現(xiàn)代時代最大的問題是為一個項目或公司獲得資金。市場幾乎變得過于高效。投資者必須能夠利用這一優(yōu)勢。股權(quán)投資過程中的審查已成為有效資本配置的障礙。因此，盡管有些人認(rèn)為“債務(wù)”是罪惡的，但它可能是保持我們世界繁榮的必要罪惡。

現(xiàn)代初創(chuàng)企業(yè)對債務(wù)融資持開放態(tài)度。在某種程度上，考慮到整個貸款期限內(nèi)不斷有現(xiàn)金流出，風(fēng)險會更高，但這將帶來長期回報，因為創(chuàng)始人/公司持有更多的股權(quán)。在種子階段，由于缺乏現(xiàn)金流，初創(chuàng)企業(yè)的融資仍主要由股票驅(qū)動。但如果一家公司有產(chǎn)品收入或其他形式的現(xiàn)金流，考慮到它所持有的長期激勵因素，債務(wù)是有意義的。

為什么是債務(wù)融資？

美國的風(fēng)險債券市場每年固定在20 - 30億美元。它是兩輪估值和融資之間的融資紐帶。盡管給公司的現(xiàn)金流帶來了壓力，但它讓初創(chuàng)企業(yè)在不稀釋股權(quán)的情況下獲得了資金，也讓風(fēng)投和天使投資人有能力在弄清楚這家公司是否值得投入更多股權(quán)資本之前，讓這艘船繼續(xù)存在?？紤]到債券投資者比股票投資者更有資金追索權(quán)，對投資者來說，這實際上是一個更安全的選擇。

債務(wù)的問題存在大量的文件工作，這是一個官僚程序，需要數(shù)周或數(shù)月的時間。矛盾之處在于，當(dāng)企業(yè)需要立即獲得流動性時，它們就會發(fā)行債券或貸款。但是，不能將這一過程的低效完全歸咎于發(fā)放貸款的實體。因此治理角度在減緩這一進程方面發(fā)揮了巨大作用。首先，所有的貸款必須依法處理和支付。背景調(diào)查是廣泛的，但他們的速度比必要的要慢得多。這可以歸結(jié)為這樣一個事實，即驗證數(shù)據(jù)并運行后臺的第三方需要自己的處理時間。此外，從他們那里獲得數(shù)據(jù)的人也有他們自己的甜蜜時光。無數(shù)的中間人和向聯(lián)邦機構(gòu)的匯報造成了效率低下。

Dharma是一種解決方法

ERC-20是當(dāng)今開發(fā)分散式網(wǎng)絡(luò)的標(biāo)準(zhǔn)。它是在區(qū)塊鏈上構(gòu)建分散式應(yīng)用程序的最有效方法之一。但是這個代幣標(biāo)準(zhǔn)也有它自己的缺點。它不能檢索支付或機器可讀的元數(shù)據(jù)（利率、投資金額等），也不允許您將外部風(fēng)險和事件考慮到ERC-20代幣的定價中。盡管有這些缺點，但它仍然是目前最好的選擇。更多的dApp平臺正在開發(fā)中，因此，如果以太坊無法擴大規(guī)模，它將面臨激烈的競爭。

Dharma的工作原理與眾籌相同。ICO之于股票，IDO之于債券。他們致力于提高市場效率、透明度和可及性的原則。貸款處理中的官僚作風(fēng)是通過向承銷商灌輸這樣一種理念來規(guī)避的，即承銷商會根據(jù)自己發(fā)放的貸款受到激勵和懲罰。

對于不熟悉“承銷商”概念的人來說，是一個人或?qū)嶓w決定貸款的風(fēng)險狀況，并根據(jù)該風(fēng)險設(shè)定條款。承銷商是傳統(tǒng)市場的重要組成部分，是貸款風(fēng)險管理的基礎(chǔ)。摩根士丹利（Morgan Stanley）、高盛（Goldman Sachs）、摩根大通（J.P. Morgan）和杰弗里斯（Jeffries）是目前體系中承銷商的少數(shù)幾家。Dharma將引入承銷商，以有效激勵他們準(zhǔn)確評估貸款及其違約可能性。

為什么我們需要有效的債務(wù)市場和透明度？

截至今天，全球股票市值約為87萬億美元，而全球債務(wù)接近270萬億美元。鑒于這個市場的規(guī)模約為中國的3倍，它在全球經(jīng)濟中所占的比重之大令人難以置信。瑞士信貸的全球財富報告估計，全球財富為317萬億美元。這意味著債務(wù)幾乎占全球總財富的85%。由于世界上有大量的錢是債務(wù)，不用說，不管風(fēng)險有多大，債務(wù)都是金融體系的重要組成部分。

股票代幣具有多個風(fēng)險維度（監(jiān)管、市場、流動性、技術(shù)和平臺風(fēng)險），但債務(wù)代幣具有所有這些維度，外加3個維度：信用、違約和透明度風(fēng)險。

透明度的需要來自于這個市場的規(guī)模。今天，大多數(shù)人都忽視了債務(wù)在整個世界運轉(zhuǎn)中的作用。然而，市場相對不透明，因為沒有多少有關(guān)問題的信息是公開共享的。除了債務(wù)合約（發(fā)行者和貸款者之間的合約，規(guī)定發(fā)行者在債券有效期內(nèi)能做什么和不能做什么），關(guān)于債券發(fā)行或使用的任何信息都沒有公布給公眾。許多大型機構(gòu)發(fā)布有關(guān)債務(wù)市場狀況和有關(guān)各方的報告和數(shù)據(jù)。但來自金融體系內(nèi)部、來自金融卡特爾成員國的報告和數(shù)據(jù)真的可信嗎？

這就是為什么需要一個更加透明的債券市場。與其依賴第三方或第四方來告訴我們市場是如何運作的，不如建立一個去中心化的債務(wù)平臺，繞過官僚機構(gòu)，提高透明度？這正是Dharma協(xié)議的目的所在。

Dharma協(xié)議的特點

首先也是最重要的，Dharma運行在0x協(xié)議上，使其在分散化方面與任何分散化交易所（DEx）不相上下。它是一個發(fā)行、融資、管理和交易不可替代債務(wù)代幣的平臺。這里不要誤解可替換性——這并不意味著它不能很容易地交換，而是意味著它在到期之前不能被兌換成另一種令代幣或資產(chǎn)。

有4個主要的代理機構(gòu)在運營這個網(wǎng)絡(luò)：借方、貸方、承銷商和中繼者。借方和貸方都是簡單的經(jīng)營者，所以我將簡要解釋另外兩個。

· 承銷商： 如前所述，他們是識別違約可能性和構(gòu)建債務(wù)發(fā)行條款的代理人。他們的工作僅僅是準(zhǔn)確地識別潛在的違約和流動性風(fēng)險，并批準(zhǔn)或拒絕貸款。此外，他們在合約生效后執(zhí)行合約。他們確保償還和分配利息支付，并收集拖欠貸款的抵押品。

·中繼者： 轉(zhuǎn)發(fā)訂單并匯總所有已批準(zhǔn)債務(wù)問題的代理均為中繼者。他們的工作是為潛在的貸款人提供瀏覽訂單。它們向貸款人提供與潛在貸款相關(guān)的所有元數(shù)據(jù)。

承銷商可以根據(jù)自己的意愿自由制定條款和附帶需要。他們可以選擇獲得通過法院強制執(zhí)行的具有法律約束力的鏈下合約，也可以要求鏈上抵押品。值得注意的是，Dharma對整個過程是不可知論的;整個承銷過程嚴(yán)格限制在承銷商和借款人之間（以及任何一方的任何必要方，如律師和顧問）。因此抵御攻擊并獲得潛在貸款人信任的責(zé)任完全在承銷商身上。

Dharma的優(yōu)點

·低成本、透明的債務(wù)發(fā)行

·消除當(dāng)前貸款處理系統(tǒng)的低效

·在發(fā)行債券的同一平臺上輕松交易標(biāo)記債務(wù)

·以確定的風(fēng)險利率借貸資金

Dharma的缺點

· 承銷商專業(yè)知識的保證不在于評估貸款風(fēng)險

· 貸方與借方缺乏信譽整合

· 無擔(dān)保貸款對承銷商和貸款人來說風(fēng)險很高，因為沒有法律追索權(quán)。借款人必須有一些抵押，他們提出的貸款人有一定程度的信心。

結(jié)論

Dharma可以改變債務(wù)的發(fā)行和交易方式。它可以創(chuàng)造一個透明的生態(tài)系統(tǒng)，大幅削減不正當(dāng)行為和腐敗。但無論如何，它確實有自己的缺陷。

缺乏聲譽體系對Dharma是一個很大的負(fù)面影響。如果他們要執(zhí)行一項信譽協(xié)議，為每個承保人創(chuàng)造身份，并攜帶他們所有的信息以及貸款人和借款人與特定承保人的經(jīng)驗（易于合作、直截了當(dāng)、效率等），這將有助于未來的放款人采取更具體的行動，以確定保險人及其程序的可信賴性。

幸運的是，希德?拉梅什（Sid Ramesh）和納達夫?霍蘭德（Nadav Hollander）已經(jīng)解決了這一問題，并看到了未來這種聲譽體系的實施。值得注意的是，Dharma迄今為止做了非常出色的工作，但是它還處于初級階段，挑戰(zhàn)的是當(dāng)今競爭非常激烈的金融體系。