在中國(guó)電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)中，成立于1997年的雅迪控股于2016年在港交所上市，成立于2007年的新日股份于2017年在上交所上市，成立于2014年的小牛電動(dòng)也已經(jīng)于2018年成功在美國(guó)納斯達(dá)克上市。但是最早于1999年成立的愛(ài)瑪科技卻至今仍然掙扎在IPO的路上，可謂是“起了個(gè)大早、趕了個(gè)晚集”。

資料顯示，早在2012年，愛(ài)瑪科技便在籌備IPO。直到6年后2018年，愛(ài)瑪科技才正式向證監(jiān)會(huì)遞交了上市申請(qǐng)。隨后，證監(jiān)會(huì)向愛(ài)瑪科技2018年提交的招股書(shū)給出了被外界俗稱為“靈魂58問(wèn)”的反饋意見(jiàn)，反饋意見(jiàn)涉及規(guī)范性、信息披露以及財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料三大方面，并要求公司在30日內(nèi)進(jìn)行回復(fù)。之后長(zhǎng)達(dá)半年的時(shí)間內(nèi)，愛(ài)瑪科技并未進(jìn)行回復(fù)。

《投資者服務(wù)》葛凡梅

導(dǎo)語(yǔ)：凈利潤(rùn)浮動(dòng)大、毛利率偏低、銷(xiāo)售費(fèi)用拖累、產(chǎn)品質(zhì)量頻發(fā)……愛(ài)瑪科技闖關(guān)IPO勝率幾何

繼雅迪控股(1585.HK)、新日股份(603787.SH)、小牛電動(dòng)(NIU.O)之后，愛(ài)瑪科技或?qū)⒊蔀殡妱?dòng)車(chē)領(lǐng)域又一個(gè)上市企業(yè)。

9月5日，愛(ài)瑪科技集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“愛(ài)瑪科技”)更新了IPO申報(bào)稿，擬登陸上交所主板，并發(fā)行6500萬(wàn)股，欲募集資金約16.8億元，主要用于公司電動(dòng)車(chē)、自行車(chē)整車(chē)及配件加工制造、整車(chē)及塑件噴涂生產(chǎn)線技術(shù)改造、研發(fā)中心建設(shè)、升級(jí)及補(bǔ)充流動(dòng)資金等共計(jì)13個(gè)項(xiàng)目。

起大早、趕晚集，愛(ài)瑪科技闖關(guān)IPO一波三折

憑借耳熟能詳?shù)?ldquo;愛(ài)，就馬上行動(dòng)”廣告語(yǔ)以及周杰倫、李敏鎬、范冰冰、金秀賢等巨星代言，主營(yíng)“愛(ài)瑪電動(dòng)車(chē)”的愛(ài)瑪科技對(duì)大眾而言并不陌生。但是在上市之路上，愛(ài)瑪科技卻不是一帆風(fēng)順的。

愛(ài)瑪科技，前身為成立于1999年的天津泰美車(chē)業(yè)有限公司(“天津泰美”)。2004年，公司推出愛(ài)瑪電動(dòng)車(chē)品牌，成為國(guó)內(nèi)最早電動(dòng)自行車(chē)制造商之一。2015年正式更名為愛(ài)瑪科技。目前公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為電動(dòng)自行車(chē)、電動(dòng)輕便摩托車(chē)、電動(dòng)摩托車(chē)研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售。

如今時(shí)隔一年多時(shí)間，愛(ài)瑪科技更新了招股書(shū)，其IPO的進(jìn)程也往前走了一步。

凈利浮動(dòng)大，毛利率低于同行

招股書(shū)顯示，2016-2019年6月，愛(ài)瑪科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入64.44億、77.94億、89.90億和44.55億;歸母凈利潤(rùn)分別為4.49億、2.63億、4.28億和1.99億。從披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，愛(ài)瑪科技盈利并不穩(wěn)定，雖然營(yíng)業(yè)收入一直保持增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)卻在2017年出現(xiàn)大幅下滑，波動(dòng)明顯。

關(guān)于凈利潤(rùn)收窄情況，《投資者服務(wù)》也咨詢了愛(ài)瑪科技董秘辦，對(duì)方回復(fù)稱研發(fā)投入是影響近兩年凈利潤(rùn)的主要原因。未來(lái)公司也會(huì)投入更多的資金和精力在產(chǎn)品上，所以產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用對(duì)利潤(rùn)的影響不能排除，但是一切鋪墊都是為了長(zhǎng)久的產(chǎn)品質(zhì)量和口碑，也有助于在大方向上實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的穩(wěn)步增長(zhǎng)。

不過(guò)資料顯示，2016-2019年上半年，愛(ài)瑪科技研發(fā)費(fèi)用分別為0.96億元、1.16億元、1.50億元和0.91億元，占營(yíng)收比重分別為1.49%、1.49%、1.67%、2.04%，呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。雖然2017年愛(ài)瑪科技加大了研發(fā)投入，研發(fā)投入增長(zhǎng)20.83%，但當(dāng)期凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)超40%的下滑，愛(ài)瑪科技給出的解釋頗為牽強(qiáng)。

此外，從研發(fā)費(fèi)用來(lái)看，愛(ài)瑪科技的研發(fā)費(fèi)用率也低于同行。資料顯示，2018年愛(ài)瑪科技的市占率是13.32%，而雅迪控股2018年市場(chǎng)占有率位列行業(yè)第一，達(dá)到14.1%。2019年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.77億元、凈利潤(rùn)1.80億元的雅迪控股，與實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.55億元、凈利潤(rùn)1.99億元的愛(ài)瑪科技，兩者可謂是市占率相近、營(yíng)收相當(dāng)。但從研發(fā)費(fèi)用方面來(lái)看，二者相差較多。2017年-2019年上半年，雅迪控股研發(fā)費(fèi)用為1.83億元、3.05億元、1.23億元，分別占當(dāng)期營(yíng)收的2.32%、3.07%、3.02%，遠(yuǎn)高于愛(ài)瑪科技的研發(fā)投入。不僅如此，小牛電動(dòng)2019年上半年研發(fā)投入0.40億元，占營(yíng)收比重4.51%，高于愛(ài)瑪科技2.04%的研發(fā)費(fèi)用率。

值得注意的是，2016年—2019年上半年，愛(ài)瑪科技的毛利率分別為16.94%、13.05%、13.12%、13.95%，與同行業(yè)的上市公司新日股份、雅迪控股相比，毛利率偏低。2016年-2018年，新日股份的毛利率分別為18.42%、15.25%、15.27%;雅迪控股19.90%、14.88%、16.33%。

此外，資料顯示2016-2018年,愛(ài)瑪科技的資產(chǎn)負(fù)債率分別為81.97%、80.85%和74.84%，而同行業(yè)可比上市公司資產(chǎn)負(fù)債率平均值為62.02%、59.34%、56.99%，愛(ài)瑪科技的資產(chǎn)負(fù)債率也明顯高于行業(yè)平均水平。

產(chǎn)品質(zhì)量頻發(fā)，三上質(zhì)檢黑榜

自成立以來(lái)，愛(ài)瑪科技一直非常注重品牌建設(shè)，通過(guò)廣告投入、營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)、售后服務(wù)等全方面提升“愛(ài)瑪電動(dòng)車(chē)”品牌的知名度和影響力。依靠廣告宣傳與活動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)打響品牌的愛(ài)瑪電動(dòng)車(chē)，產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題卻頻出，備受消費(fèi)者關(guān)注。僅是2019年上半年，愛(ài)瑪電動(dòng)車(chē)就因產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題三上質(zhì)檢黑榜。

2月,在廣州市場(chǎng)監(jiān)督管理局發(fā)布的2018年度流通領(lǐng)域電動(dòng)自行車(chē)(含電池和充電器)商品質(zhì)量抽查檢驗(yàn)情況通報(bào)中,天津愛(ài)瑪?shù)漠a(chǎn)品出現(xiàn)在不合格名單中;8月,由于3C證書(shū)注銷(xiāo),愛(ài)瑪科技部分型號(hào)電動(dòng)自行車(chē)被北京市監(jiān)局禁止在北京銷(xiāo)售;9月,在北京市市場(chǎng)監(jiān)督管理局官網(wǎng)公布的電動(dòng)車(chē)抽檢信息中,愛(ài)瑪科技的子公司天津愛(ài)瑪生產(chǎn)的5批次電動(dòng)自行車(chē)存在不合格問(wèn)題,包括最高車(chē)速、腳踏行駛能力、整車(chē)質(zhì)量等問(wèn)題。

而在近三年時(shí)間內(nèi)，愛(ài)瑪科技的主營(yíng)產(chǎn)品愛(ài)瑪電動(dòng)車(chē)曾被南京市工商局、北京市工商局、駐馬店市工商局等多地工商部門(mén)檢測(cè)出質(zhì)量不合格;也曾因標(biāo)志缺陷，子公司廣東愛(ài)瑪召回部分充電器、博世汽車(chē)部件(蘇州)有限公司召回部分充電器;因存在安全隱患，愛(ài)瑪體育召回部分自行車(chē)。

作為電動(dòng)自行車(chē)行業(yè)的龍頭之一，愛(ài)瑪科技IPO之路一波三折。此次更新招股書(shū)后，愛(ài)瑪科技上會(huì)在即，電動(dòng)自行車(chē)巨頭有望聚首資本市場(chǎng)。

品牌宣傳固然重要，但電動(dòng)自行車(chē)作為交通代步工具，涉及人身安全，提升產(chǎn)品質(zhì)量，保障消費(fèi)者生命財(cái)產(chǎn)安全才是愛(ài)瑪科技這類(lèi)電動(dòng)自行車(chē)生產(chǎn)企業(yè)不能懈怠的任務(wù)。雖然近日愛(ài)瑪科技更新了招股書(shū)，IPO進(jìn)程又往前走了一步。不過(guò)愛(ài)瑪科技研發(fā)投入不足，凈利潤(rùn)波動(dòng)大，同時(shí)質(zhì)量問(wèn)題頻發(fā)或?qū)⒂绊懫溥^(guò)會(huì)。