流血上市，這個詞在中概股中已經(jīng)多次聽說。

幾經(jīng)周折，唯品會今晚將登陸紐交所確定IPO（首次公開募股），發(fā)行價為6.5美元，計劃發(fā)行1100萬股，附加15%的超額配售權(quán)，擬融資規(guī)模為7150萬美元。此次交易代碼為"VIPS"，高盛以及德銀將擔任唯品會IPO發(fā)行的主承銷商。

唯品會的發(fā)行價較此前8.50美元至10.50美元發(fā)行價區(qū)間下調(diào)了23%，金沙江創(chuàng)投合伙人朱嘯虎表示，“這刀砍得夠狠！”

這家品牌折扣的B2C電子商務(wù)網(wǎng)站的上市，對于低靡已久的國內(nèi)電商行業(yè)來說是個鼓舞人心的好消息，但其背后也有著難言的苦衷。上市后的電商是否能一路高歌，或者還是像麥考林一樣慘不忍睹？

幾經(jīng)周折 輾轉(zhuǎn)上市

唯品會的上市幾經(jīng)周折。3月22日晚上，朱嘯虎還在微博上表示“幾家歡樂幾家愁。大家可以洗洗睡了。打開中概上市窗口的榮耀將花落誰家?”似乎在暗示唯品會將不能按時完成在美國資本市場的上市計劃。

去年下半年開始，中概股赴海外上市頻頻折戟，財務(wù)狀況、資質(zhì)信用屢遭做空，股價市值雙雙跳水，中概股上市進程幾乎陷入停頓。前不久凡客還傳出暫停IPO的消息。電商行業(yè)尤甚，資本寒冬論持續(xù)至今，唱衰之聲不絕。

如果唯品會的IPO再度上演半路夭折的戲路，國內(nèi)電商行業(yè)的陰霾不免更加沉重。

但隨后這條微博被朱嘯虎刪除，幾個小時后再度發(fā)微薄稱“最后幾個小時的努力還是有用的，雖然流血上市，希望能開個好頭”。

隨后，唯品會確定上市的消息傳出。

據(jù)悉，2010年10月唯品會曾獲得了紅杉資本和DCM共約2000萬美元的A輪風險投資。這一數(shù)額當時也刷新了國內(nèi)電子商務(wù)A輪融資最高記錄。2011年5月，紅杉和DCM繼續(xù)跟投5000萬美元，總計投資7000萬美元。紅杉資本及DCM分別持股19%。

另一位投資界知名人士分析稱，唯品會能夠成功上市，與這兩家重量級的投資公司關(guān)系很，“紅杉資本和DCM對二級市場有較高的熟悉程度，能夠敏感地意識到IPO時間窗口會在何時打開，并對資本市場的運作有較大把握。”

應(yīng)被唱衰還是看好？

據(jù)唯品會招股說明書顯示，其財務(wù)數(shù)據(jù)并不樂觀：2009年至2011年，唯品會凈營收分別為280萬美元、3258萬美元和2.27億美元;同期，相應(yīng)的凈虧損分別為138.07萬美元、836.58萬美元和1.56億美元。

電子商務(wù)觀察員魯振旺并不對唯品會的上市表示樂觀，他分析稱唯品會難上市的原因有客單價太低，毛利率太低。“閃拍模式供應(yīng)鏈太重，相關(guān)成本，包括退換貨、倉儲、分揀、包裝、拍攝編輯的成本是其他B2C的兩倍以上”。

一位不愿透露姓名的某電商高層也對賽迪網(wǎng)表示，“唯品會招股說明書顯示毛利只有19.1%，但電商企業(yè)的毛利率沒有25%根本無法盈利。但唯品會名品折扣模式，注定了其毛利就超過不了25%。”

如此情況下的上市，不免另業(yè)界懷疑，難道電商的資本流動性比盈利性更加重要？

還有聲音認為，唯品會之所以能夠上市跟其規(guī)模還有關(guān)系。“與凡客相比唯品會盤子不大，估值只有4億美金，計劃融資1億美金，底線比較低，盤子很小。”這一規(guī)模相較已經(jīng)經(jīng)歷了6輪融資的凡客成品而言，上市難度大幅降低。“凡客誠品已經(jīng)歷了六輪融資,估值就必須至少是20億美金的盤子，不然凡客投資人回不了本錢，所以凡客到了資本市場之后價格比較高，而市場上沒有那么強的認購能力，大家買不起。”

無論如何，唯品會的上市還是另國內(nèi)電商行業(yè)的其他幾家公司很是振奮。維棉網(wǎng)CEO林偉對賽迪網(wǎng)表示，“這說明美國資本市場對中國電商行業(yè)還是肯定的”。他認為，流不流血對企業(yè)短期來講不重要，重要的是公司未來的執(zhí)行力和發(fā)展方向。