到款項(xiàng)之前，不會(huì)給你發(fā)送500btc。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，你也有風(fēng)險(xiǎn)，就是柜臺(tái)會(huì)拿200萬(wàn)美元跑路，這就是為什么所合作的柜臺(tái)聲譽(yù)非常重要。一旦柜臺(tái)收到款項(xiàng)，他們會(huì)向你發(fā)送500btc，這樣交易完成。

OTC的代理模式

還有第二種OTC柜臺(tái)模式，稱為代理柜臺(tái)模式。與本金柜臺(tái)模式不同，代理柜臺(tái)模式并不是用自有資金進(jìn)行交易，因此不承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。代理柜臺(tái)模式不是賺取價(jià)差的模式，它充當(dāng)中間人的作用，收取經(jīng)紀(jì)費(fèi)用。

如果你是通過(guò)代理柜臺(tái)購(gòu)買(mǎi)500btc，你將首先為他們提供資金以及購(gòu)買(mǎi)的價(jià)格范圍。代理柜臺(tái)會(huì)用你的資金嘗試以商定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)500btc。這種場(chǎng)景下，你的風(fēng)險(xiǎn)是在你的代理完成購(gòu)買(mǎi)前，BTC的價(jià)格突然飆升，然后無(wú)法完成你的訂單。

很多公司提供托管服務(wù)，托管服務(wù)主要是存儲(chǔ)你的加密貨幣，并把運(yùn)作代理柜臺(tái)作為增值服務(wù)。既然他們已經(jīng)持有你的資金，他們也能代表你買(mǎi)賣(mài)你的資產(chǎn)。這跟通常只接受與特定交易相關(guān)的法幣或加密貨幣的本金柜臺(tái)形成對(duì)比。

誰(shuí)在交易加密貨幣的OTC？

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，任何想輕松快捷購(gòu)買(mǎi)或賣(mài)出大額加密資產(chǎn)的人。他們可能是高凈值個(gè)人、機(jī)構(gòu)、VC和投資加密市場(chǎng)的對(duì)沖基金。OTC柜臺(tái)彼此之間也經(jīng)常交易，例如，一個(gè)柜臺(tái)的對(duì)手方想購(gòu)買(mǎi)特定的資產(chǎn)，而另外一個(gè)柜臺(tái)剛好有可匹配的賣(mài)家。

隨著產(chǎn)業(yè)和資產(chǎn)類型的增長(zhǎng)，OTC柜臺(tái)交易的交易對(duì)手類型變得越來(lái)越多樣化。隨著2017年首次代幣眾籌的發(fā)展，很多項(xiàng)目融了大額的ETH，項(xiàng)目的創(chuàng)始人通常會(huì)使用OTC柜臺(tái)把ETH轉(zhuǎn)換為法幣，以支付日常的消費(fèi)。

礦工，他們會(huì)獲得加密代幣的挖礦獎(jiǎng)勵(lì)，以確保網(wǎng)絡(luò)的安全，例如比特幣。礦工也會(huì)使用OTC柜臺(tái)把加密貨幣換成法幣，以支付開(kāi)銷(xiāo)。同樣，收取加密貨幣作為交易費(fèi)用的交易所，也會(huì)通過(guò)OTC交易，把各種加密貨幣轉(zhuǎn)換為法幣，或者越來(lái)越多的，轉(zhuǎn)換為穩(wěn)定幣，如USDC等。

加密貨幣OTC的未來(lái)

五年前，加密貨幣場(chǎng)外交易還沒(méi)有今天的結(jié)構(gòu)和范圍。現(xiàn)在全球范圍內(nèi)有多種柜臺(tái)在運(yùn)作，每年交易著數(shù)十億美元的資金，這反映了從比特幣網(wǎng)絡(luò)十年前發(fā)布以來(lái)，這個(gè)行業(yè)的增長(zhǎng)速度。

傳統(tǒng)市場(chǎng)的場(chǎng)外交易達(dá)到萬(wàn)億美元級(jí)別的交易量，加密貨幣的場(chǎng)外交易每年才數(shù)十億美元，差距很大，但這意味著成長(zhǎng)的巨大空間。隨著加密資產(chǎn)的增長(zhǎng)，且新的加密資產(chǎn)會(huì)不斷推出，像Circle Trade等OTC柜臺(tái)會(huì)在幕后運(yùn)作，推動(dòng)市場(chǎng)的發(fā)展。