8月9日，觸摸屏行業(yè)上游的關(guān)鍵基礎(chǔ)材料制造商星星科技發(fā)布草案，擬收購(gòu)行業(yè)中游公司深越光電100%股權(quán)。隨著手機(jī)、平板電腦市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，觸摸屏行業(yè)公司縱向延伸產(chǎn)業(yè)鏈顯得迫在眉睫。

此次收購(gòu)分為現(xiàn)金和股票兩種方式。星星科技向深越光電股東以13.43元/股的價(jià)格發(fā)行5320萬(wàn)股購(gòu)買標(biāo)的公司85.12%股權(quán)，其余14.88%股權(quán)則支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)12489.9萬(wàn)元。支付現(xiàn)金全部來(lái)自募集配套資金，剩余配套資金將用于購(gòu)買資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)資金。

星星科技此次收購(gòu)的深越光電，在觸摸屏觸控模組生產(chǎn)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力不可小視。若成功收購(gòu)，無(wú)疑對(duì)星星科技實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化戰(zhàn)略奠定良好基礎(chǔ)。

然而，市場(chǎng)對(duì)此的熱情僅曇花一現(xiàn)。9日，星星科技復(fù)牌漲停，股價(jià)以14.31元收盤。隨后幾個(gè)交易日均下跌，截至8月15日，其股價(jià)為12.66元/股，較停牌前13.01元下跌2.69%，較發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的發(fā)行價(jià)下跌5.73%。

對(duì)于重組相關(guān)方來(lái)說(shuō)，這一現(xiàn)狀對(duì)開(kāi)啟的資本盛宴將大打折扣。

第一層利益：資產(chǎn)出賣人

“毛肖林”賺5億

深越光電100%股權(quán)來(lái)自毛肖林、洪晨耀、南海創(chuàng)新、海通開(kāi)元和深圳群策群力5名股東之手。其中深越光電董事長(zhǎng)兼總裁毛肖林持有比例最多，持股63.21%。

草案顯示，截至2013年4月30日，深越光電100%股權(quán)凈資產(chǎn)賬面值為1.39億元，預(yù)估值為8.51億元，經(jīng)雙方協(xié)議，最終交易價(jià)格為8.39億元，增值率511.43%。

這里，資產(chǎn)出賣人獲得首次溢價(jià)=8.39億元-1.39億元=7億元。

由于此次收購(gòu)是股權(quán)+現(xiàn)金方式，因此資產(chǎn)出賣人可直接獲得現(xiàn)金1.25億元。而通過(guò)股權(quán)置出，可換得星星科技5320萬(wàn)股股份。

然而，由于股價(jià)下跌導(dǎo)致低于發(fā)行價(jià)，資產(chǎn)證券化并沒(méi)有給資產(chǎn)出賣人帶來(lái)二次溢價(jià)。以8月15日星星科技收盤價(jià)計(jì)算，證券化后反而折價(jià)=（13.43元/股-12.66元/股）×5320萬(wàn)股=4096.4萬(wàn)元。

理財(cái)周報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，5名資產(chǎn)出賣人合計(jì)投入深越光電的成本是5540萬(wàn)元，可算出賬面投資收益=（12.66元/股×5320萬(wàn)股+1.25億元）-5540萬(wàn)元=7.43億元，投資回報(bào)約13倍。

5名股東中，深越光電董事長(zhǎng)兼總裁毛肖林獲利最多。自2006年深越光電成立，毛肖林先后3次投入270萬(wàn)元成本用于公司建設(shè)。2012年12月，毛肖林以405萬(wàn)元的價(jià)格將手中3.77%深越光電股權(quán)轉(zhuǎn)讓給深圳群策群力，至此，毛的投資成本已全部收回，并賺得135萬(wàn)元。

此次重組，毛肖林可獲得7931.51萬(wàn)元的現(xiàn)金對(duì)價(jià)，同時(shí)獲得3360萬(wàn)股星星科技股份?？傮w計(jì)算，毛肖林浮盈=12.66元/股×3360萬(wàn)股+7931.51萬(wàn)元+135萬(wàn)元=5.06億元。

而深越光電副總裁洪晨耀通過(guò)重組獲得現(xiàn)金對(duì)價(jià)874.51萬(wàn)元，以及400萬(wàn)股星星科技股份，其投資成本為30萬(wàn)元，洪晨耀浮盈=（12.66元/股×400萬(wàn)股+874.51萬(wàn)元）-30萬(wàn)元=5908.51萬(wàn)元。

　　第二層利益：資產(chǎn)購(gòu)買人

“星星科技”2014年31倍PE

增發(fā)后，星星科技總股本增厚=15000萬(wàn)股+5320萬(wàn)股+2300萬(wàn)股=22620萬(wàn)股。盡管股價(jià)有所下跌，但是相比停牌前86.58億元的市值，截至8月15日，星星科技市值增至92.06億元，增幅6%。

作為國(guó)內(nèi)視窗防護(hù)屏行業(yè)唯一一家A股上市公司，星星科技主營(yíng)業(yè)務(wù)為視窗防護(hù)屏產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)，然而今年1-4月，公司虧損3855.03萬(wàn)元。虧損原因主要是受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)影響，產(chǎn)品價(jià)格下降和產(chǎn)能利用率不足。若想深耕行業(yè)，必須向下游觸摸屏延伸。

深越光電正好彌補(bǔ)了星星科技缺失的產(chǎn)業(yè)鏈。自2006年成立以來(lái)，深越光電專注于觸摸屏觸控模組產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。憑借產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定性，深越光電先后成為聯(lián)想、三星、步步高[1.39% 資金 研報(bào)]、比亞迪[2.42% 資金 研報(bào)]、松下等國(guó)內(nèi)外知名終端生產(chǎn)企業(yè)的合格供應(yīng)商，在該領(lǐng)域形成較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

數(shù)據(jù)顯示，2012年深越光電業(yè)績(jī)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入達(dá)到5.15億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)5238萬(wàn)元；而2011年，這兩項(xiàng)業(yè)績(jī)指標(biāo)僅為1.1億元、473萬(wàn)元。

草案中，資產(chǎn)出賣人對(duì)深越光電未來(lái)業(yè)績(jī)作出承諾：預(yù)計(jì)2013年至2015年凈利潤(rùn)將分別不低于7250萬(wàn)元、9250萬(wàn)元和11000萬(wàn)元。

假如重組在2014年完成，備考預(yù)測(cè)星星科技2014年凈利潤(rùn)為11158.48萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)增發(fā)攤薄后EPS為0.41元，按8月15日股價(jià)計(jì)算，2014年星星科技PE達(dá)30.88倍。

第三層利益：大股東

“葉仙玉”浮虧千萬(wàn)

曇花一現(xiàn)的股價(jià)上揚(yáng)，并沒(méi)有給星星科技股東們帶來(lái)資本升值。公司控股股東及實(shí)際控制人葉仙玉，目前持有星星科技3711.75萬(wàn)股股份，持股比例24.75%，交易后降至18.27%

按照8月15日股價(jià)計(jì)算，葉仙玉浮虧=（13.01元/股-12.66元/股）×3711.75萬(wàn)股=1299.11萬(wàn)元。

第四層利益：戰(zhàn)略投資人

“南海創(chuàng)新”浮盈1.2億

深越光電5名股東中，有2名戰(zhàn)略投資人，即南海創(chuàng)新和海通開(kāi)元。南海創(chuàng)新背靠同創(chuàng)偉業(yè)鄭偉鶴，其中，鄭偉鶴持股6.46%，同創(chuàng)偉業(yè)持股2.15%。交易后，南海創(chuàng)新獲得990萬(wàn)股星星科技股份，而海通開(kāi)元?jiǎng)t獲得370萬(wàn)股；兩者獲得現(xiàn)金對(duì)價(jià)分別是2320.58萬(wàn)元、887萬(wàn)元。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，南海創(chuàng)投和海通開(kāi)元的投資成本分別為3000萬(wàn)元和2240萬(wàn)元。因此可計(jì)算出南海創(chuàng)新浮盈=（12.66元/股×990萬(wàn)股+2320.58萬(wàn)元）-3000萬(wàn)元=1.19億元，投資回報(bào)約4倍。而海通開(kāi)元?jiǎng)t浮盈3331.2萬(wàn)元。

　　第五層利益：公眾投資人虧2900萬(wàn)

停牌前，公眾投資人持有星星科技8286.83萬(wàn)股。按8月15日收盤價(jià)計(jì)算，公眾投資人承擔(dān)了2.69%折價(jià)，合計(jì)浮虧=（13.01元/股-12.66元/股）×8286.83萬(wàn)股=2900.39萬(wàn)元。

目前來(lái)看，此次重組最大獲利方是5名資產(chǎn)出賣人，而大股東和公眾投資人都有不同程度浮虧。