21ic訊 作為國內(nèi)LED封裝的龍頭企業(yè)，公司在產(chǎn)業(yè)鏈中地位強勢，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率快于應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率，資金效率高出同業(yè)較多。目前積極拓展產(chǎn)業(yè)鏈上下游，一方面快速增加上游MOCVD機臺數(shù)量，另一方面則成立LED燈具的公司，邁出了向下游領(lǐng)域延伸的步伐。長期來看，行業(yè)處于增長和洗牌并舉的階段，機遇與挑戰(zhàn)并存，大企業(yè)依托技術(shù)與品質(zhì)優(yōu)勢，攜地方政府支援，將快速提高市占率。

我們預(yù)計公司2013、2014年凈利潤0.89億元、1.26億元，YOY分別增長127%、41%，EPS分別為0.21、0.29元，PE37、26倍，考慮到公司產(chǎn)能較快擴展并且行業(yè)地位強勢，給予“買入”的投資建議。

進軍上游擴張晶片產(chǎn)能，為持續(xù)增長添加動力。公司募投專案20臺MOCVD一期專案已全部到位，晶片有望在10月開始量產(chǎn)，此外，公司近期非公開增發(fā)6.2億元，用于晶片產(chǎn)能的擴展，將再增加20臺MOCVD設(shè)備，可望在2014、2015年持續(xù)貢獻業(yè)績。

逐步拓展下游。公司先后在北京、湖南、山東、安徽開設(shè)LED照明產(chǎn)品運營中心，并召開照明產(chǎn)品推廣會。預(yù)計2013年下半年，公司還將至少建立五家LED照明運營中心，增加下游管道的掌控力。公司規(guī)劃是在全國多數(shù)一二線城市建設(shè)照明運營中心，助力其照明產(chǎn)品的出貨。

研發(fā)管理優(yōu)勢明顯，地方政府助力，隨著LED晶片、封裝行業(yè)產(chǎn)能的擴張，我們認為封裝企業(yè)向上游拓展是大勢所趨，但其關(guān)鍵在于能否掌握上游技術(shù)，是否可以保持良率并控制成本。我們認為公司在這方面是具備優(yōu)勢的，一方面科研團隊規(guī)模較大，研發(fā)持續(xù)穩(wěn)定投入，另一方面，佛山地方政府對于公司產(chǎn)能的擴張也積極支援，MOCVD設(shè)備補貼1000萬元/臺，總計50臺，也進一步提升了公司的競爭力。

財務(wù)結(jié)構(gòu)良好，發(fā)展動能充足。公司6月末在手資金占總資產(chǎn)41%要遠高于A股LED企業(yè)平均14.2%的水準，并且資產(chǎn)負債率29.8%也要明顯低于43.2%的均值。另外從應(yīng)收、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率等資料也均大幅好于行業(yè)整體。對比行業(yè)的其他龍頭企業(yè)，我們認為公司資金充裕、資產(chǎn)負債率低，上下游的掌控能力更強，未來有機會通過并購或者自建管道，進一步增強產(chǎn)業(yè)鏈中的競爭能力。

盈利預(yù)計：展望未來，LED行業(yè)兼并、整合的趨勢仍然將延續(xù)，并且受產(chǎn)能快速增長影響，景氣大幅提升的概率較小，但我們亦不過分悲觀，行業(yè)需求特別是照明需求的啟動已箭在弦上，龍頭企業(yè)依托資金、品質(zhì)、產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢將迅速提高市占率，規(guī)模增長將緩解產(chǎn)品價格下降的壓力。我們預(yù)計公司2013、2014年凈利潤0.89億元、1.26億元，YOY分別增長127%、41%，EPS分別為0.21、0.29元，PE37、26倍，考慮到公司產(chǎn)能較快擴展并且行業(yè)地位強勢，給予“買入”的投資建議。