如果說京東商城等公司去美國上市是“走出去”的話，那么展訊的私有化則是“回家”。這一“出”一“回”，反映出中國概念股的生存現(xiàn)狀。作為一家“中國芯”公司，展訊的回歸，更像是外出留學多年的青年才俊，學成歸來報效祖國。其回歸的意義不僅體現(xiàn)在資本運作上，還體現(xiàn)在將領先的技術和國內廣闊的市場充分結合，并有望回歸A股?！盎丶摇?，是為了更好地出去，積極地參與國際競爭，這才是回歸的真正內涵。

李力游在辦公室忙碌著。同樣的辦公室，同樣的人，但是，歸屬已完全不同。幾個月前，他還是納斯達克上市的公眾公司的掌門人。而現(xiàn)在，身為展訊通信有限公司（簡稱“展訊”）的董事長兼首席執(zhí)行官，李力游笑稱，他現(xiàn)在也是國企人了。

2013年12月24日，紫光集團公布稱，已完成對展訊的收購，展訊私有化完成，成功從美國納斯達克退市。

對于展訊這個名稱，許多人可能不熟悉，但是，無數(shù)人正使用的手機芯片都源于展訊。這家以手機芯片設計為主營業(yè)務的中國公司，2013年銷售收入超過10億美元，這是中國首個闖入“十億美元俱樂部”的手機芯片設計公司，也是世界第三大手機基帶芯片供應商。

如此蒸蒸日上的展訊，為何要轉身回國呢？

17.8億美元：

因低估而退市

展訊是一家留學生企業(yè)，2001年在上海創(chuàng)立。2007年6月27日，展訊以“中國第一只3G概念股”的身份登陸美國納斯達克，IPO首日股價沖高至15.95美元，當日市值達19.8億美元，成為中國第一個上市的芯片平臺公司和市值最大的設計企業(yè)。

2013年11月12日，展訊公布了2013年第三季度財報：實現(xiàn)銷售收入2.933億美元，比2012年同期增長56.1%；凈利潤為3570萬美元，比2012年同期的2320萬美元增長53.4%，預計2013年銷售收入超過10億美元。

2013月6月22日，展訊收到清華大學旗下紫光集團提出的私有化要約。2013年7月12日，展訊管理層在拒絕了美國公司開出的高價收購談判的情況下，作出重大決定：與國資控股的清華紫光集團達成私有化協(xié)議，每股美國存托股份（ADS）31美元，收購總價約17.8億美元。

去年12月24日，清華紫光集團公告顯示，此項收購已經(jīng)完成。這意味著展訊已完成私有化，從納斯達克退市，開啟了展訊“在中國”的新起點。

“展訊的回歸，其實是一個很簡單的資本操作?！崩盍τ畏治稣f，美國半導體上市公司的高估值時代（20世紀80年代到90年代末）已經(jīng)過去了，而現(xiàn)在其市盈率（PE）比較低。與此相反，目前在中國，同業(yè)微電子做SIM卡的公司，其技術含量、市場占有率等比展訊差許多，但它在A股市場的PE是62倍。展訊在納斯達克上市時的PE僅為10－15倍，差價有5倍之多?！皟H從資本投資收益看，任何一個比較聰明的投資人都明白：你們應該退市，即使什么都不變的情況下，在國內資本市場上市，就可以賺4－5倍的錢?！崩盍τ伪硎?。

從投資者的角度看，紫光以17.8億美元的溢價收購展訊，看中的正是展訊未來可能超值的市盈率，和其可能帶來的新的發(fā)展機遇。

從展訊自身看，如果繼續(xù)留在納斯達克，其發(fā)展將受到限制。即使展訊已進入世界業(yè)內前三甲，但是，因為股價被嚴重低估，其資本訴求難以實現(xiàn)，這將嚴重制約展訊的發(fā)展。尋找更有利的資本獲得空間，也正是展訊夢想的。展訊借紫光收購回歸也就順其自然。

有消息稱，展訊回歸后，有可能謀求在A股借殼上市。

3.5億顆芯片：

珍惜中國機會

不過，展訊回歸中國，最重要的原因不是對資本的追求，而是對中國所帶來機會的重新審視，以及因此帶來的自身戰(zhàn)略布局的調整。

李力游分析說，從大方向來看，手機的制造幾乎100%在中國，手機的設計能力95%以上在中國，中國本土消費手機排名全球第一?？墒?，中國到現(xiàn)在為止還沒有一個像樣的半導體公司。展訊生于中國，成長于中國，卻在產(chǎn)品主力市場之外的資本市場上市，這對企業(yè)發(fā)展而言不利，外國投資者與中國企業(yè)的溝通因為理解力不同，投資力度也將大打折扣。

展訊2013年的銷售額超過10億美元，出貨芯片量是3.5億顆，也就是說，全世界有3.5億臺手機使用展訊的芯片；與此同時，展訊的智能手機芯片出貨量是1.2億顆，兩個出貨量的數(shù)字在全世界排在第三名。這些數(shù)據(jù)表明，展訊已經(jīng)成為一個國際化的公司，其客戶從三星到華為，除了美國市場之外其他市場全都覆蓋了。

展訊在中國的市場也迅速擴大。2003年4月，采用展訊芯片的首款GSM/GPRS手機在中國批量生產(chǎn)，中國人用上了擁有自主知識產(chǎn)權的手機芯片；2004年5月，全球首顆TD-SCDMA制式的3G手機核心芯片在展訊誕生，讓中國第一個擁有自主知識產(chǎn)權的國際移動通信標準TD-SCDMA，走出了沒有手機核心芯片支持的困境，實現(xiàn)了移動通信終端核心技術的全面突破，又一次打破歐美大公司的技術壟斷，讓歐美對手不得不紛紛加大投入追趕。

此前，展訊70%以上的芯片都是出口國外，不到40%在中國本土市場銷售。在李力游看來：“整個中國都在談轉型，大的環(huán)境催生了我們這樣的公司要在中國成長壯大。我個人覺得，今后的幾年，應該是在中國產(chǎn)生世界一流半導體設計公司的時候?！?BR>
展訊的回歸更看中中國的市場機會。李力游說：“參與中國經(jīng)濟轉型，甚至是促進國家創(chuàng)新的進程，是一個市場機會。更重要的是，如果我們不參與，中國就沒有這樣的芯片。所以，從這個意義來說，我們也是幫助國家填補空白。除了國家的資本需求和杠桿作用之外，國家的大形勢對我們退市起了決定性的影響?！?BR>
40納米芯片：

靠技術打市場

對于李力游以及展訊團隊，回歸中國，更多的是一種自信、一種夢想。

展訊成立時的初衷，就是要打破歐美在芯片領域的壟斷地位。創(chuàng)業(yè)中，展訊勇于挑戰(zhàn)歐美強手，雖有起伏，但屢獲勝利。2009年1月7日，3G牌照發(fā)放。相比國內很多手機芯片廠商半路夭折，展訊的堅守賺取的不僅僅是市場份額的節(jié)節(jié)攀升，更重要的是，展訊成功地打造了中國自主知識產(chǎn)權的標準。2009年12月，在中國移動定制的3G手機平臺OPhone上，采用展訊芯片的全球首款OPhone手機“聯(lián)想O1”成功上市。2009年，展訊在TD無線固定電話領域也大有斬獲，一舉摘得TD固話70%的市場份額。

2011年1月，展訊發(fā)布了全球首款40nm（納米）商用的多?；鶐酒琒C8800G，這意味著國內芯片設計企業(yè)不用再靠價格戰(zhàn)來贏得市場，靠的是技術。展訊40納米芯片研發(fā)成功是中國半導體行業(yè)第一次領先國際競爭對手，中國企業(yè)躋身世界先進半導體設計公司行列的一次努力。在美國硅谷屢屢上演的創(chuàng)新公司“以小博大”的故事，被這個中國色彩濃厚的芯片公司重新演繹，樣本意義不言而喻。

按照芯片設計的正常邏輯，工藝升級遵循的節(jié)點一般是180納米（這也是展訊芯片工藝的起點）、150納米、90納米、65納米、55納米、45納米……而每個節(jié)點按照正常的開發(fā)、量產(chǎn)、成熟時間，大致需要2－3年。展訊冒著“生命危險”直接從180納米跳躍至40納米，不僅讓展訊從技術層面魚躍至競爭對手之前，更讓TD芯片技術走到了其他3G標準之前?！罢褂嵣a(chǎn)的40nm芯片在整個3G市場都是領先的?！睒I(yè)內分析人士強調。

中國半導體行業(yè)協(xié)會常務副理事長許金壽指出：“這是我國集成電路產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)重大技術突破和跨越式發(fā)展的重要標志?！?BR>
2011年9月，三星GALAXYS和GALAXYS智能手機相繼采用了展訊的TD-SCDMA芯片；2012年11月，其單芯片多模TD-LTE調制解調器SC9610被海信數(shù)據(jù)卡采用。產(chǎn)品線的擴充及廣泛應用表明展訊的芯片正在被國際廠商認同，對于產(chǎn)品來說，有市場才是最重要的。

2013年7月，展訊宣布首款WCDMA基帶芯片-SC7701B實現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)。包括三星在內的客戶采用該款芯片，并銷往拉丁美洲等新興市場。這是展訊繼TD-SCDMA標準后對國際3G標準技術開發(fā)的又一個里程碑，而這也成功地填補了中國芯片公司在WCDMA標準的半導體設計領域的空白。

目前，3G戰(zhàn)場上的硝煙一直延續(xù)到4G戰(zhàn)場上。目前的LTE技術，也就是4G技術，分為兩種，一種是由WCDMA演進的FDDLTE，另一種則是由TD-SCDMA演進的TD-LTE。在業(yè)內人士看來，真正的大考是即將到來的4G。

2013年12月4日，中國發(fā)放4G牌照。展訊清楚地意識到，4G是一場必須贏的戰(zhàn)爭，歐美等芯片巨頭希望通過4G重新占領中國市場。數(shù)據(jù)顯示，中國移動2013年度采購的TD-LTE終端芯片，超過60%采用的是高通芯片。這對國內芯片廠商和業(yè)界而言，顯然已造成不小的壓力。展訊回歸，可以借助中國的資本和市場，加大對技術研發(fā)的投入，同時研究市場需求，開發(fā)多模多頻LTE芯片產(chǎn)品，并進一步擴大市場份額。

農(nóng)民文化：

重回頭把交椅

展訊回歸后，對它的經(jīng)營是否有利？

李力游坦承，從某種意義上來講，半導體真正的技術還是在美國不在中國。現(xiàn)時的展訊已經(jīng)是一家國際化運作公司，雖然回歸中國，但是，運作本身沒有變化，展訊的團隊還是國際化的，可能是中國半導體公司中最國際化的一支團隊。今后，無論是在A股上市還是在香港上市，或者回歸美國上市，展訊國際化的團隊和運作不會因為回歸而改變。

目前，展訊在美國圣地亞哥有龐大的研發(fā)中心，在印度有龐大的客戶支持中心，還將在中國臺灣布局幾百人的研究中心，在韓國、非洲和拉丁美洲也都有布局。“我們的管理高層全都是國際化人才。如果我們的資本和技術足夠強大，中國企業(yè)也可以成為最吸引世界精英的公司。”李力游說。

即使是在納斯達克上市期間，展訊的成長也有過起伏。

在納斯達克上市后，一夜間，展訊成了家喻戶曉的業(yè)界明星，而展訊的名字也成為一種“明星品牌”。但是，在美好的掌聲與鮮花的簇擁下，一系列的問題卻接踵而至，來自外界的質疑、公司的戰(zhàn)略調整、公司裁員等負面消息困擾著這家號稱“中國3G第一股”的公司。更為糟糕的是，展訊在資本市場上的表現(xiàn)也非常慘淡，股價一路下挫至歷史低位0.70美元（2009年2月）。

這個曾經(jīng)擁有超豪華歸國創(chuàng)業(yè)團隊的公司在上市之后，卻因內部管理問題，深深地陷入矛盾中。由于產(chǎn)品質量及產(chǎn)品定位的嚴重問題，大量客戶迅速被競爭對手蠶食而去。當時展訊的2G芯片產(chǎn)品質量一直不穩(wěn)定，客戶意見堆了一籮筐，可沒有一個研發(fā)部門有具體行動來解決，客戶只得失望而歸。2009年2月，由時任展訊總裁的李力游升任為總裁兼CEO。此時的展訊已渾身傷痕累累，股價跌入谷底，所有GSM市場客戶近乎全部流失，公司連連虧損，而展訊的競爭對手臺灣聯(lián)發(fā)科卻抓住了展訊的失誤，其GSM市場份額從30%上升至80%，搖身一變成為行業(yè)老大。

李力游上任伊始，便果斷地推出一系列手腕強硬的改革：首先在困擾展訊多年的產(chǎn)品質量問題上，他從研發(fā)部門各個團隊中挑選技術骨干人員，組成產(chǎn)品質量攻關小組，針對各類長期遺留的產(chǎn)品質量問題，采用責任到人的獎懲制度，必須在限定時間內解決。攻關小組通過產(chǎn)品質量回溯分析，客戶反饋問題回溯，發(fā)現(xiàn)開發(fā)過程中的問題，確定改進措施并跟蹤落實，加強閉環(huán)管理等，通過一系列破釜沉舟的措施，展訊的產(chǎn)品質量得到大幅提升，產(chǎn)品形象得到了很大的改善，客戶逐步重新回歸展訊平臺。

產(chǎn)品是否被市場及客戶接受和認可一直是企業(yè)發(fā)展中的重中之重，因此產(chǎn)品定位及策略顯得尤為重要。2008年，展訊推出首創(chuàng)的全球“單芯片雙卡雙待”技術，卻由于沒有找準產(chǎn)品市場定位，造成競爭對手迅速的技術臨摹，喪失了市場優(yōu)勢先機。

痛定思痛，為了深刻把握市場需求，李力游不僅從自身的客戶抓起，同時也極為重視“客戶的客戶”。一位做展訊平臺的客戶老總回憶：李力游經(jīng)常拜訪那些由于做展訊產(chǎn)品而虧了錢的客戶，充分聽取客戶的問題及建議，大到幾百人、小到幾十人的手機公司老板都成為他的座上賓。一位小客戶曾經(jīng)感慨到：由于公司規(guī)模小，以前別說展訊CEO了，就連展訊的銷售副總裁都從未到過他的公司，但現(xiàn)在不同了，李力游不僅經(jīng)常到訪，聽取客戶意見，切磋產(chǎn)品定位，并針對客戶的問題積極解決。對外，李力游對展訊的問題不回避不隱瞞，他通過不氣餒、不間斷地宣傳展訊產(chǎn)品質量的進步及展訊產(chǎn)品的性能優(yōu)勢，使客戶克服了對展訊產(chǎn)品質量的懷疑及猶豫；當CEO就應該做公司“第一銷售員”，這是他的理念。這時，所謂CEO頭銜、海歸、博士學位，均被放空。見客戶時，他會直言，展訊過去有問題并道歉，然后不厭其煩地宣講對芯片質量改進的方法，并拿出測量數(shù)據(jù)，一而再、再而三的拜訪，讓客戶重建信任。

低谷時，展訊中高層六七成的員工都紛紛離職，內耗造成公司的管理包括文化都很成問題。接手“燙手山芋”之后，李力游開始在公司內部強調一種“農(nóng)民文化”，李力游將展訊稱為“農(nóng)民企業(yè)”，其理由是：第一，手機芯片是個苦力和耐力活，辛苦程度不比流血流汗差；第二，回報率非常低；第三，芯片市場周期性強，靠天吃飯，分淡旺季、大小年。“埋頭種地、關注客戶、心無旁騖”是他最期望傳遞的價值觀，他最看不慣的管理公司方式是：并不認真地用農(nóng)民的方式做事情，每次都和融資一樣做事情，每次講話都好像面對投資人在講故事。所以，他作為CEO，身先士卒地跑一線，顯然，是期待以此來帶動企業(yè)文化的改良。

“和客戶溝通、了解客戶的客戶，這一點非常重要?！崩盍τ巫猿?，海歸應該是烏龜?shù)摹褒敗保瑳]有放不下身段的理由。如此下來，同一撥團隊，在第二年完成了不一樣的業(yè)績。

在“農(nóng)民文化”的驅動下，展訊在客戶關系管理和質量控制上變得有的放矢。同時，在展訊內部，李力游為展訊員工樹立了“讓客戶成功”的惟一行動準則，通過相當艱苦及耐心的工作，展訊產(chǎn)品的策略及質量形象在客戶端開始生根發(fā)芽。借對市場敏銳的把握，2009年6月，展訊推出了一款性價比高的2G芯片6600L，這款產(chǎn)品的性能被業(yè)界認為優(yōu)于競爭對手聯(lián)發(fā)科的主打產(chǎn)品6225，但成本卻遠低于6225。李力游果斷地抓住機會，用這款“能掙錢的產(chǎn)品”重拾客戶的支持。

伴隨著展訊的東山再起，更為人矚目的銷售突破是展訊首次打入三星、摩托羅拉等國外品牌手機公司，2009年3月27日，展訊宣布成為三星手機的芯片供貨商，緊接著摩托羅拉也推出了基于展訊方案的2G手機E11。伴隨著國慶大戲《建國大業(yè)》的片頭廣告，摩托羅拉E11手機走入消費者視野，而展訊也在6600L等明星產(chǎn)品的簇擁下，重新坐回了“中國芯”的頭把交椅。

這樣看來，企業(yè)經(jīng)營是否成功，與在哪里上市無關，而與企業(yè)自身的管理有關。