王佑 黃盛劍
江西賽維LDK太陽(yáng)能高科技有限公司(LDK.NYSE，下稱“LDK”)一位高層昨天向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》證實(shí)，公司擬分拆多晶硅業(yè)務(wù)赴港上市。
多位行業(yè)人士分析指出，該公司借香港市場(chǎng)募資的主要原因是為應(yīng)對(duì)今后多晶硅擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，但能否獲得較高估值尚難定論。
募資擴(kuò)產(chǎn)？
外電日前報(bào)道稱，LDK分拆多晶硅業(yè)務(wù)上市，擬在港募資78億港元。但LDK上述高管昨天未確認(rèn)該數(shù)字。
弘亞世代投資咨詢公司副總裁劉文平表示，數(shù)年前LDK就有計(jì)劃在港上市，但由于多晶硅價(jià)格曾在2008年下半年出現(xiàn)大跌、市場(chǎng)需求也突然低迷，導(dǎo)致該計(jì)劃擱置。之所以要拿多晶硅項(xiàng)目進(jìn)行融資，在他看來(lái)主要原因是該公司要擴(kuò)產(chǎn)。
去年中國(guó)共進(jìn)口4.7萬(wàn)噸多晶硅，而國(guó)內(nèi)有效產(chǎn)能約4萬(wàn)噸，進(jìn)口依賴度約50%，需求前景被看好。但不能忽視的是，由于保利協(xié)鑫(03800.HK)有望在2012年年底將多晶硅產(chǎn)能釋放至6.5萬(wàn)噸，LDK必須要盡快達(dá)產(chǎn)，才能搶到市場(chǎng)份額。
雖然LDK曾規(guī)劃過(guò)多晶硅總計(jì)產(chǎn)能為2.1萬(wàn)噸，但公司一位管理層對(duì)記者說(shuō)，公司對(duì)多晶硅的產(chǎn)能規(guī)劃有了較大變動(dòng)，目前公司有一個(gè)1.5萬(wàn)噸的多晶硅項(xiàng)目，截至2010年年底該項(xiàng)目產(chǎn)量為1萬(wàn)噸左右。
LDK的多晶硅業(yè)務(wù)發(fā)展得并非一帆風(fēng)順。2009年11月，該公司曾將1.5萬(wàn)噸多晶硅項(xiàng)目15%的股份，轉(zhuǎn)讓給江西國(guó)際信托投資股份有限公司，作價(jià)15億元。而受多晶硅價(jià)格企穩(wěn)、LDK自身硅片收益增加的影響，今年1月LDK宣布將15%的股份贖回。值得注意的是，同一時(shí)間LDK還宣布，國(guó)開金融、建銀國(guó)際下屬投資公司等三家投資者，將投資賽維LDK硅料及化學(xué)品科技有限公司18.46%的股權(quán)，擬擴(kuò)大多晶硅及化學(xué)品業(yè)務(wù)發(fā)展。
估值分歧
“在美上市的LDK，并非難以為多晶硅項(xiàng)目融資。但香港市場(chǎng)或許會(huì)給出高于美國(guó)市場(chǎng)的估值。估值增加意味著企業(yè)可獲得更多資金?！闭猩套C券研究員汪劉勝指出。
記者查詢發(fā)現(xiàn)，2009年第四季~2010年第三季期間，光伏上市公司LDK、尚德電力、英利綠色能源及晶澳太陽(yáng)能等每股收益分別為0.92美元、0.55美元、0.81美元、1.02美元。假設(shè)以各自最新股價(jià)計(jì)算，四家企業(yè)市盈率分別為13.6倍、17倍、13.8倍及6.86倍。
劉文平稱，這些市盈率是2010年之前的數(shù)字，如按照今年情況看，中國(guó)光伏企業(yè)在美的市盈率將更低一些。國(guó)內(nèi)一家信托公司的分析師對(duì)記者說(shuō)，受今年下游組件需求或增長(zhǎng)30%、多晶硅擴(kuò)產(chǎn)速度不快等因素影響，多晶硅價(jià)今年價(jià)格應(yīng)趨于穩(wěn)定，“因而如果LDK此時(shí)把這部分(多晶硅)業(yè)務(wù)分拆上市的話，或許能獲得市場(chǎng)積極響應(yīng)。目前現(xiàn)貨市場(chǎng)的多晶硅已突破100美元/公斤，相比2個(gè)月前漲幅達(dá)10%以上。”
天威保變一位高層也認(rèn)為，多晶硅利潤(rùn)一般在15%左右，而硅片利潤(rùn)率一般不到10%，側(cè)重多晶硅的話，企業(yè)收益會(huì)更好。
去年前三個(gè)季度，主營(yíng)硅片的LDK凈利潤(rùn)率分別是2%、7.9%和13.82%，平均凈利潤(rùn)率為7.9%。而以多晶硅為主業(yè)的保利協(xié)鑫2010年第二季凈利潤(rùn)率則為15%。
不過(guò)，香港某證券公司的黎姓分析師則表示，在港上市的光伏公司數(shù)量現(xiàn)在并不多，而且光伏也非鋼鐵等成熟產(chǎn)業(yè)，因而境外投資者對(duì)這類企業(yè)的估值持謹(jǐn)慎態(tài)度，“估值在10倍左右?！彼硎荆M管多晶硅價(jià)可能會(huì)走穩(wěn)，但長(zhǎng)期看，隨著原材料的大幅擴(kuò)產(chǎn)、海外光伏電價(jià)補(bǔ)貼的下滑等，多晶硅價(jià)格將繼續(xù)走低。