并購，在資本市場中被人們稱為：皇冠上的明珠，有些企業(yè)憑借著并購手段，能夠鞏固企業(yè)在行業(yè)中的地位，但事無絕對，并購?fù)瑯右彩且话央p刃劍，一旦沒有耍好，就會(huì)使得產(chǎn)業(yè)滿地雞毛，發(fā)展受阻。這在LED顯示屏行業(yè)也展露無遺，隨著LED顯示屏行業(yè)越發(fā)成熟強(qiáng)盛，企業(yè)之間的競爭不斷激化，從2013年開始，一股并購風(fēng)潮席卷而至，那些處于成長階段的企業(yè)紛紛選擇合作伙伴，或強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手以求穩(wěn)固。如今到了2019年，經(jīng)過長時(shí)間的磨合與整頓，我們可以看到并購在各企業(yè)發(fā)展道路上并不全然扮演助推者，也有不少企業(yè)吃夠了苦頭。

行業(yè)發(fā)展復(fù)雜多變 并購狂潮再次襲來

眾所周知，并購一個(gè)行業(yè)發(fā)展過程必不可少的舉措，也是企業(yè)發(fā)展壯大的重要途徑，它不僅能為企業(yè)發(fā)展增添更多實(shí)力，也會(huì)使行業(yè)資源進(jìn)行更加集中的整合，實(shí)現(xiàn)資源的更好配置。因此，并購，作為一條簡單、快捷的發(fā)展路徑，受到眾多資本雄厚的LED企業(yè)的推從，成為了一縱有規(guī)模、有經(jīng)濟(jì)實(shí)力企業(yè)的不二之選。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2017年LED產(chǎn)業(yè)并購案達(dá)到30余宗，交易金額超過90億元，2018年并購案20多起，略微有所緩和，但是從2019年1月份的整體情況來看，LED企業(yè)的并購激情依舊高漲，并購風(fēng)波呈現(xiàn)返潮之勢。

與此同時(shí)，隨著行業(yè)面臨的形式更加復(fù)雜多變，以及行業(yè)龍頭企業(yè)實(shí)力的持續(xù)增強(qiáng)，LED顯示屏企業(yè)業(yè)務(wù)版圖進(jìn)行橫縱向擴(kuò)張，除了針對LED產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合并購，還不斷將觸角伸向了教育、傳媒、互聯(lián)網(wǎng)等其他領(lǐng)域，想要征服更大的浩瀚星辰。如聯(lián)建收購藍(lán)海購作為互聯(lián)網(wǎng)房地產(chǎn)交易平臺(tái)，線上數(shù)據(jù)資源及線下房產(chǎn)開發(fā)商資源豐富，且地產(chǎn)商的廣告營銷服務(wù)的需求量很大；利亞德收購照明公司，而其夜游經(jīng)濟(jì)在上半年也貢獻(xiàn)了10億元的訂單，成為利亞德上半年業(yè)績增長的重要一部分。

并購是把雙刃劍 商譽(yù)受損致企業(yè)巨額虧損

當(dāng)然，我們上面也說了，并購是一把雙刃劍，作為企業(yè)自身發(fā)展戰(zhàn)略的一部分，并購是企業(yè)生存與發(fā)展需要使然，運(yùn)用的好，能給企業(yè)帶來動(dòng)力，增強(qiáng)企業(yè)的競爭優(yōu)勢，但是如果運(yùn)用的不妥當(dāng)，并購?fù)瑯右部赡艹蔀槠髽I(yè)發(fā)展道路上的絆腳石，讓企業(yè)付出慘痛的代價(jià)。從最近各大上市LED顯示屏企業(yè)發(fā)布的業(yè)績預(yù)報(bào)可以看出，無論是橫向并購還是縱向并購，不少企業(yè)都在并購戰(zhàn)略上絆了一跤，導(dǎo)致利潤出現(xiàn)巨額虧損，讓人后悔莫及。

從各家企業(yè)給出的預(yù)虧理由可以發(fā)現(xiàn)，子公司對賭業(yè)績不達(dá)標(biāo)造成商譽(yù)減值成為上市公司虧損的“罪魁禍?zhǔn)住?。隨著并購的爆火，“商譽(yù)”這個(gè)專業(yè)的會(huì)計(jì)名詞在普通投資者中的曝光度不斷升高，且其“知名度”在2019年1月達(dá)到頂峰。2019年開年以來，大量LED上市公司業(yè)績預(yù)虧，且很多與計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備有關(guān)，動(dòng)輒數(shù)十億的商譽(yù)減值手筆更是讓投資者大跌眼鏡。

中銀證券分析認(rèn)為，2014年－2015年是上市公司并購重組的高峰期，因此上市公司整體積累了比較高的商譽(yù)。一般情況下并購重組都會(huì)有3年的業(yè)績承諾，2017－2018年業(yè)績承諾集中到期后，業(yè)績下滑導(dǎo)致商譽(yù)減值。隨著并購重組數(shù)量的減少，以及商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的集中釋放、會(huì)計(jì)監(jiān)管的逐步趨嚴(yán)，未來A股的商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)可能緩釋。

當(dāng)然，回到商譽(yù)減值本質(zhì)，其出現(xiàn)的根本原因在于企業(yè)對并購項(xiàng)目的整合能力和駕馭水平出現(xiàn)了問題。對于LED行業(yè)而言，深度洗牌整合過程仍在持續(xù)，行業(yè)的并購重組依然在不斷上演，而面臨的商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)也將持續(xù)。因此，如果上市公司想要通過并購手段擴(kuò)大企業(yè)的綜合實(shí)力，還得量力而行。

融合協(xié)同發(fā)展 實(shí)現(xiàn)1＋1＞2的利益價(jià)值

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，并購其實(shí)是一項(xiàng)很花精力的事，首先兩家的理念要互相認(rèn)同，其次對上市公司來說，它更愿意選擇一些財(cái)務(wù)規(guī)范、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單純、對自身業(yè)績或者產(chǎn)業(yè)鏈布局有幫助的企業(yè)。特別是LED行業(yè)正處于上升階段，在LED顯示屏基數(shù)過大的情況下，中小企業(yè)普遍都缺錢。但這些企業(yè)普遍沒有抵押物，很多公司負(fù)責(zé)人都是采取抵押自己房子的做法，如果以一家上市公司作為擔(dān)保，銀行貸款也更容易。雖說上市企業(yè)對于并購也有自己的考量，但是在LED企業(yè)數(shù)量較多，市場競爭缺乏秩序的大背景下，中小型企業(yè)急于尋求后盾，沒有收購經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)在一定程度上會(huì)受到影響，從而做出錯(cuò)誤的決定。

面對企業(yè)因收購帶來的負(fù)面影響，一方面，收購企業(yè)應(yīng)當(dāng)三思而后行，在收購前做足充分的了解。另一方面，企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新能力，培養(yǎng)產(chǎn)品核心競爭力，特別需要專注當(dāng)下火熱的細(xì)分市場，提升產(chǎn)品質(zhì)量，提高產(chǎn)品生產(chǎn)效率，進(jìn)而降低企業(yè)生產(chǎn)成本。

更值得一提的是，近些年，世界經(jīng)濟(jì)格局不斷變革、調(diào)整，為各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了新的機(jī)遇，隨著中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，綜合國力提升，國內(nèi)企業(yè)也得到了不斷的發(fā)展與壯大，越來越多的實(shí)力企業(yè)與國際接軌，走上國際舞臺(tái)，并扮演重要角色。受到經(jīng)濟(jì)形勢的驅(qū)動(dòng)，中國LED顯示屏企業(yè)在跨國并購方面顯得尤為活躍，希望通過并購的手段，完成企業(yè)在全世界的布局計(jì)劃，從而擴(kuò)大企業(yè)在世界的品牌影響力，跨國并購也成為中國LED顯示屏企業(yè)快速獲得品牌、專利、國際渠道的最佳途徑。如2018年備受關(guān)注的利亞德豪擲10億跨國并購案，不僅實(shí)現(xiàn)了從國內(nèi)到國際市場的跨越，也憑借被購企業(yè)強(qiáng)大的客戶資源和創(chuàng)新能力，為顧客提供更加有創(chuàng)新的解決方案。

如今，LED顯示屏產(chǎn)業(yè)已經(jīng)步入結(jié)構(gòu)性調(diào)整期，以橫向、縱向、跨界、跨境并購為主的產(chǎn)業(yè)整合并購脈絡(luò)清晰可見，其背后是產(chǎn)業(yè)集中度提升的邏輯和背景。通過并購，運(yùn)用的好的企業(yè)發(fā)展極快，產(chǎn)業(yè)“大者恒大，強(qiáng)者愈強(qiáng)”的格局也會(huì)越發(fā)鮮明。因此，并購企業(yè)與被購企業(yè)應(yīng)該融合協(xié)同發(fā)展，才能實(shí)現(xiàn)合并后整體價(jià)值大于合并前兩家公司價(jià)值之和，從而產(chǎn)生1＋1＞2的效果。反之，則會(huì)問題百出、陷阱重重。