長期受爭議困擾的加密貨幣市場一年來不斷下挫。LongHash分析發(fā)現(xiàn)，在2018年前50的加密貨幣中有30個(gè)下跌超過90％。當(dāng)前，市場依然普遍看跌。隨著ICO熱潮的降溫，ETH價(jià)格暴跌，一些人開始擔(dān)心區(qū)塊鏈和加密貨幣行業(yè)可能正在走向死亡。

考慮到這種環(huán)境，不難理解為什么人們會(huì)競相尋找可能的突破口。這也解釋了，為什么很多人對(duì)證券代幣產(chǎn)品或STO感到興奮。證券代幣是與現(xiàn)實(shí)世界證券（如股權(quán)）掛鉤的加密貨幣，因此比大多數(shù)ICO代幣更加嚴(yán)格。證券代幣變得如此火爆，以至于一些投資者稱它們?yōu)橄乱粋€(gè)加密泡沫。

很多人認(rèn)為STO將拯救區(qū)塊鏈行業(yè)。它們不會(huì)。 STO其實(shí)就像使用互聯(lián)網(wǎng)發(fā)送傳真一樣，不倫不類。

更準(zhǔn)確地說，STO只是另一個(gè)WinFax。在互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的早期，有一個(gè)名為WinFax的軟件，能夠通過軟件在Windows系統(tǒng)上模擬傳真。當(dāng)時(shí)，通過調(diào)制解調(diào)器連接到互聯(lián)網(wǎng)的計(jì)算機(jī)，以及許多傳統(tǒng)辦公室工作人員尚未了解互聯(lián)網(wǎng)的含義或如何使用電子郵件。他們最熟悉傳真機(jī)，所以讓他們使用傳真比使用電子郵件更舒服。出于這個(gè)原因，WinFax出現(xiàn)了。這可能聽起來有點(diǎn)可笑，但當(dāng)時(shí)確實(shí)有人將互聯(lián)網(wǎng)視為另一種傳真系統(tǒng)。 1998年，后來獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的保羅克魯格曼說：“到2005年左右，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響將不會(huì)超過傳真機(jī)?！?/p>

類似地，從表面上看，STO似乎只是另一種發(fā)行代幣的方式。但是，STO與ICO非常不同。 STO最顯著的特征是發(fā)行的代幣具有證券屬性，受到證券機(jī)構(gòu)（如美國證券交易委員會(huì)）的監(jiān)管，因此必須遵守相關(guān)的證券法律法規(guī)。

雖然證券代幣分布在區(qū)塊鏈上，而區(qū)塊鏈應(yīng)該是一個(gè)完全去中心化的平臺(tái)，但它們?nèi)匀槐仨殱M足了解客戶（KYC）的要求，交易時(shí)必須遵守相關(guān)法規(guī)。

STO可能看起來很好。對(duì)于區(qū)塊鏈項(xiàng)目和投資者而言，門檻遠(yuǎn)低于IPO，但遠(yuǎn)高于ICO，因?yàn)閹缀跞魏稳硕伎梢詣?chuàng)建ICO代幣并將其出售給公眾。 STO聽起來不錯(cuò)，對(duì)嗎？

不完全是。 STO破壞了區(qū)塊鏈技術(shù)的本質(zhì)——去中心化。從代幣發(fā)行到監(jiān)管，STO流程的每一步都必須以中心化的方式完成。

當(dāng)一個(gè)去中心化系統(tǒng)擁有一個(gè)很有影響力的中心節(jié)點(diǎn)時(shí)，STO只是空談。同樣難以理解的是，為什么我們想要使用區(qū)塊鏈平臺(tái)來模擬現(xiàn)有的證券發(fā)行平臺(tái)。畢竟，我們已經(jīng)擁有一個(gè)經(jīng)過充分驗(yàn)證的功能性證券平臺(tái)，如納斯達(dá)克和紐約證券交易所。為什么我們需要一個(gè)效率更低的模仿品？

在某種程度上，我們可以將STO視為合規(guī)區(qū)塊鏈項(xiàng)目的大規(guī)模征募活動(dòng)，但最終，這一活動(dòng)可能仍然以失敗告終。畢竟，傳真不是電子郵件，區(qū)塊鏈上的資產(chǎn)不是證券。任何試圖將監(jiān)管和運(yùn)營中心化的去中心化系統(tǒng)都會(huì)發(fā)現(xiàn)自身存在不一致的問題。區(qū)塊鏈的去中心化特性使其成為一種獨(dú)特而強(qiáng)大的技術(shù)。去除該功能之后，區(qū)塊鏈只不過是一個(gè)效率低下的數(shù)據(jù)庫。

今天，許多年輕人不知道傳真是什么，他們也沒見過傳真機(jī)。現(xiàn)在每個(gè)人都清楚，互聯(lián)網(wǎng)并不是傳真技術(shù)的簡單擴(kuò)展，電子郵件也與傳真不一樣。在效率和功能方面，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了傳真的概念。

不過，我們不得不承認(rèn)，當(dāng)時(shí)，WinFax的確滿足了很多人的需求。通過幫助人們以令他們感到舒適的方式使用互聯(lián)網(wǎng)，WinFax可能促使了更多公司購買計(jì)算機(jī)并嘗試使用互聯(lián)網(wǎng)。我們甚至可能會(huì)說這推動(dòng)了互聯(lián)網(wǎng)邁向主流使用。

同樣，我們需要對(duì)更廣泛的加密采用進(jìn)行監(jiān)管，但STO不是答案。區(qū)塊鏈技術(shù)是全新的，具有自己獨(dú)特的特點(diǎn)和發(fā)展道路，因此應(yīng)該相應(yīng)地以創(chuàng)新的方式監(jiān)管。

正如我們不會(huì)將我們用于監(jiān)管報(bào)紙或雜志的法規(guī)移植過來監(jiān)管互聯(lián)網(wǎng)一樣，我們也不應(yīng)該強(qiáng)迫區(qū)塊鏈資產(chǎn)遵守證券法。 我們不能通過強(qiáng)迫新技術(shù)符合舊的監(jiān)管框架來監(jiān)管新技術(shù)，抑制區(qū)塊鏈的去中心化只會(huì)適得其反。