LED照明為繼白熾燈、熒光燈之后的第三次光源革命。由于其具有節(jié)能環(huán)保、壽命長、應(yīng)用廣泛等諸多優(yōu)勢,世界主要國家和地區(qū)均大力發(fā)展LED產(chǎn)業(yè),目前全球LED產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入快速發(fā)展期,2013年全球LED市場規(guī)模為124億美元,2020年將達(dá)到1500億美元規(guī)模左右,復(fù)合增速達(dá)42.6%。而作為全球主要LED生產(chǎn)及消費(fèi)國之一,隨著政策的逐步推進(jìn)和需求的爆發(fā),我國LED產(chǎn)業(yè)面臨重大的歷史機(jī)遇,將產(chǎn)生巨大的投資機(jī)會。

LED產(chǎn)業(yè)的投資金礦富含于產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的變化。其一,技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)提升加快,成本大幅下降后,LED產(chǎn)品應(yīng)用范圍不斷加大,市場規(guī)模日益擴(kuò)大,3~5年內(nèi),LED照明需求規(guī)模的復(fù)合增速達(dá)30%~40%。

其二,需求啟動(dòng)及政策推動(dòng),LED行業(yè)驅(qū)動(dòng)力從背光應(yīng)用向照明應(yīng)用轉(zhuǎn)變,2013~2016年LED照明滲透率從10%以上提升至50%左右,驅(qū)動(dòng)LED照明全產(chǎn)業(yè)鏈步入高景氣周期。其三,競爭格局變化,LED產(chǎn)能逐漸從美國、日本及歐盟向中國大陸、中國臺灣及韓國轉(zhuǎn)移。其四,產(chǎn)業(yè)整合速度明顯加快,產(chǎn)業(yè)集中度逐漸提升,擁有核心技術(shù)優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢、以及規(guī)模優(yōu)勢的行業(yè)龍頭迅速壯大。

投資策略:LED照明爆發(fā)大趨勢下,我們看好LED板塊的長期投資價(jià)值,投資觀點(diǎn)分為以下幾個(gè)方面:

其一,看多整個(gè)LED板塊,具有超配價(jià)值:長期來看,照明滲透率將加速提升,預(yù)計(jì)2013~2016年LED照明滲透率從10%以上提升至50%左右,驅(qū)動(dòng)LED照明全產(chǎn)業(yè)鏈步入高景氣周期。

其二,中長期LED產(chǎn)業(yè)鏈上游和下游環(huán)節(jié)最具投資價(jià)值:從照明行業(yè)價(jià)值鏈及發(fā)展趨勢看,目前LED外延芯片利潤占比約70%,封裝環(huán)節(jié)約為10~15%,而應(yīng)用環(huán)節(jié)約為10~20%,處于價(jià)值鏈前端芯片環(huán)節(jié)占有極高的附加值。隨著LED應(yīng)用和品牌服務(wù)地位提升,下游應(yīng)用和品牌服務(wù)環(huán)節(jié)的附加值將逐步上升。我們認(rèn)為,中長期LED產(chǎn)業(yè)鏈兩頭芯片及照明應(yīng)用最具投資價(jià)值,短中期來看LED照明產(chǎn)業(yè)鏈均具備投資價(jià)值。

其三,短期配置時(shí)點(diǎn)已到,目前LED板塊調(diào)整到位,買點(diǎn)到來。短期來看,我們認(rèn)為,從基本面及估值等方面考慮,目前為LED板塊配置具備時(shí)點(diǎn)。①臺灣1~2月LED產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期;②傳統(tǒng)4~5月旺季來臨;③我們預(yù)計(jì)LED板塊14/15年?duì)I收增速為50及30%以上,目前對應(yīng)PE僅30及21倍。

其四,產(chǎn)業(yè)整合加速,細(xì)分環(huán)節(jié)優(yōu)勢企業(yè)迅速壯大中的投資機(jī)會:LED產(chǎn)業(yè)整合速度明顯加快,產(chǎn)業(yè)集中度逐漸提升,擁有核心技術(shù)優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢、以及規(guī)模優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分環(huán)節(jié)龍頭將通過外延式擴(kuò)張迅速壯大。

投資組合:首推LED產(chǎn)業(yè)上游芯片及下游照明應(yīng)用龍頭,三安光電(國內(nèi)LED芯片龍頭企業(yè),全產(chǎn)業(yè)鏈布局)、陽光照明(LED照明龍頭),看多整個(gè)LED板塊。重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分環(huán)節(jié)優(yōu)勢企業(yè),德豪潤達(dá)(借助雷士照明品牌優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展)、鴻利光電(國內(nèi)白光LED封裝領(lǐng)先企業(yè))、瑞豐光電(國內(nèi)白光LED封裝領(lǐng)先企業(yè))、國星光電(國內(nèi)SMDLED封裝企業(yè)),以及利亞德