2014年LED照明大時代來臨，行業(yè)拐點(diǎn)向上，獲利改善，政策催化加速。2014年行業(yè)景氣度及擴(kuò)產(chǎn)信心將持續(xù)回升，行業(yè)增速恢復(fù)有望高成長。重點(diǎn)體現(xiàn)其一LED與節(jié)能燈最低價差接近1倍;其二：10美元甜蜜點(diǎn)產(chǎn)品種類快速增加;其三：需求進(jìn)入高彈性增長階段，需求對于價格敏感度大幅提升;其四：LED照明應(yīng)用產(chǎn)值貢獻(xiàn)比例將與背光相當(dāng)，有望達(dá)到40%以上，其五：2014年價格跌幅相對有限，單季度跌幅在5%以內(nèi)。從財(cái)務(wù)面看，行業(yè)獲利能力持續(xù)改善，毛利率有望逐漸穩(wěn)定。從政策面看，2014年全球進(jìn)入第二波白熾燈禁止高峰期，加速推動LED照明相關(guān)產(chǎn)品推廣。

2014年LED照明需求有望向上，或帶動全產(chǎn)業(yè)鏈供求改善。從產(chǎn)業(yè)鏈看，隨著照明應(yīng)用需求的快速增長，經(jīng)歷2012-2013的去產(chǎn)能化，2014年MOCVD設(shè)備產(chǎn)能利用率將持續(xù)回升，由2013年的74%提升至今85%以上(國內(nèi)由2013年的63%以上提升至72%以上)，隨著MOCVD設(shè)備利用率提升，國際龍頭大廠已擬增加資本開支，彰顯未來景氣信心。MOCVD設(shè)備產(chǎn)能利用率提升，帶動上游Mo源及藍(lán)寶石需求向上，供求有望持續(xù)改善;下游封裝應(yīng)用方面，隨著傳統(tǒng)照明廠商加速向LED轉(zhuǎn)型，行業(yè)集中度的逐漸提升，供求關(guān)系也將逐漸改善。

2014年收購整并有望持續(xù)，增加彈性。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)2013年LED行業(yè)收購整并事件主要有十余起，涉及到上市公司的有11起，其中涉及到封裝應(yīng)用的有8起，主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)拓展和產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域拓展，其中涉及到產(chǎn)業(yè)鏈延伸，主要是封裝應(yīng)用領(lǐng)域向下游應(yīng)用或者是渠道的進(jìn)一步延伸。我們分析認(rèn)為，隨著規(guī)模性優(yōu)勢體現(xiàn)，預(yù)計(jì)2014年行業(yè)收購整并將持續(xù)，尤其是在封裝應(yīng)用環(huán)節(jié)，將有更多上市公司憑借上市平臺展開一系列收購整并，以期優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和應(yīng)用領(lǐng)域。

綜合分析認(rèn)為其一：2014年LED行業(yè)整合并購將有望持續(xù);其二：上游外延芯片及Mo源格局相對穩(wěn)定，進(jìn)入強(qiáng)者更強(qiáng)時代;其三：下游封裝應(yīng)用仍有較大變化，彈性較大，規(guī)模性企業(yè)安全性較高。

核心邏輯和觀點(diǎn)：

2014年信心恢復(fù)向上

1、價差進(jìn)一步縮?。篖ED與節(jié)能燈最低價差已減小到1倍左右，2014年進(jìn)一步縮小

2、價格進(jìn)入甜蜜點(diǎn);2014年更多廠商，更多可供選擇的光源價格進(jìn)入10美元以內(nèi)

3、需求進(jìn)入高彈性階段：2014年隨著價格進(jìn)一步下降，刺激需求增長進(jìn)入高彈性增長

4、2014年LED照明將有望成為LED行業(yè)最主要貢獻(xiàn)

5、政策面：更多國家進(jìn)入禁止白熾燈及LED節(jié)能補(bǔ)貼，助推LED照明推廣

2014年產(chǎn)值進(jìn)入穩(wěn)定增長階段

2014年外延芯片產(chǎn)能利用率將進(jìn)一步提升，帶動Mo、藍(lán)寶石等需求持續(xù)線上

2014年封裝應(yīng)用產(chǎn)能利用率隨著需求增長保持高位運(yùn)行

2014年外延芯片、封裝產(chǎn)品價格跌幅相對可控

2014年行業(yè)獲利能力持續(xù)改善

2014年LED照明“大時代”— 拐點(diǎn)顯現(xiàn)

2014年將是LED行業(yè)新的開始年，LED照明新開端。2008-2013年LED行業(yè)主要是以LED背光為驅(qū)動力的階段。從2008年LED用于上網(wǎng)本背光照明的爆發(fā)，到2010年LED用于筆記本全面滲透，電視背光的逐漸滲透，到2013年電視背光的全面滲透，2008-2013年可謂是LED背光階段。

2008-2010年，LED應(yīng)用與中小尺寸上網(wǎng)本、筆記本等產(chǎn)品背光全面爆發(fā)，景氣向上。LED行業(yè)產(chǎn)值快速增長，LED產(chǎn)品需求供不應(yīng)求，產(chǎn)業(yè)擴(kuò)產(chǎn)信心高漲，雖然當(dāng)時受到經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的沖擊，但是LED行業(yè)信心快速恢復(fù)，進(jìn)入投資擴(kuò)產(chǎn)大潮中，各行各業(yè)紛紛加入LED行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)的隊(duì)伍中。2010-2011年，樂觀景氣達(dá)到頂峰，行業(yè)增速達(dá)到頂峰，逐漸向下。當(dāng)時中小尺寸筆記本背光達(dá)到全面滲透，電視背光應(yīng)用逐漸興起，但是滲透比例仍較少，致使產(chǎn)能利用率向下，行業(yè)增速下滑。

2011-2013年去產(chǎn)能化，電視背光全面滲透，照明應(yīng)用逐漸開花結(jié)果。此階段隨著產(chǎn)能的快速釋放，供求嚴(yán)重失衡，價格加速下跌，產(chǎn)業(yè)資本擴(kuò)產(chǎn)停止或者推遲，行業(yè)信心逐漸轉(zhuǎn)向悲觀，越來越多廠商選擇離場，淘汰整合加速，產(chǎn)能逐漸消化。

2013-2016年，信心恢復(fù)，景氣向上，產(chǎn)業(yè)有望恢復(fù)高速增長。隨著LED照明需求快速增長及去產(chǎn)能化過程，行業(yè)更加健康，市場集中度逐漸提升，價格相對穩(wěn)定(技術(shù)提升下降)，行業(yè)逐漸恢復(fù)增長，景氣提升，雖有擴(kuò)產(chǎn)但是主要為規(guī)模性企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)，相對理性。