李曉陽 北京報道
“擬披露重大事項，公司股票于2011年2月25日開市起停牌?！?245億投向8.5代液晶面板在前，股權激勵計劃在后，此次TCL又在謀劃什么？
問題很快就有了答案——2月26日，TCL集團(000100.SZ)公布其2010年年報，伴隨而來的，是一份每10股轉增10股的高送轉方案。
2月28日，TCL集團以4.55元的價格開盤后，15分鐘之后觸及漲停，經過一番多空較量，最終封在了漲停板位置，成交量總額達到12.5億，換手率為9.44%。
而港股對于TCL的年報公告，則反應負面。截至收盤，TCL多媒體(01070.HK)報2.64港元，跌幅5.04%；TCL通訊(02618.HK)報8.12港元，跌幅1.58%。
“很妖！該股的走勢已經嚴重脫離了基本面，我們已經不方便再多做評述?！币晃辉谝辉鲁踉鴮CL集團出具過中性評級的券商行業(yè)分析師在面對記者提問時回應道。
從年初的3.38元低位，TCL集團一路上漲至今，漲幅已近超過40%。
連續(xù)十一年未分紅的“鐵公雞”TCL，為何突然拋出如此“大禮包”？
“主要是為了討好A股投資者，但此次高送轉(而非現(xiàn)金分紅)并不具備多少實質意義，港股的反應更為客觀?！鄙鲜龇治鰩煼Q。
而高送轉之后，TCL將登上A股“第一低價股”的寶座。以2月28日4.82元的收盤價計算，除權之后，TCL集團的股價將腰斬至2.41元，比目前的A股最低的農業(yè)銀行還低出2毛錢。
“補”出來的利潤
TCL集團的年報，可以說是“補”出來的正利潤。
年報顯示，公司營業(yè)收入約520億，較去年同期增加17%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約4.3億，基本每股收益0.1243元；分別較去年同期減少8%和25%。
這一年報數據乍一看上去較為中性，然而在扣除非經常性損益之后，歸屬于上市公司股東的凈利潤驟降至負的2.3億元，較去年同期減少200%。
年報顯示其手機業(yè)務收入翻番，實現(xiàn)利潤6.11億元。但移動通訊業(yè)務的迅猛增長，卻無法彌補公司多媒體業(yè)務的全年虧損。2010年，TCL多媒體虧損8.57億元。二者相抵，TCL虧損2.46億元。
記者發(fā)現(xiàn)，真正解救TCL集團于全年虧損窘境的，是來自政府合計10億余元的補貼收入。
根據年報資料，TCL集團的補貼收入，較2009年的2.4億元，增加400%，
其中，惠民工程節(jié)能補貼2.6億元，科技基金1.3億元，高世代液晶面板項目補貼4.8億元，較2009年均有大幅提高。而新進項目高世代液晶面板的補貼款，占到全部補貼收入近一半。
“‘母憑子貴’，TCL憑8.5代液晶面板之貴，似乎走上了京東方的老路?！鄙鲜龇治鰩熛蛴浾弑硎尽＞〇|方作為國內液晶面板制造的龍頭，雖然屢屢虧損，卻能夠連續(xù)圈錢融資，并總能在即將“帶帽”的緊要關頭，獲得政府補貼，免除ST之憂。
TCL的第8.5代液晶面板生產線項目，是指切割玻璃基板尺寸為2200m×2500m的第8.5代TFT-LCD薄膜晶體管液晶顯示器件項目。
公開資料顯示，TCL的8.5代液晶面板項目，由合資公司華星光電主導進行，該筆項目的總投資額達到245億元。
目前合資公司注冊資本100億元，由TCL集團和深超科技雙方分別出資，其中TCL集團占比55%。剩余145億元資金通過銀行貸款等融資方式解決。而深超科技，是深圳市國資委直管企業(yè)之一。
該項目主體廠房已于2010年12月29日提前封頂，而TCL集團的股價也是從那天開始顯露“妖勢”。
“245億元的投資，還不包括后期對原材料、人力資源，及其他配套設施的投資需求。對地方經濟的這么明顯帶動作用，當地政府當然不可能讓這二三個億的虧損給項目蒙上陰影。為TCL的年報護航，也就在情理之中了?！币晃凰侥既耸肯蛴浾弑磉_了其看法。
劃入8.5代“深水區(qū)”
“從TCL集團的年報看，其銀團貸款利息的算術平均值在4.05%，假設華星光電的其他融資都來源于銀團貸款，按TCL集團55%的出資比例計算，2011年其僅在8.5代線的銀團貸款上，就要承擔3億多的利息支出，這會直接將其2010年年報的利潤吞噬殆盡。TCL多媒體的業(yè)務，僅僅只是在第四季度有所好轉，如果不能在2011年扭轉乾坤，其將面臨巨大的財務風險。”一位審計所從業(yè)人員向記者指出。
“當前彩電市場的競爭已經十分激烈，國內國外廠商群雄逐鹿，在人口紅利逐漸消失，技術水平有待提高的背景下，國內廠商處于相對劣勢。而液晶面板的價格走勢又存在波動的可能。8.5代線的豪賭，賭的是‘時間差’和產業(yè)鏈整合?！币晃凰侥蓟鸬募译娦袠I(yè)分析師這樣認為。
現(xiàn)在來看，京東方走在了前面。
京東方副總裁張宇在接受媒體采訪時表示：“計劃2011年6月底點亮第一塊屏，2011年三季度量產?！?br /> 而TCL高級副總裁、華星光電CEO賀成明日前表示：“按計劃，第8.5代液晶面板項目將于2011年8月開始試生產，同年4季度實現(xiàn)量產，2012年12月達到滿產，屆時采用新技術新工藝，預計將實現(xiàn)產能月加工玻璃基板12萬張，年產26英寸至32英寸、46英寸以及55英寸液晶電視模組約1750萬塊，大部分產能將由TCL自行消化?！?br /> 然而，即使實現(xiàn)量產，8.5代線的前途仍然難料。
“量產之后，TCL2012年的財務報表上將面臨固定資產折舊項集中爆發(fā)困境?！敝薪鸸军S文倩在其研究報告中指出。
“京東方為龍頭，仍難免虧損，TCL8.5代線的前景，真的很難看好。我們近期已經不再打算發(fā)布和TCL有關的分析報告。”一位北京的券商研究員告訴記者。
目前的TCL，顯然已經劃入8.5代線的“深水區(qū)”，而未來如何將受到TCL多媒體的業(yè)績回暖、液晶面板市場的價格波動等因素的影響，而這一切都存在不確定性。