[導讀]芯片設計業(yè)不滿海外市場估值 A股上市沖動
上海報道 本報記者 黃婕
“目前至少有10家IC設計公司準備明年上市?！弊稍儥C構iSuppli負責中國半導體行業(yè)的分析師顧文軍最近走訪了北京、上海等地的幾十家芯片設計企業(yè)，其中不少企業(yè)躍躍欲試的上市熱情給他留下了深刻印象。
“不少已經(jīng)確定了明年上市的具體日程，還有一些正在積極籌備。”顧文軍說。這與國內(nèi)芯片設計行業(yè)此前在融資問題上的一片沉寂形成巨大反差。
目前中國有近500家芯片設計企業(yè)，但在過去三年，僅有中星微、珠海炬力和展訊三家芯片設計企業(yè)在海外資本市場實現(xiàn)上市。
風投退出高潮
“我們正在醞釀回歸A股。”上海復旦微電子公司(8102.HK)總經(jīng)理劉以非在參加“2007年中國國際工業(yè)博覽會”時的這一表態(tài)，在國內(nèi)芯片設計行業(yè)引起較大關注。
2000年8月，復旦微電子在香港上市，曾創(chuàng)造多項國內(nèi)高科技企業(yè)融資之最。劉以非稱，復旦微電子回歸A股的形式正在醞釀之中，可能會采取單獨回歸A股或與公司實際控制人——上海商投集團旗下其他資產(chǎn)實現(xiàn)整合上市。
事實上，復旦微電子有可能再次成為國內(nèi)芯片設計企業(yè)融資的風向標。本報記者近日調(diào)查發(fā)現(xiàn)，除了復旦微電子之外，還有10余家國內(nèi)芯片設計企業(yè)計劃在近期上市。不過，這些處于不同上市進程的企業(yè)現(xiàn)在均不愿意高調(diào)現(xiàn)身，對具體上市事宜均不愿透露。
一家籌備上市事宜的芯片設計企業(yè)內(nèi)部人士對記者表示，國內(nèi)此波芯片設計企業(yè)集體上市沖動與該行業(yè)的成長階段有關。
芯片設計行業(yè)從半導體產(chǎn)業(yè)鏈中獨立出來是全球半導體行業(yè)分工細分的結果。隨著無晶圓廠公司模式(fabless)的興起，半導體一體化廠商(IDM)數(shù)量不斷減少，眾多半導體企業(yè)開始嘗試并不擁有自己的工廠，越來越多的廠商傾向于把部分制造業(yè)務外包出去。
而國內(nèi)半導體行業(yè)Fabless模式的大規(guī)模興起始于2002年，以風險投資商大規(guī)模投資芯片設計企業(yè)為標志。有業(yè)內(nèi)人士指出，時至今日，中國芯片設計行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結構、企業(yè)形態(tài)，以及競爭能力都已發(fā)生了很大變化。
目前，國內(nèi)的近500家芯片設計企業(yè)中，很多都采取了“一個海歸＋一個較高學歷團隊＋一堆風險投資商”的創(chuàng)業(yè)模式，產(chǎn)品直接面向消費市場，參與全球競爭。在這一過程中，國內(nèi)芯片企業(yè)的國際化水平、產(chǎn)業(yè)化能力以及與芯片代工廠的依存度大大增加。
上述芯片設計企業(yè)內(nèi)部人士稱，根據(jù)硅谷的經(jīng)驗，芯片設計企業(yè)從公司建立，到產(chǎn)品設計、流片，再到客戶驗證和客戶推廣，以及市場開拓，約需要3-4年的時間。而這符合自2002年建立的那批芯片設計企業(yè)的發(fā)展周期。
同時，從風險投資的角度來看，這批芯片設計公司中的大多數(shù)也到了投資回報期。據(jù)介紹，由風險投資商投資推動的芯片設計企業(yè)有著其他高科技企業(yè)共有的特性，即若能順利IPO，風險投資商將實現(xiàn)退出，并獲得較大利潤的回報。在這種情況下，不少芯片設計企業(yè)在取得了不錯的業(yè)績后，自然紛紛將上市納入日程。
企業(yè)自身遭遇的規(guī)模瓶頸則是國內(nèi)芯片設計企業(yè)急于上市的另一個原因。
目前，中國的芯片設計公司以設計消費類電子產(chǎn)品及模擬芯片為主，尚無法涉足CPU、DSP等高端通用芯片設計領域。這決定了中國芯片設計業(yè)的進入門檻相對較低、競爭激烈，不少芯片設計公司只有幾十人的規(guī)模，缺乏強大的產(chǎn)品設計和研發(fā)能力。
ISuppli的一份研究報告認為，中國現(xiàn)有的近500家半導體設計公司中的多數(shù)都可能是不會長久生存下去的小公司。對于這些芯片設計企業(yè)來說，籌集資金并進一步做大做強是其免于被淘汰的努力方向。
事實上，目前國家各級有關部門對芯片設計行業(yè)比較重視，比如考慮設立專項風險基金來為芯片業(yè)的初創(chuàng)企業(yè)提供幫助，但業(yè)內(nèi)人士認為這無助于從根本上解決該行業(yè)的融資難題。
海外估值偏低
有芯片業(yè)界人士表示，今年以來，大量國內(nèi)高科技、新媒體企業(yè)獲準海外上市，再次引起了國際投資者對中國概念股的極大關注，為其他國內(nèi)企業(yè)上市融資奠定了很好的基礎。不過，與以往不同的是，此輪準備上市融資的芯片設計企業(yè)不再將目光一味瞄準納斯達克、東京和香港，而更偏愛在國內(nèi)A股上市。
此前，芯片產(chǎn)業(yè)人士通常認為，芯片是一個國際化和標準化程度都非常高的產(chǎn)業(yè)，境外上市有助于提升企業(yè)在國際產(chǎn)業(yè)界的品牌形象，并和整個產(chǎn)業(yè)的國際鏈條緊密連在一起。這種增值效應遠遠不是在國內(nèi)上市可以比擬的。
上述業(yè)界人士稱，國內(nèi)A股市場自去年以來的高度活躍使得芯片設計企業(yè)對國內(nèi)融資重新充滿信心。而深圳創(chuàng)業(yè)板推出的預期，則從客觀上推動了芯片設計企業(yè)上市的熱情。
“現(xiàn)在國外市場的市盈率低，不如在國內(nèi)融資劃算?！蹦M電視芯片供應商上海華亞微電子有限公司行銷經(jīng)理孫海龍的觀點頗有代表性。
事實上，通過近幾年來的觀察，國內(nèi)芯片行業(yè)開始意識到，國外投資者始終認為中國芯片企業(yè)缺乏核心技術和競爭能力，給予國內(nèi)芯片企業(yè)的估值偏低。
“一旦去海外上市，海外資本市場就會拿世界一流的芯片公司跟你做對比?！鳖櫸能妼τ浾弑硎荆捎趪鴥?nèi)芯片設計業(yè)相比國外同行來說，發(fā)展較晚，存在較大差距，一般來說也不具有比較優(yōu)勢。
一個側(cè)面的證據(jù)便是國內(nèi)已上市芯片設計公司的股價表現(xiàn)。2005年，中星微登陸納斯達克市場，上市首日股價便大跌16%；隨后上市的珠海炬力上市首日的發(fā)行價便處于指導價最低位，低于預期至少1.5美元。今年上市的展訊公司由于頭頂“3G”光環(huán)避免了其它芯片公司的遭遇，但業(yè)界人士亦對其未來股價走向存在疑問。
目前，在海外上市的芯片企業(yè)(既包括芯片設計也包括制造企業(yè))的市場表現(xiàn)，遠低于國際同行，同時也低于新浪、百度等中國網(wǎng)絡概念股。
此外，由于國外上市費用昂貴，還可能因為知識產(chǎn)權問題遭遇國外投資者或相關廠商的發(fā)難。在這種情況下，由于國內(nèi)A股市場整體回暖，芯片設計廠商更傾向于在國內(nèi)上市。
“除了企業(yè)自身和行業(yè)的原因外，激發(fā)國內(nèi)芯片設計企業(yè)集體上市熱情的還包括國內(nèi)融資環(huán)境的大幅改善。”顧文軍說。而深圳證交所上市推廣部總監(jiān)鄒雄表示，從財務指標來說，符合創(chuàng)業(yè)板標準的企業(yè)非常多，一些新高科技、新材料、新經(jīng)濟行業(yè)的企業(yè)都是受歡迎對象。
另外，孫海龍認為，國內(nèi)資本市場的投資者“更愿意看到有實實在在技術和產(chǎn)品的公司，這給國內(nèi)芯片設計企業(yè)的上市創(chuàng)造了良好的環(huán)境”。
產(chǎn)業(yè)整合壓力
“相對而言，這些籌備上市的芯片設計企業(yè)可以說都是行業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)?！鳖櫸能姳硎荆酒O計企業(yè)的集體上市可以重新引起資本市場的關注，而資本關注的重要效應就是可以加速產(chǎn)業(yè)整合，幫助重點、優(yōu)質(zhì)企業(yè)迅速擴大規(guī)模，成為具有國際競爭力的設計企業(yè)。
根據(jù)iSuppli的調(diào)查，2006年，國內(nèi)芯片設計全行業(yè)總收入達到19.6億美元，第一次有七家設計公司的收入超過了1億美元，同時有29家設計公司跨過了1000萬美元營收的臺階。在芯片設計業(yè)，年收入達到1000萬美元意味著“可以養(yǎng)活自己”；達到5000萬美元意味著可以考慮上市；而年收入達到1億美金，則意味著企業(yè)初具國際競爭力，可以考慮通過并購走出產(chǎn)品單一化的局面。
顧文軍預測，2007年國內(nèi)芯片設計全行業(yè)總收入將達30億美元，有10家左右芯片設計公司的營收將超過1億美元，同時有30家設計公司跨過2000萬美元。
可以說，國內(nèi)芯片設計行業(yè)迎來了一個發(fā)展拐點。孫海龍認為，目前，并購是國內(nèi)芯片設計業(yè)迅速做大規(guī)模的有效方法。通過并購，企業(yè)能夠很快進入新產(chǎn)品市場，降低國內(nèi)芯片設計企業(yè)產(chǎn)品結構單一帶來的風險；而芯片設計企業(yè)在海外市場的并購，還能幫助其彌補產(chǎn)品線單一風險的同時，降低來自IP授權的困擾。
事實上，在美國上市的展訊已經(jīng)嘗到了甜頭。在上市募集資金的支持下，展訊今年上半年收購了宏景公司，借助宏景，展訊發(fā)布了全球首顆商用AVS音視頻解碼芯片。11月19日，展訊收購Quorum Systems， Inc。公司，通過收購這家美國高集成 CMOS 射頻收發(fā)器設計公司，展訊的產(chǎn)品涵蓋了從射頻到基帶芯片，從物理層軟件、協(xié)議棧到應用軟件，進一步加強了展訊在移動無線通信市場的競爭優(yōu)勢?！?nbsp;
“目前至少有10家IC設計公司準備明年上市?！弊稍儥C構iSuppli負責中國半導體行業(yè)的分析師顧文軍最近走訪了北京、上海等地的幾十家芯片設計企業(yè)，其中不少企業(yè)躍躍欲試的上市熱情給他留下了深刻印象。
“不少已經(jīng)確定了明年上市的具體日程，還有一些正在積極籌備。”顧文軍說。這與國內(nèi)芯片設計行業(yè)此前在融資問題上的一片沉寂形成巨大反差。
目前中國有近500家芯片設計企業(yè)，但在過去三年，僅有中星微、珠海炬力和展訊三家芯片設計企業(yè)在海外資本市場實現(xiàn)上市。
風投退出高潮
“我們正在醞釀回歸A股。”上海復旦微電子公司(8102.HK)總經(jīng)理劉以非在參加“2007年中國國際工業(yè)博覽會”時的這一表態(tài)，在國內(nèi)芯片設計行業(yè)引起較大關注。
2000年8月，復旦微電子在香港上市，曾創(chuàng)造多項國內(nèi)高科技企業(yè)融資之最。劉以非稱，復旦微電子回歸A股的形式正在醞釀之中，可能會采取單獨回歸A股或與公司實際控制人——上海商投集團旗下其他資產(chǎn)實現(xiàn)整合上市。
事實上，復旦微電子有可能再次成為國內(nèi)芯片設計企業(yè)融資的風向標。本報記者近日調(diào)查發(fā)現(xiàn)，除了復旦微電子之外，還有10余家國內(nèi)芯片設計企業(yè)計劃在近期上市。不過，這些處于不同上市進程的企業(yè)現(xiàn)在均不愿意高調(diào)現(xiàn)身，對具體上市事宜均不愿透露。
一家籌備上市事宜的芯片設計企業(yè)內(nèi)部人士對記者表示，國內(nèi)此波芯片設計企業(yè)集體上市沖動與該行業(yè)的成長階段有關。
芯片設計行業(yè)從半導體產(chǎn)業(yè)鏈中獨立出來是全球半導體行業(yè)分工細分的結果。隨著無晶圓廠公司模式(fabless)的興起，半導體一體化廠商(IDM)數(shù)量不斷減少，眾多半導體企業(yè)開始嘗試并不擁有自己的工廠，越來越多的廠商傾向于把部分制造業(yè)務外包出去。
而國內(nèi)半導體行業(yè)Fabless模式的大規(guī)模興起始于2002年，以風險投資商大規(guī)模投資芯片設計企業(yè)為標志。有業(yè)內(nèi)人士指出，時至今日，中國芯片設計行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結構、企業(yè)形態(tài)，以及競爭能力都已發(fā)生了很大變化。
目前，國內(nèi)的近500家芯片設計企業(yè)中，很多都采取了“一個海歸＋一個較高學歷團隊＋一堆風險投資商”的創(chuàng)業(yè)模式，產(chǎn)品直接面向消費市場，參與全球競爭。在這一過程中，國內(nèi)芯片企業(yè)的國際化水平、產(chǎn)業(yè)化能力以及與芯片代工廠的依存度大大增加。
上述芯片設計企業(yè)內(nèi)部人士稱，根據(jù)硅谷的經(jīng)驗，芯片設計企業(yè)從公司建立，到產(chǎn)品設計、流片，再到客戶驗證和客戶推廣，以及市場開拓，約需要3-4年的時間。而這符合自2002年建立的那批芯片設計企業(yè)的發(fā)展周期。
同時，從風險投資的角度來看，這批芯片設計公司中的大多數(shù)也到了投資回報期。據(jù)介紹，由風險投資商投資推動的芯片設計企業(yè)有著其他高科技企業(yè)共有的特性，即若能順利IPO，風險投資商將實現(xiàn)退出，并獲得較大利潤的回報。在這種情況下，不少芯片設計企業(yè)在取得了不錯的業(yè)績后，自然紛紛將上市納入日程。
企業(yè)自身遭遇的規(guī)模瓶頸則是國內(nèi)芯片設計企業(yè)急于上市的另一個原因。
目前，中國的芯片設計公司以設計消費類電子產(chǎn)品及模擬芯片為主，尚無法涉足CPU、DSP等高端通用芯片設計領域。這決定了中國芯片設計業(yè)的進入門檻相對較低、競爭激烈，不少芯片設計公司只有幾十人的規(guī)模，缺乏強大的產(chǎn)品設計和研發(fā)能力。
ISuppli的一份研究報告認為，中國現(xiàn)有的近500家半導體設計公司中的多數(shù)都可能是不會長久生存下去的小公司。對于這些芯片設計企業(yè)來說，籌集資金并進一步做大做強是其免于被淘汰的努力方向。
事實上，目前國家各級有關部門對芯片設計行業(yè)比較重視，比如考慮設立專項風險基金來為芯片業(yè)的初創(chuàng)企業(yè)提供幫助，但業(yè)內(nèi)人士認為這無助于從根本上解決該行業(yè)的融資難題。
海外估值偏低
有芯片業(yè)界人士表示，今年以來，大量國內(nèi)高科技、新媒體企業(yè)獲準海外上市，再次引起了國際投資者對中國概念股的極大關注，為其他國內(nèi)企業(yè)上市融資奠定了很好的基礎。不過，與以往不同的是，此輪準備上市融資的芯片設計企業(yè)不再將目光一味瞄準納斯達克、東京和香港，而更偏愛在國內(nèi)A股上市。
此前，芯片產(chǎn)業(yè)人士通常認為，芯片是一個國際化和標準化程度都非常高的產(chǎn)業(yè)，境外上市有助于提升企業(yè)在國際產(chǎn)業(yè)界的品牌形象，并和整個產(chǎn)業(yè)的國際鏈條緊密連在一起。這種增值效應遠遠不是在國內(nèi)上市可以比擬的。
上述業(yè)界人士稱，國內(nèi)A股市場自去年以來的高度活躍使得芯片設計企業(yè)對國內(nèi)融資重新充滿信心。而深圳創(chuàng)業(yè)板推出的預期，則從客觀上推動了芯片設計企業(yè)上市的熱情。
“現(xiàn)在國外市場的市盈率低，不如在國內(nèi)融資劃算?！蹦M電視芯片供應商上海華亞微電子有限公司行銷經(jīng)理孫海龍的觀點頗有代表性。
事實上，通過近幾年來的觀察，國內(nèi)芯片行業(yè)開始意識到，國外投資者始終認為中國芯片企業(yè)缺乏核心技術和競爭能力，給予國內(nèi)芯片企業(yè)的估值偏低。
“一旦去海外上市，海外資本市場就會拿世界一流的芯片公司跟你做對比?！鳖櫸能妼τ浾弑硎荆捎趪鴥?nèi)芯片設計業(yè)相比國外同行來說，發(fā)展較晚，存在較大差距，一般來說也不具有比較優(yōu)勢。
一個側(cè)面的證據(jù)便是國內(nèi)已上市芯片設計公司的股價表現(xiàn)。2005年，中星微登陸納斯達克市場，上市首日股價便大跌16%；隨后上市的珠海炬力上市首日的發(fā)行價便處于指導價最低位，低于預期至少1.5美元。今年上市的展訊公司由于頭頂“3G”光環(huán)避免了其它芯片公司的遭遇，但業(yè)界人士亦對其未來股價走向存在疑問。
目前，在海外上市的芯片企業(yè)(既包括芯片設計也包括制造企業(yè))的市場表現(xiàn)，遠低于國際同行，同時也低于新浪、百度等中國網(wǎng)絡概念股。
此外，由于國外上市費用昂貴，還可能因為知識產(chǎn)權問題遭遇國外投資者或相關廠商的發(fā)難。在這種情況下，由于國內(nèi)A股市場整體回暖，芯片設計廠商更傾向于在國內(nèi)上市。
“除了企業(yè)自身和行業(yè)的原因外，激發(fā)國內(nèi)芯片設計企業(yè)集體上市熱情的還包括國內(nèi)融資環(huán)境的大幅改善。”顧文軍說。而深圳證交所上市推廣部總監(jiān)鄒雄表示，從財務指標來說，符合創(chuàng)業(yè)板標準的企業(yè)非常多，一些新高科技、新材料、新經(jīng)濟行業(yè)的企業(yè)都是受歡迎對象。
另外，孫海龍認為，國內(nèi)資本市場的投資者“更愿意看到有實實在在技術和產(chǎn)品的公司，這給國內(nèi)芯片設計企業(yè)的上市創(chuàng)造了良好的環(huán)境”。
產(chǎn)業(yè)整合壓力
“相對而言，這些籌備上市的芯片設計企業(yè)可以說都是行業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)?！鳖櫸能姳硎荆酒O計企業(yè)的集體上市可以重新引起資本市場的關注，而資本關注的重要效應就是可以加速產(chǎn)業(yè)整合，幫助重點、優(yōu)質(zhì)企業(yè)迅速擴大規(guī)模，成為具有國際競爭力的設計企業(yè)。
根據(jù)iSuppli的調(diào)查，2006年，國內(nèi)芯片設計全行業(yè)總收入達到19.6億美元，第一次有七家設計公司的收入超過了1億美元，同時有29家設計公司跨過了1000萬美元營收的臺階。在芯片設計業(yè)，年收入達到1000萬美元意味著“可以養(yǎng)活自己”；達到5000萬美元意味著可以考慮上市；而年收入達到1億美金，則意味著企業(yè)初具國際競爭力，可以考慮通過并購走出產(chǎn)品單一化的局面。
顧文軍預測，2007年國內(nèi)芯片設計全行業(yè)總收入將達30億美元，有10家左右芯片設計公司的營收將超過1億美元，同時有30家設計公司跨過2000萬美元。
可以說，國內(nèi)芯片設計行業(yè)迎來了一個發(fā)展拐點。孫海龍認為，目前，并購是國內(nèi)芯片設計業(yè)迅速做大規(guī)模的有效方法。通過并購，企業(yè)能夠很快進入新產(chǎn)品市場，降低國內(nèi)芯片設計企業(yè)產(chǎn)品結構單一帶來的風險；而芯片設計企業(yè)在海外市場的并購，還能幫助其彌補產(chǎn)品線單一風險的同時，降低來自IP授權的困擾。
事實上，在美國上市的展訊已經(jīng)嘗到了甜頭。在上市募集資金的支持下，展訊今年上半年收購了宏景公司，借助宏景，展訊發(fā)布了全球首顆商用AVS音視頻解碼芯片。11月19日，展訊收購Quorum Systems， Inc。公司，通過收購這家美國高集成 CMOS 射頻收發(fā)器設計公司，展訊的產(chǎn)品涵蓋了從射頻到基帶芯片，從物理層軟件、協(xié)議棧到應用軟件，進一步加強了展訊在移動無線通信市場的競爭優(yōu)勢?！?nbsp;
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