美商高盛證券昨（15）日指出，聯(lián)電（2303）市占率與ROE將面臨嚴(yán)峻考驗，不但將投資評等與目標(biāo)價分別調(diào)降至「賣出」與10.4元，更預(yù)期第四季營益率可能會面臨損益兩平關(guān)卡保衛(wèi)戰(zhàn)。

聯(lián)電昨天遭到雙利空夾擊，除了遭高盛證券調(diào)降投資評等外，明晟（MSCI）在最新公布的季度調(diào)整結(jié)果，也將聯(lián)電在全球新興市場指數(shù)權(quán)重調(diào)降0.00349個百分點(diǎn)，為13檔調(diào)降個股中幅度最大，股價下跌0.25元收12.05元。

相較于先前摩根士丹利證券因看好40奈米產(chǎn)能等因素，全面喊進(jìn)聯(lián)電、股價一路大漲，近期股價又再度回檔，接下來就看摩根士丹利與高盛證券等兩大美系券商的看法誰能勝出，國際資金昨天則是繼續(xù)賣超2.1萬張、位居第一位。

事實(shí)上，近期股價走疲的晶圓代工族群并非只有聯(lián)電，利空消息頻傳的臺積電也是苦主，惟外資圈近期并未有獲利預(yù)估值的動作出現(xiàn)，因此，臺積電股價遲遲無法再度站上100元關(guān)卡，主要是考量到第四季庫存調(diào)整的潛在變數(shù)。

高盛證券半導(dǎo)體分析師呂東風(fēng)指出，接下來可能構(gòu)成聯(lián)電股價走跌的原因包括：「第四季庫存調(diào)整」、「市占率流失」、「ROE惡化」。

呂東風(fēng)指出，聯(lián)詠、瑞昱、義隆、博康等聯(lián)電主要客戶第三季成長力道都不強(qiáng)勁，部分原因可能是PC需求欠佳；至于聯(lián)發(fā)科則是陸續(xù)將原本下給聯(lián)電的40奈米訂單轉(zhuǎn)至臺積電28奈米，影響所及，聯(lián)電第四季營收預(yù)估將較第三季下滑10％、營益率更可能面臨損益兩平的挑戰(zhàn)。

再者，呂東風(fēng)表示，聯(lián)電自去年第一季就流失28奈米市占率給臺積電與全球晶圓，此趨勢預(yù)計還會持續(xù)下去；最后，由于聯(lián)電預(yù)估今年研發(fā)費(fèi)用占營收比重將較去年增加1個百分點(diǎn)，以去年營益率僅有3％的情況來看，ROE會走跌。

基于第四季庫存調(diào)整與研發(fā)費(fèi)用增加等因素考量，呂東風(fēng)將聯(lián)電2013至2015年營收預(yù)估值調(diào)降5％至7％，每股獲利預(yù)估值則是調(diào)降24％至40％、至0.95、0.59、0.61元，聯(lián)電去年P(guān)/B值以0.65倍觸底，若按明年ROE預(yù)估為3.4％計算，P/B值可能得要回測0.6倍。