在我們?nèi)粘Ｉ钪校酒约凹呻娐窡o處不在，計算機、手機和其他數(shù)字電器成為社會結構不可缺少的一部分。這是因為，現(xiàn)代計算、交流、制造和交通系統(tǒng)，包括互聯(lián)網(wǎng)，而這全都依賴于集成電路的存在，因為芯片是指內(nèi)含集成電路的硅片。

2041.5億人民幣，這是國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金二期最終的成立規(guī)模。

這一經(jīng)常被市場簡稱“大基金”的產(chǎn)業(yè)投資基金，實屬名副其實。

資金補給的支持確實在過去五年中極大地改善了國內(nèi)半導體行業(yè)發(fā)展困局，然而它也給我們提出了一個新的問題——

哪些企業(yè)具備真正的自主盈利能力，可以成為未來的全球龍頭?

而在這其中，作為“賣水人”的半導體設備行業(yè)，又會迎來怎樣的大發(fā)展?

01

7-10億營收的關鍵指標

借鑒全球半導體設備公司的成長經(jīng)歷，我們可以將國內(nèi)半導體設備企業(yè)的成長模式分為初創(chuàng)期、成長期和優(yōu)勢穩(wěn)定期三個階段。

初創(chuàng)期：企業(yè)利潤不穩(wěn)定，研發(fā)投入較高;

成長期：公司已有一定的客戶資源，規(guī)模效應下研發(fā)投入占比及其他費用占比下降;

穩(wěn)定期：當企業(yè)進入競爭優(yōu)勢穩(wěn)定期之后，利潤以及費率都相對穩(wěn)定。

▼半導體設備公司

的三個成長階段

目前，我國半導體設備商的IC設備業(yè)務營收體量較小，并且該業(yè)務盈利能力表現(xiàn)相對較弱，目前正處于初創(chuàng)期階段。

由于IC設備是產(chǎn)線的核心，擁有充足的下游產(chǎn)線需求以及廣闊的國產(chǎn)替代空間，同時IC設備研發(fā)難度比其他泛半導體設備更高，業(yè)務研發(fā)投入更大。

▼7-10億營收

成為初創(chuàng)半導體設備公司的盈利拐點

02

半導體設備初創(chuàng)企業(yè)

早期盈利的關鍵因素

為什么半導體設備初創(chuàng)企業(yè)難以盈利?而其盈利的關鍵又在哪里?

因素一：初創(chuàng)期公司的研發(fā)投入占比高，以及未形成規(guī)模效應是制約其實現(xiàn)穩(wěn)定盈利的關鍵原因。

初創(chuàng)期設備公司的營收體量小，且由于零部件的采購量較小，營業(yè)成本較高，與大體量公司相比沒有規(guī)模效應，毛利率多在20-35%之間。

一般來說，一種設備的研發(fā)投入在1-2億元之間。這意味著，對于初創(chuàng)型企業(yè)來說，每年成功研發(fā)的產(chǎn)品數(shù)較少，能否賭對市場十分關鍵。

▼三大國內(nèi)設備公司

2018年營收體量均較小且研發(fā)投入占比高

因素二：政府較大的補助力度成為公司實現(xiàn)盈利的促進因素。

在政府的大力支持下，部分本土公司能夠每年得到一定額度的政府補助，金額依據(jù)具體項目各有不同。

政府補助是國內(nèi)半導體設備廠商發(fā)展的重要營養(yǎng)補劑，有助于本土公司打破國外的先進技術壁壘。我國政府對高科技產(chǎn)業(yè)進行了大力度的補助，為初創(chuàng)型企業(yè)的發(fā)展提供了巨大的幫助。

▼中微2016年-2018年的政府補助金額

對于利潤情況影響較大

且多用于IC刻蝕設備的研發(fā)

▼中微公司2019年受到政府補助

已經(jīng)超過1億元(不完全統(tǒng)計)

而國內(nèi)另一設備龍頭企業(yè)北方華創(chuàng)的利潤水平，也與政府補助金額相關性大。

2016、2017年、2018年以及2019年上半年，公司計入當期損益的政府補助政府補助分別為3.78/3.88/1.77/1.18億元，而同期凈利潤分別為1.38/1.67/2.82/1.56億元。

▼北方華創(chuàng)利潤水平受到政府補助影響

▼北方華創(chuàng)2013-2018年

多個項目都受到政府補助

03

國產(chǎn)半導體設備企業(yè)

誰將進入下個發(fā)展階段?

2019年底到2020年，以國產(chǎn)設備三巨頭盛美、中微以及北方華創(chuàng)為代表的公司全年IC類設備收入預計都將陸續(xù)突破7-10億元盈利拐點，真正完成從初創(chuàng)期向成長期的大步邁進。

進入成長期后，半導體設備企業(yè)研發(fā)費用占比將快速下降，毛利率及凈利率穩(wěn)健提升，從而實現(xiàn)盈利-研發(fā)正反饋。

▼三大國內(nèi)龍頭設備公司

2019年的IC設備業(yè)務

都將突破盈利拐點(7-10億元)

之所以是這三家公司，主要原因在于其享有政府補助發(fā)展IC設備的同時，還將技術擴展到泛半導體設備領域，積極踐行平臺化路線，助力自身IC類設備業(yè)務營收突破盈利拐點。

▼北方華創(chuàng)產(chǎn)品種類豐富

再比如中微半導體，公司涉足半導體集成電路制造、先進封裝、LED 生產(chǎn)、MEMS 制造以及其他微觀工藝的高端設備領域。

▼中微LED設備MOCVD營收占比超過50%

隨著國產(chǎn)半導體設備廠商設備營收未來陸續(xù)跨過IC設備的盈利拐點(7-10億元)，疊加未來多條產(chǎn)線拉動下游需求，我們相信國內(nèi)半導體設備公司將進入快速成長軌道。

目前我國半導體行業(yè)在國際中只屬于中游，中國大陸半導體行業(yè)從無到有，進步迅速，在個別領域有優(yōu)勢，但同時也與國際半導體巨頭特別是美日韓歐芯片產(chǎn)業(yè)之間有著短時間內(nèi)難以逾越的巨大鴻溝。