臺(tái)積電(2330)第3季受益于聯(lián)發(fā)科(2454)將拉貨時(shí)間提前、且光罩收入較預(yù)期增加，營(yíng)收季增幅度將優(yōu)預(yù)期，不過(guò)外資普遍認(rèn)為，其9月?tīng)I(yíng)收就會(huì)開始走下坡。巴黎證(BNP)出具最新報(bào)告指出，臺(tái)積電在8月?tīng)I(yíng)收創(chuàng)高后，9月即會(huì)出現(xiàn)高個(gè)位數(shù)百分點(diǎn)(7-9%)的回落，不過(guò)整體而言，第3季合并營(yíng)收可望大增12%，優(yōu)于法說(shuō)會(huì)上季增6-8%的預(yù)估。
惟巴黎證也提醒，臺(tái)積電7、8月強(qiáng)勁的拉貨力道，可能予人第4季下滑幅度不會(huì)太大的印象，不過(guò)事實(shí)上，聯(lián)發(fā)科對(duì)臺(tái)積電的拉貨高峰已經(jīng)告一段落，且臺(tái)積電近期市占率的成長(zhǎng)，可能是來(lái)自犧牲部分高通(Qualcomm)訂單的結(jié)果(占臺(tái)積電營(yíng)收比重達(dá)10-15%)。同時(shí)，PC/消費(fèi)性電子客戶第4季也不斷在下修訂單。因此整體而言，巴黎證認(rèn)為臺(tái)積電第4季營(yíng)收可能有雙位數(shù)百分點(diǎn)的季減幅度，這個(gè)說(shuō)法也呼應(yīng)了野村證日前所提出、臺(tái)積電第4季營(yíng)收將季減10-15%的看法。


而巴黎證也明確指出，在臺(tái)積電2013、2014年資本支出都將居高不下(預(yù)估各將為100億美元、105億美元)的情況下，估計(jì)其于2013、2014年的折舊金額將會(huì)各年增30%、26%，不過(guò)，巴黎證預(yù)估臺(tái)積電2013、2014這2年的營(yíng)收僅會(huì)年增10%、13%，營(yíng)收成長(zhǎng)的速度落后于折舊金額增加的速度，將是個(gè)隱憂。此外，臺(tái)積電要面臨的另一個(gè)問(wèn)題是，其于2013年為新客戶布建的產(chǎn)能(主要是蘋果)，估計(jì)直到2014年上半年才會(huì)開始貢獻(xiàn)營(yíng)收，也因此其2年內(nèi)的獲利都將相當(dāng)有壓。

此外，巴黎證也提醒，目前臺(tái)積電的28奈米客戶受限于產(chǎn)能吃緊，多采「wafer buy」模式購(gòu)買(即以整片wafer計(jì)費(fèi)，而非購(gòu)買晶圓上合乎要求的良品數(shù)量，即「good die buy」模式計(jì)費(fèi))，因此協(xié)助臺(tái)積電度過(guò)新制程推出、毛利率往往較差的過(guò)渡期(讓新制程毛利率還可維持在20%以上)，也讓臺(tái)積電在改善良率上更有空間。不過(guò)，目前28奈米制程開始現(xiàn)出產(chǎn)能過(guò)剩的隱憂，主要是來(lái)自超微(AMD)的PC相關(guān)28奈米HKMG(高介電金屬閘極)制程需求放緩，且格羅方德(GlobalFoundries)加速布建28奈米HKMG制程(每月產(chǎn)能將比預(yù)期的增加5000片晶圓)，導(dǎo)致28奈米的供需可能很快就會(huì)達(dá)到平衡，也因此，28奈米制程趨向成熟后，臺(tái)積電在毛利率上還能嘗到多少甜頭，值得觀察。

巴黎證預(yù)估，臺(tái)積電28奈米制程成熟后，毛利率約會(huì)落在40-45%之間。