繼華米科技之后，小米生態(tài)鏈又一家公司成功赴美上市。近日，云米科技在美國納斯達克敲鐘上市，股票代碼為“VIOT”，發(fā)行價為9美元，位于此前區(qū)間價低端。

據(jù)了解，云米科技成立于2014年5月，僅用四年時間便成功登陸資本市場，可謂發(fā)展迅猛。但仔細觀察招股書發(fā)現(xiàn)，該公司近兩年業(yè)績大規(guī)模增長的背后暗藏“缺錢”隱憂。今年上半年，云米科技實現(xiàn)凈利潤7029.1萬元，經(jīng)營現(xiàn)金流卻為-1788萬元，公司營銷費用則從上年同期的3242.2萬元大幅增至1.47億元。

現(xiàn)金流的斷崖式下跌以及營銷費用的大幅增長，暴露了云米科技當前急需資金“補血”的困境，因此，有觀點認為，云米科技的“匆忙”上市實屬無奈。另一方面，招股書透露出云米科技對小米存在較大的依賴性，2016年、2017年以及2018年上半年，公司來自小米的收入占總營業(yè)收入的比重分別為95.9%、84.7%和62.6%。

針對上述問題，記者致電致函云米科技方面，其CFO 蔣順表示，公司目前正處于IPO 靜默期，10月20日結(jié)束。

值得注意的是，主打“家庭物聯(lián)網(wǎng)”概念的云米科技并未在美股市場受到多少青睞，上市首日公司股價雖一度逼近11美元，但隨后又快速跳水，收盤時僅微漲0.89%。到了次日，收盤竟大跌8.59%，報8.30美元，宣告破發(fā)。截至10月11日12：40，云米科技報8.33美元，市值為5.77億美元。

急于上市“補血”?

資料顯示，云米科技成立于2014年5月，主營物聯(lián)網(wǎng)智能家電產(chǎn)品。公司2014年7月獲得小米的天使輪投資，2015年完成A輪融資，投資方包括順為資本、紅杉資本和晨興資本等，數(shù)額為數(shù)千萬人民幣。

成立之初，云米科技主要研發(fā)生產(chǎn)小米智能凈水器等小家電，2016年開始從小家電轉(zhuǎn)向全屋互聯(lián)網(wǎng)家電，產(chǎn)品覆蓋凈水器、洗碗機、洗衣機、冰箱、抽油煙機等。

招股書披露，近兩年云米科技的業(yè)績增長迅速。2016年~2017年，營業(yè)收入從3.13億元增長到8.73億元，增幅高達179.8%;2018年上半年，云米科技營收為10.40億元，已超過去年全年收入，與去年同期的2.71億元相比增長283.76%。

凈利潤方面，從2016年的1625.9萬元增加到2017年的9324萬元，增幅達到473.5%，2018年上半年，云米科技收獲凈利潤7029.1萬元，比去年同期增長271.5%。

不過，在營收凈利雙雙飛速增長的背后，公司的現(xiàn)金流狀況卻不理想。招股書顯示，云米科技2016年經(jīng)營現(xiàn)金流為1549.9萬元，與凈利潤基本持平;2017年經(jīng)營現(xiàn)金流為1.24億元，比較充裕。但到2018年上半年，其經(jīng)營現(xiàn)金流卻出現(xiàn)負數(shù)，為-1788萬元。

據(jù)了解，經(jīng)營現(xiàn)金流是企業(yè)在一定會計期間產(chǎn)生的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出及其總量情況的總稱，是企業(yè)盈利能力的重要財務指標之一。經(jīng)營現(xiàn)金流為負，一般說明企業(yè)的資金回收能力較弱，長期經(jīng)營現(xiàn)金流為負的公司，造血能力一般都存在問題。

那么云米科技為何會出現(xiàn)這種情況?據(jù)了解，依托小米生態(tài)優(yōu)勢，云米科技自成立以來擴張迅速，尤其是近兩年，公司進入全品類家電領域，并確定了“全屋互聯(lián)網(wǎng)家電”的戰(zhàn)略藍圖，相繼推出了洗碗機、抽油煙機、燃氣灶、冰箱、洗衣機、熱水器等一系列產(chǎn)品。

產(chǎn)品線的不斷豐富，自然也導致公司資金投入的增加。僅就銷售支出來看，報告期內(nèi)，公司的銷售及營銷開支分別為2092.9萬元、9529.6萬元、1.47億元，占營業(yè)收入的比例分別為6.7%、10.9%、14.1%，呈不斷上升趨勢。

屢陷侵權風波

有意思的是，與營銷支出的逐年上升不同，正在加速品類擴張的云米科技研發(fā)費用占比卻一直下降。

招股書透露，2016年、2017年以及2018年上半年，云米科技的研發(fā)費用分別為2992.6萬元、6074.9萬元、4904.7萬元，占營業(yè)收入的比例分別為9.6%、7%、4.7%。

而自云米科技的產(chǎn)品推出以來，業(yè)內(nèi)就不斷出現(xiàn)其抄襲的質(zhì)疑。此前，有媒體報道稱，該品牌的冰箱產(chǎn)品被質(zhì)疑與海爾等家電巨頭的產(chǎn)品相似度很高，抽油煙機、燃氣灶具等產(chǎn)品則與方太等廚電巨頭的產(chǎn)品外觀相似。

據(jù)悉，在云米科技美國上市活動現(xiàn)場，云米科技創(chuàng)始人兼CEO陳小平感謝了兩個人，一個是小米的雷軍，另一個是美的的掌門人方洪波，原因是在美的多年的工作經(jīng)歷培養(yǎng)了其豐富的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗。

然而，當前美的與云米科技的關系并不和諧。據(jù)媒體報道，今年3月，在中國家電及消費電子博覽會(AWE)上，云米科技展出的互聯(lián)網(wǎng)洗碗機因涉嫌專利侵權遭美的公司現(xiàn)場舉報。隨后上海浦東新區(qū)知識產(chǎn)權局執(zhí)法人員到達現(xiàn)場進行調(diào)查，知識產(chǎn)權局執(zhí)法人員對云米洗碗機進行了拍照、取證，并現(xiàn)場下架拆機對比。

同時，本報記者通過啟信寶查詢發(fā)現(xiàn)，因涉嫌專利侵權，2018年6月，美的旗下多家公司陸續(xù)將云米科技訴至杭州中院。9月12日，杭州市中級人民法院開庭審理了佛山市順德區(qū)美的洗滌電器制造有限公司針對云米科技的侵權訴訟。

據(jù)統(tǒng)計，美的起訴侵權共涉及9件專利，4件為外觀設計專利，5件為實用新型專利;從索賠金額來看，外觀設計專利索賠標準為30萬元/件，實用新型專利索賠標準為50萬元/件，合計索賠金額近400萬元。

資深家電觀察家梁振鵬指出，由于云米科技成立時間較短，且目前沒有自己的工廠，所有的產(chǎn)品都是貼牌代工的，這就造成了其在品質(zhì)工藝、質(zhì)量管理、技術研發(fā)等方面存在劣勢。一些大型家電企業(yè)已經(jīng)在行業(yè)各個領域申請了專利，當云米科技再生產(chǎn)類似的產(chǎn)品，就很容易造成侵權。作為一個家電行業(yè)的后進入者，云米科技需要去思考如何突破這些家電巨頭的專利封鎖。

小米依賴癥難解

眾所周知，云米科技最初為大眾所知得益于其“小米生態(tài)鏈企業(yè)”的標簽。股權架構數(shù)據(jù)顯示，陳小平為最大股東，持股數(shù)為7163.64萬股，占41.3%;第二大股東為順為資本，持股比例為20.5%，由小米創(chuàng)始人雷軍和許達來共同擁有;小米旗下基金Red Better Limited為第三大股東，持股數(shù)為3381.82萬股，持股比例為19.5%。雷軍系一共持有云米科技40%股權。公司預計，在完成IPO后，陳小平持股將增至42.5%，而雷軍系持股將降至33.3%左右。

事實上，云米科技非常依賴小米，其大部分收入都來自于小米。招股書顯示，云米科技生產(chǎn)的小米品牌產(chǎn)品通過小米的網(wǎng)絡和銷售渠道進行銷售，并根據(jù)傭金銷售協(xié)議支付傭金。公司還通過小米的渠道銷售公司自有品牌的產(chǎn)品，向小米支付8%的傭金。

2016年、2017年以及2018年上半年，云米科技向小米公司出售產(chǎn)品的營收分別為2.998億元、7.395億元和6.515億元，占同期總營收比例分別為95.9%、84.7%和62.6%。其中，期內(nèi)公司銷售小米品牌產(chǎn)品的收入占總營收比重分別為89.7%、75%和54.3%。

2016年、2017年以及2018年上半年，云米科技分別向小米支付了20萬元、330萬元和280萬元的傭金。

“目前云米科技線下門店不足1000家，主要還是依靠小米的網(wǎng)絡和銷售渠道在進行銷售。”在梁振鵬看來，自身渠道不足問題是云米科技需要解決的另一大劣勢。

不過，總體來看，云米科技正在降低對小米的依賴程度，公司在招股書中也表示，云米科技歷史上的很大一部分收入來自小米品牌的產(chǎn)品，尤其是小米品牌的智能凈水系統(tǒng)。不過，近年來，公司通過新產(chǎn)品開發(fā)和新產(chǎn)品品類的引入，正在大力提升云米品牌產(chǎn)品的銷量。

梁振鵬告訴記者，云米科技作為一家新成立的企業(yè)，在整個家電市場中仍屬于體量較小的企業(yè)，最初確實依靠捆綁小米打響了知名度，使得消費者對其建立了初步的信任。“但我認為，云米科技不可能完全撇清與小米的關系，如果其把小米的痕跡去掉，現(xiàn)階段來說絕對是弊大于利。”