上天容易入地難，埃隆·馬斯克完美地詮釋了這句話。一邊是SpaceX成功發(fā)射，人類的星際移民夢照進現(xiàn)實帶來的無限榮光，另一邊卻是特斯拉的量產(chǎn)瓶頸、致死事故帶來的破產(chǎn)危機。然而作為這兩者的持有者，馬斯克似乎對此并不陌生。同樣的狀況早在2008年就已上演，融資缺口，Roadster汽車推遲上市。幸好馬斯克在最后關(guān)頭獲得4000萬美元融資，而他自己也自掏腰包貢獻了2000萬美元。這一次，特斯拉還能續(xù)寫九死一生的神話嗎?

風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，特斯拉也沒能全身而退。截至紐約當(dāng)?shù)貢r間本周二下午5點，特斯拉的無擔(dān)保債券價格下跌了3.5美分，創(chuàng)下了89美分的歷史最低點。股價也大幅下降了8.2%，創(chuàng)近一年來的新低。一場勢如破竹的股債雙殺直接將昔日的華爾街寵兒明星股推向了破產(chǎn)的邊緣。

這場風(fēng)暴源于穆迪的一次振翅。當(dāng)天，穆迪下調(diào)了特斯拉的信用評級，并將其前景從穩(wěn)定轉(zhuǎn)向負面，理由是特斯拉Model 3產(chǎn)量嚴重不足，以及公司財務(wù)狀況的緊張。

量產(chǎn)是特斯拉“會呼吸的痛”。特斯拉計劃在去年底前達到每周生產(chǎn)5000輛Model 3的目標(biāo)，但此后將該目標(biāo)推遲了半年。去年8月，特斯拉通過該發(fā)行債券募集到了18億美元資金，為加速生產(chǎn)Model 3提供資金。然而量產(chǎn)的目標(biāo)依舊遙遙無期，Vilas Capital Management首席投資官、對沖基金經(jīng)理約翰·湯普森預(yù)言，特斯拉將在未來3-6月內(nèi)破產(chǎn)。

湯普森做出這種預(yù)測的原因是多方面的，包括產(chǎn)能不足無法按期交付Model 3、市場對Model S和X的需求開始下降、沒辦法短期融到大筆資金、穆迪評級下調(diào)后供應(yīng)商可能就會要求貨到付款，以及市場對風(fēng)險的偏好降低，甚至還有疑似的會計欺詐活動。

除量產(chǎn)外，特斯拉還有更深層次的問題。此前有媒體質(zhì)疑過特斯拉的資金來源，他們認為馬斯克解決資金困難的辦法有些不同尋常：抵押股份，向銀行貸款，然后用貸款回購公司股票，購買公司債券，用一家企業(yè)的錢支撐另一家企業(yè)的發(fā)展。

市場的擔(dān)心不無道理，資金鏈的任何一方出現(xiàn)了問題都有可能引發(fā)漣漪效應(yīng)。2002年馬斯克出手PayPal股份獲得1.65億美元的資金，他用這筆錢支撐了SolarCity、SpaceX和特斯拉的發(fā)展。2008年末，特斯拉出現(xiàn)了財務(wù)危機。大約在同一時刻，SpaceX也因為發(fā)展火箭業(yè)務(wù)資金告急。

馬斯克的做法加上特斯拉財務(wù)狀況的疑點，引發(fā)了美國政府的注意。據(jù)了解，美國證券交易委員會在過去五年內(nèi)對特斯拉發(fā)送了總計85份的文件，要求特斯拉公開更多財務(wù)信息。而在同一段時間內(nèi)，另一家美國車企福特卻一份都沒有收到，這讓人有理由相信特斯拉一直在違法的邊緣試探。

這樣的對比也牽扯出了特斯拉目前面臨的真正對手。如果說量產(chǎn)、資金都是特斯拉的九九八十難，那老牌汽車制造商很有可能就是特斯拉的第八十一難。去年福特共計出售600萬輛汽車，利潤達到76億美元。相反特斯拉只賣了10萬輛汽車，還虧損了22億美元。

站在特斯拉敵對陣營的還有通用。今年1月，通用向聯(lián)邦交通管理部門提出申請，準(zhǔn)備在2019年投放量產(chǎn)無人駕駛汽車，而這將是美國首款量產(chǎn)的無人駕駛汽車。通用的做法不僅打入了特斯拉招牌的無人車領(lǐng)域，更是直戳特斯拉痛點將量產(chǎn)當(dāng)做承諾。

富家公子哥特斯拉的字典里沒有省錢一說。據(jù)統(tǒng)計，特斯拉在過去12個月里平均每分鐘“燒掉”8000美元。量產(chǎn)食言再加上資金流失，不僅給預(yù)訂的車主們帶來困擾，更讓特斯拉公司承擔(dān)著巨大的壓力。對于特斯拉來說，量產(chǎn)目標(biāo)無法實現(xiàn)，解決資金的壓力就將面臨債務(wù)融資或者股權(quán)融資，而承諾不斷難以兌現(xiàn)的結(jié)果就是透支投資者的信心，如此惡性循環(huán)。

如果同樣的情況出現(xiàn)在普通的公司上，這或許算得上是積重難返了。但別忘了，特斯拉的擁有者是一個傳奇人物。投資者仍然樂意為特斯拉股票買單，因為他們是馬斯克的信徒。去年9月，特斯拉Model 3交付量只有目標(biāo)的14.7%，但它的訂單量仍有50萬。就算是負面消息層出不窮，特斯拉的市值卻仍舊是老牌福特的兩倍。

除情懷外，人們更容易忽視的是它的融資能力。特斯拉抓住有利時機成功進行融資的例子可以追溯到2014年。當(dāng)時，為了投資50億美元建造電池廠，特斯拉通過可轉(zhuǎn)換債券成功融資了20億美元。這是當(dāng)時規(guī)模最大的一次可轉(zhuǎn)換債券融資活動。而且，它發(fā)生的時間恰好在投資者可選擇的新發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券相對較少的時候。這樣的做法一度被推特、美國在線以及美國最大的旅游公司Priceline紛紛效仿。

資本市場上馬斯克算是游刃有余了。除卻一系列主觀因素，也有客觀的事實證明特斯拉并未進入生死通道，而這個拯救特斯拉的法寶在中國。據(jù)最新財報顯示，特斯拉2017年全球營收增長達到近120億美元，增長率超過67%。其中，中國市場表現(xiàn)尤為突出，較2016年同比增長超過90%，成為特斯拉全球增長最快的市場。

北京亞運村汽車交易市場副總經(jīng)理顏景輝認為，特斯拉的破產(chǎn)言之過早。對于純電驅(qū)動的汽車而言，技術(shù)研發(fā)本就處于爬坡期，出現(xiàn)量產(chǎn)不足的問題屬于正?，F(xiàn)象。而且對于特斯拉這個企業(yè)而言，光環(huán)效應(yīng)讓投資人對它存有一定的信心，投資者在選擇它的時候就有一定的心理準(zhǔn)備的。更重要的是，目前中國對于新能源車的重視也已經(jīng)讓中國成為了特斯拉的新晉重要市場。