“可惜只過了一年好日子”。剛剛在去年年初拿到保薦代表人(以下簡(jiǎn)稱保代)資格的張杰(化名)言語(yǔ)間充滿了無(wú)奈，“恐怕現(xiàn)在還只是個(gè)開頭，據(jù)說后面還會(huì)有政策出來，估計(jì)頂多只有一年的好日子過了。” 引發(fā)張杰感慨的是證監(jiān)會(huì)的保薦業(yè)務(wù)新政。

保代一向號(hào)稱“金領(lǐng)中的金領(lǐng)”。春天來了，但保代的冬天或許才剛剛開始。

保代資格恐成雞肋

3月16日，證監(jiān)會(huì)在其網(wǎng)站發(fā)布了名為《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)保薦業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)問題的意見》(下稱“意見”)的文件。

意見提出，“在重視保薦代表人責(zé)任的同時(shí)，進(jìn)一步增強(qiáng)保薦機(jī)構(gòu)的責(zé)任，進(jìn)一步發(fā)揮保薦機(jī)構(gòu)的整體作用”。 與此同時(shí)，意見還進(jìn)一步放開保代的保薦數(shù)量，兩名保代被“允許同時(shí)在主板(含中小企業(yè)板)和創(chuàng)業(yè)板各有兩家在審企業(yè)”。 “雙簽意味著保代市場(chǎng)上的產(chǎn)能供給一下子增加了一倍。”

一種坊間說法是，保代資格考試將下放至證券業(yè)協(xié)會(huì)，如此一來，保代資格將可能淪為與證券從業(yè)資格一樣的“雞肋”。而維系保代百萬(wàn)年薪的簽字權(quán)也將因此化于無(wú)形。

在券商人士看來，一旦這樣的特權(quán)被拿掉，首先受到影響的將是保代的身價(jià)，盡管兩位投行高層均在電話中告訴記者，其所在的投行目前并未調(diào)低保薦人薪酬，但都坦言，現(xiàn)在大家都在觀望，等著別人帶頭先降下來。

“我們也是弱勢(shì)群體”

但對(duì)于外界的議論，一些保代也頗感委屈。“別看保代的收入高，但是我們也是弱勢(shì)群體，券商高層討厭我們，企業(yè)也討厭我們。”張杰說。

“保代人百萬(wàn)年薪相對(duì)于其他行業(yè)來說可能算高的，但這也是辛苦錢，而且還要看業(yè)績(jī)的。”南京某券商投行人士王磊(化名)介紹，之前保代稀缺時(shí)，各券商為了儲(chǔ)備人才，會(huì)給轉(zhuǎn)會(huì)的保代人一筆不菲的轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)，但目前轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)已經(jīng)降到很低，還有傳言一些大券商不給轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)了。

“保代的收入還是要跟項(xiàng)目掛鉤，如果做成一單項(xiàng)目，有簽字費(fèi)，還有項(xiàng)目提成，再加上底薪，一年可能會(huì)有一兩百萬(wàn)。但如果沒有項(xiàng)目，只有底薪的話也就幾十萬(wàn)。”王磊介紹，根據(jù)監(jiān)管層最新規(guī)定，每個(gè)保代一年可以有4個(gè)項(xiàng)目資格，按照每筆100萬(wàn)算，一年簽字費(fèi)都有400萬(wàn)，但實(shí)際情況是，絕大多數(shù)保代一年只能負(fù)責(zé)一個(gè)項(xiàng)目，“甚至有一些一年也做不出一個(gè)項(xiàng)目。我有個(gè)朋友跟著一個(gè)項(xiàng)目5年了，至今還沒結(jié)果。”

在王磊看來，保代的薪酬還將受到人員飽和的沖擊。“全國(guó)每年IPO以及再融資項(xiàng)目合起來也就400個(gè)左右，大概需要800個(gè)保代的簽字，但國(guó)內(nèi)目前保代人數(shù)已經(jīng)有2000左右了，還有一批準(zhǔn)保代(已經(jīng)通過保薦代表人考試，但是還沒有通過證監(jiān)會(huì)的審批注冊(cè))作為后備軍。”

保代考試“考到崩潰”

2008年底，證監(jiān)會(huì)規(guī)定一家券商必須有至少四個(gè)保代才能開展投行業(yè)務(wù)，并且要求每個(gè)項(xiàng)目必須有兩個(gè)保薦代表人簽字。一時(shí)間，為了保住投行牌照，小券商紛紛開出高價(jià)爭(zhēng)奪保代，轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)一度高達(dá)200萬(wàn)元。正因如此，券商投行工作人員無(wú)不對(duì)保代資格考試趨之若鶩，“考試前幾個(gè)月你來我們辦公室看，幾乎找不到人，都回家準(zhǔn)備考試去了。”某券商投行部負(fù)責(zé)人楊林告訴記者。

而作為高薪敲門磚的保代資格考試通過率極低，讓許多投行人士“考到崩潰”。“考試太難了，像2010年只有1%的通過率。”王磊介紹。

另謀出路 想當(dāng)董秘

面對(duì)保代新政，一些人已經(jīng)開始另謀出路。“把手頭的項(xiàng)目做完，就得想想以后的路了，最好能去一家還不錯(cuò)的擬上市公司拿點(diǎn)股份，當(dāng)個(gè)董秘。”張杰說，“等到大家都成大路貨了，再找就難了”。 談及跳槽以后的薪酬期望值，張杰頗為悲觀：“跟現(xiàn)在肯定沒法比了，能有五十萬(wàn)就行，但股份至少要有2%。”

不過，王磊則估計(jì)，由于保薦工作高度的專業(yè)性和高壓力，有能力的保代薪酬應(yīng)該不會(huì)受太大影響。

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保薦制度改革意在打擊“欺詐上市”

近兩年對(duì)保薦制度利弊的爭(zhēng)論不絕于耳。一位接近監(jiān)管部門的投行人士指出，保薦制度過于強(qiáng)調(diào)“牌照”資源，難以實(shí)現(xiàn)行業(yè)的優(yōu)勝劣汰；保薦代表人資格限制和考試通過率的行政調(diào)控與市場(chǎng)化選拔優(yōu)秀人才的初衷及發(fā)行市場(chǎng)化的目標(biāo)相違背。

上海某券商投行部總經(jīng)理分析，監(jiān)管層重新將保薦責(zé)任上收至保薦機(jī)構(gòu)層面，或許與此前綠大地、勝景山河等欺詐上市，以及新股上市后業(yè)績(jī)變臉現(xiàn)象愈演愈烈有關(guān)。“事實(shí)證明，保薦代表人根本承擔(dān)不了這個(gè)責(zé)任，無(wú)論是綠大地還是勝景山河，保薦人充其量就是丟掉飯碗，但人家?guī)装偃f(wàn)早就到手了，你能拿他怎么樣？”該投行人士說。

深圳一家上市券商副總裁指出，在加強(qiáng)保代機(jī)構(gòu)責(zé)任方面，監(jiān)管部門或?qū)⒁笕谭ㄈ嗽谏陥?bào)保薦項(xiàng)目上簽字。一旦項(xiàng)目出現(xiàn)問題，保薦機(jī)構(gòu)將承擔(dān)主要責(zé)任，對(duì)于“欺詐上市”、“造假上市”等惡性事件，將加大對(duì)保薦機(jī)構(gòu)的處罰力度。

北京一家中型證券公司總裁表示，加大保薦機(jī)構(gòu)責(zé)任有利于進(jìn)一步從公司風(fēng)控層面控制風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，擬上市項(xiàng)目的申報(bào)質(zhì)量有望得到一定提升，投行的整體品牌也將由此得到提高。