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中芯國際(0981.HK/港幣0.64,買入)正在執(zhí)行三大戰(zhàn)略以保障盈利能力的可持續(xù)性。長期戰(zhàn)略是通過先進技術(shù)推動增長。中期戰(zhàn)略是通過差異化技術(shù)帶來附加值和創(chuàng)新。短期戰(zhàn)略是最大程度利用現(xiàn)有資產(chǎn)。

同業(yè)的競爭焦點是先進的數(shù)字邏輯技術(shù)。中芯國際的戰(zhàn)略是在部分差異化技術(shù)上保持領(lǐng)先優(yōu)勢,同時持續(xù)謹慎投資于新技術(shù)。公司積極緊跟新技術(shù)潮流,但在投資上非常謹慎,只有在獲得可靠的訂單后才會進行大規(guī)模資本投資。差異化戰(zhàn)略的重點是較大市場規(guī)模、低投資和滿足中國市場需求。

由于40nm芯片的需求旺盛,公司將2013年資本支出預算從6億美元追加至6.75億美元,公司仍在持續(xù)擴大上海芯片廠的產(chǎn)能。對于北京新廠,公司計劃2015年2季度開始量產(chǎn)28nm產(chǎn)品。

會議紀要:

公司產(chǎn)品在中國IC(集成電路)設計公司中越來越受到歡迎。根據(jù)工業(yè)和信息化部軟件與集成電路促進中心(CSIP)2012年11月發(fā)表的調(diào)研結(jié)果,2012年75%的中國IC設計公司選擇中芯國際作為他們的首選代工廠(2011年這一比例為59%)。

三星等集成電路制造商(IDM)正在擴大代工廠客戶基數(shù),但三星對單一客戶(蘋果)的依賴度非常高,需要一段時間來調(diào)整到多個小客戶的商業(yè)模式。我們認為,2013年對中芯國際來說是擴大市場份額的絕佳時機。

據(jù)IHSISuppli發(fā)布的報告,中國的IC消費需求巨大,中國國內(nèi)IC需求可能占到全球需求的三分之一。2012年,國內(nèi)品牌的IC采購總額達410億美元以上。

技術(shù)路線圖:

預計2013年4季度,45/40nm產(chǎn)品在總收入中的貢獻比例將達到兩位數(shù),到2013年年底,完成28nm產(chǎn)品節(jié)點工藝的開發(fā),到2015年中旬完成20nm產(chǎn)品生產(chǎn)工藝的開發(fā)。

維持買入評級:

我們維持對該股的買入評級和0.71港幣的目標價格不變。