三個月前，我們見證了加密貨幣牛市的結束。上個月，我的HodlBot投資組合上漲了50％。這多么瘋狂。

雖然這種波動不會影響像我這樣的長期HODLers，但價格不穩(wěn)定性是大規(guī)模采用加密貨幣的一大障礙。

當價格每天波動20％時，很難用加密來支付東西。

穩(wěn)定幣 - 加密貨幣的圣杯

穩(wěn)定幣 數(shù)據(jù)庫聲稱通過將自己的價格與美元等穩(wěn)定資產掛鉤來實現(xiàn)價格穩(wěn)定。

因為穩(wěn)定幣的承諾，所以導致許多人將穩(wěn)定幣 稱為“加密貨幣的圣杯”。

盡管有人稱贊，但歷史告訴我們一遍又一遍的貨幣掛鉤可能會崩潰，并在他們這樣做時造成廣泛的災難。

僅舉幾例：

1994年墨西哥比索危機

1997年亞洲金融危機

1998年俄羅斯金融危機

阿根廷大蕭條

使用加密貨幣是危險的。我們不認可穩(wěn)定價格的穩(wěn)定幣就像克雷蒂安·德·特羅耶的圣杯一樣難以捉摸。

在這篇文章中，我將展示3種穩(wěn)定貨幣的弱點和風險，同時提供一些真實的例子。

由顯示抵押品支持的穩(wěn)定幣

由實體支撐的穩(wěn)定貨幣只是法定貨幣或像黃金這樣有價值的商品的數(shù)字表示。

美元Tether（USDT）是以現(xiàn)實世界抵押品為后盾的穩(wěn)定幣的一個例子。它由世界上最大的加密貨幣交易所之一Bitfinex擁有和運營。 USDT聲稱每美元Tether發(fā)行的單位保留1美元的儲備金。他們還聲稱，Tethers可以按1：1的比例兌換為美元。

主要弱點

雖然這似乎是實現(xiàn)價格穩(wěn)定的好方法，但這種方法存在一些主要弱點。

我們需要相信發(fā)行人會誠實行事，并且不會對發(fā)行的數(shù)字資產造成不合理的抵押。

我們需要頻繁的專業(yè)審計來證明抵押品存在，因為現(xiàn)實世界資產在區(qū)塊鏈上不可見。

由于抵押品并不透明，因此穩(wěn)定幣對投機和虛假傳聞很難做到，因為它們沒有得到足夠的支持。

在為真實世界資產轉換代幣時，有許多監(jiān)管環(huán)節(jié)可以跳過?？蓛稉Q的障礙使得代幣的價值降低。

USDT爭議

USDT加元正在被加密貨幣社區(qū)指責，并非由美元支持，批評人士要求獨立審計來驗證USDT的完整性。

到目前為止，情況并不好。在弗雷德曼要求提供USDT不愿意提供的額外信息之后，USDT與其原審計師弗里德曼律師事務所的關系惡化。

最近，已經發(fā)布了有損音頻錄音，將USDT欺詐。目前，他們正在尋求另一位審計師來驗證他們的記錄，Bitfinex‘ed，一位嚴厲的USDT批評者，聲稱只是一種拖延的策略。

USDT欺詐對加密貨幣市場的影響

許多人認為USDT欺詐只會影響加密貨幣市場總額的一小部分。

但摩根大通估計，法幣流入與市值之間的比例為1:50。鑒于USDT兌換美元實際上是法幣流入，所以用于購買加密貨幣的每一美元匯率都會將整體市值上調50美元。

如果假USDT被發(fā)行，那么毫無價值的USDT被用于人為地支持整個加密貨幣市場的重要部分。一旦欺詐行為變得清晰，市場就會興旺起來。

以下是/ u / arsonbunny看待崩潰的看法：

1、隨著每個人都離開Tether，具有鏈接功能的交易所將看到比特幣和加密貨幣價格的大幅上漲。在這些交易所中，Noobs會認為他們現(xiàn)在是百萬富翁，直到他們意識到他們富有系繩但美元不足。

2、沒有整合Tether的交易所將經歷比特幣和altcoins的大幅下跌，因為有經驗的投資者將加密轉化為美元。

2、比特幣將從Tether集成交易所到非Tether交易所的飛行出口。運行小額儲備金的交易所將暴露，進一步增加了對更大儲備金要求的呼聲。

4、交易所可能會關閉提款窗口。

5、許多擁有Tether（特別是Bitfinex）大量余額的交易所可能會破產。

可怕的權利？

USDT就是一個例子，當投資者盲目地信任穩(wěn)定的金幣來持有正確數(shù)量的抵押品時會發(fā)生什么。我們不要忘記加密貨幣的目的就是擺脫這種集中化。

由加密貨幣抵押品支持的穩(wěn)定幣

所以現(xiàn)在我們已經看到了現(xiàn)實世界資產支撐下的穩(wěn)定幣的信任缺失問題，接下來讓我們把注意力轉向使用加密貨幣作為抵押品的Stablecoins。

他們如何工作

這類穩(wěn)定幣主張通過針對發(fā)行的代幣過度抵押加密貨幣來實現(xiàn)價格穩(wěn)定。

例如，如果我們想創(chuàng)建一個由Ethereum支持的穩(wěn)定幣，我們將發(fā)行1美元價值1美元的穩(wěn)定幣，而這個穩(wěn)定幣又被以2美元的以太坊（而不是1美元）抵押。如果ETH下降50％，我們的穩(wěn)定幣會吸收沖擊，仍然會被價值1美元。

這些穩(wěn)定幣沒有相同的信任問題，因為它們可以證明儲備資產被鎖定在區(qū)塊鏈上的智能合約中。

然而，它們比其法定商品的對手更容易受到價格沖擊的影響。如果支持的抵押品足夠難以崩潰，這在一個不穩(wěn)定 加密貨幣市場中是非常可能的，價格穩(wěn)定性將會粉碎。

主要弱點

1、不符合資本效率。要求抵押品與stablecoin的比例》 1：1

2、只有當加密貨幣價格向中性或正面方向移動時才是Stablecoins 脆弱的主要價格沖擊導致拋售和破產掛鉤

3、雖然所持有的資產是透明的，但它們是不透明的，它們實際上是如何工作的并受到市場的影響我們并不知道。

4、技術白皮書掩蓋了他們的缺點。他們是穿羊皮的狼。

BitUSD - 一個警示故事

BitUSD是2013年創(chuàng)建的穩(wěn)定幣，體現(xiàn)了該模型中的弱點。

警告：這種模式非常復雜，其缺點被花哨的專業(yè)術語所掩蓋。如果我們想揭開羊皮里的狼，我們需要努力。而不是讓我自己去解釋BitUSD是如何運作的，而是讓克里斯多夫·喬治（Christopher Georgen）接受這個。他用英語說得很好：

1、假設Alice希望創(chuàng)建價值1.00美元的bitUSD（1 bitUSD）。

2、要做到這一點，她必須鎖定價值1美元的Bitshares（公司自己發(fā)行的加密貨幣）以及一些額外的抵押金額，以確保她擁有足夠的Bitshares，即使相對于美元的價格下跌。

2、一旦她鎖定了這一總額，她就會從BitShares網絡獲得1 bitUSD。

4、Alice現(xiàn)在以1.05美元的價格將Bitshares賣給Bob。 Alice堅持向Bob收取1.00美元以上的費用，因為如果bitUSD / Bitshares價格發(fā)生變化，她的抵押品將面臨風險。

5、Bob可以通過將此請求提交給BitShares網絡來兌換他持有的1 bitUSD。在這種情況下，具有最小抵押品的公開市場頭寸被迫接受Bob的bitUSD以換取由當前價格確定的Bitshares數(shù)量。

你看到明顯的問題嗎？

如果Bitshares的價格總是上漲，那么一切都很好。抵押品相對于已發(fā)行代幣的價值增加，因此它總是可以涵蓋所欠的。

但是當價格開始向下移動的速度足夠快時，由最小抵押品頭寸持有的多余但現(xiàn)在貶值的抵押品還不足以彌補欠款。

此后會發(fā)生什么：

抵押品蒸發(fā)速度快于汽

保持聯(lián)系是不可能的。它會中斷。

大量拋售被觸發(fā)，BTSX周圍的整個投機泡沫變得滔滔不絕。

克里斯托弗喬根解釋BitUSD做得非常好，我也讓他解釋DAI。

1、假設Alice希望創(chuàng)造價值1美元的DAI（1個DAI）。

2、要做到這一點，她必須鎖定價值1.00美元的以太幣，加上指定數(shù)量的超額抵押品，確定該頭寸的抵押品高于清算比率。

3、一旦她鎖住了她的抵押品，她就會收到DAI系統(tǒng)中的1個DAI。

Alice現(xiàn)在以1.05美元的價格將這1個DAI賣給鮑勃。

4、 Alice堅持要向Bob收取超過1美元的費用，因為她的抵押品有風險，她還必須支付強制性穩(wěn)定費。

與BitUSD一樣，當價格上漲時，一切都是沒問題的。

但是，當ETH價格下跌時，MakerDAO開始預期清算ETH抵押品，因此Ether支持Dai的價值不會低于1：1。

在溫和的價格低迷時期，這很好。但黑天鵝事故發(fā)生得很快，他們沒有給你時間恢復。在市場崩潰時，出售ETH來清算戴實際上會促使價格更快下跌。

MakerDAO為此制定了應急計劃。 MakerDAO MKR代幣持有者社區(qū)將作為最后手段的買家救助DAI。

不要低估MakerDAO社區(qū)，但我真的懷疑任何這樣的社區(qū)都可以在市場崩潰時抵擋賣單。

在市場拋售時試圖保持聯(lián)系匯率。

既然我們已經檢查了兩類需要抵押品的穩(wěn)定劑，也許你會想：“如果我們不需要任何抵押品來做一個穩(wěn)定人呢？”

如果人們只是認為價格應該總是1美元，那么他們通過套利來解決市場上的差異？畢竟，法定貨幣不受任何東西的支持，它們是有效的。

好吧，我的朋友，我們已經進入了穩(wěn)定幣最后一類，也許是最被誤解的：沒有抵押品的穩(wěn)定。

它是如何工作的

我們發(fā)行只有一個授權的貨幣：它應該以1美元交易。

我們通過控制貨幣供應來確保1美元的交易價格。

如果價格降至2美元，我們通過減少新的代幣來降低價格回到1美元來增加貨幣供應量。

如果價格降至0.5美元，我們通過回購代幣來降低貨幣供應量，使價格回到1美元。

總是可以創(chuàng)造新的代幣并增加貨幣供應量。但是，我們可以回購多少代幣是有限制的，因為我們沒有無限的資金。

因為這個原因，當價格低于1美元時，無抵押穩(wěn)定價格幣通常會發(fā)行可以為1個硬幣購買的債券。當硬幣的價格恢復時，該債券在未來可以兌換1美元。

雖然這聽起來像是一個公平的解決方案，但只有當參與者相信硬幣的價格將來會上漲時，他們才會被激勵購買這些債券。而要做到這一點，必須有新的進入者和凈新的流入來補貼債券持有者的獲利。就像我們之前看到的那樣，只有當市場朝著積極的方向發(fā)展時，Stablecoins 貨幣才會起作用，但它往往不是很穩(wěn)定。

弱點

參與者只有在價格上漲時才能得到適當?shù)募?/p>

需要 流入》流出，并持續(xù)涌入新買家以維持其掛鉤

非常容易崩潰 - 沒有抵押品支持任何事情

不透明的系統(tǒng)對猜測較弱，因為很難確定其真實穩(wěn)定性

花哨的白皮書偽裝的缺點

Basecoin - 無抵押的穩(wěn)定價格的建議解決方案

Basecoin試圖通過控制貨幣供應量來將其價格固定在1美元而不使用任何抵押品。

為了這樣做，他們發(fā)出兩種不同的代幣

基于債券

基于股份

Base股票發(fā)行給Basecoin的早期采用者。當Basecoin的價格高于1美元時，新的比特幣將作為股息支付給基本股東。新開的Basecoins然后在公開市場上出售，增加總貨幣供應量并將價格降回到1美元。

當價格低于1美元時，Base Bonds將在Basecoin市場上出售。這些債券每個都要花費1個基本硬幣，并且在Basecoin的價格回到掛鉤時帶著承諾償還債券持有者1美元。用于購買這些債券的Basecoins被取消流通并減少貨幣供應，使價格回升至1美元。

雖然這聽起來不錯，但基本股和基礎債券持有者只有在Basecoin的需求和價格上漲時才會獲得適當?shù)募睢．吘拐l會想要基礎股份，如果新的硬幣從未鑄造？誰會想要基礎債券，如果他們從未用1美元的代幣償還？

代幣持有者需要能夠獲利，或者至少相信他們可以。否則，他們沒有理由要求基本股和基礎債券。要做到這一點，他們需要能夠將資產出售給新進入者。新進入者需要找到更多的新手，并且繼續(xù)前進。

難怪批評人士認為Basecoin看起來像一個傳銷計劃。

就像DAI和Bitshares一樣，當市場上漲時一切都有效，但是下跌是一個不穩(wěn)定的下降。

當價格低于1美元，并且購買的債券太少，新進入者不夠時，保持聯(lián)系的唯一方法是讓內部人員通過大量人工購買來模擬需求。

但是，在某種程度上，補貼Basecoin認為價格應該與市場認為價格應該是什么的區(qū)別變得過于昂貴。 結果，套牢了。

臨別思考 - 系統(tǒng)復雜的Antifragility

雖然我很欣賞建立價格Stablecoins 加密貨幣的情緒，但我只是想通過人為的努力來迫使波動的市場保持穩(wěn)定。

市場是復雜的系統(tǒng)，隨波動而茁壯成長。 當我們試圖人為壓制自然運動時，我們誤認為一個復雜的系統(tǒng)對輸入沒有線性響應，對于一個簡單的系統(tǒng)來說，這個系統(tǒng)確實如此。

書中的貓和洗衣機說明了不同的復雜系統(tǒng)和簡單的人工系統(tǒng)

在短期內，只要市場參與者一起玩，我們就能夠實現(xiàn)一些人為的穩(wěn)定。但Stablecoins 數(shù)字稱永遠是穩(wěn)定的 。這是一個不能保持下去的承諾。市場的歷史告訴：價格總是市場決定的，而不是價格決定市場。

也許價格穩(wěn)定幣答案是我們不想聽到的。這就是價格穩(wěn)定只能隨著時間的推移才會出現(xiàn)，因為更多的現(xiàn)實生活使用出現(xiàn)在加密貨幣上。而不是穩(wěn)定貨幣，也許這就是我們應該尋找的圣杯。