摩根士丹利在周一為中國聯(lián)通股份有限公司安排分析員電話會(huì)議后，周二發(fā)
表報(bào)告估計(jì)，聯(lián)通的收入可能因手機(jī)單向收費(fèi)而下調(diào)1.8-5%，而中國移動(dòng)(香港)有限公司的收入
則可能下跌2.8-7%。

有關(guān)是否實(shí)施單向收費(fèi)及實(shí)施日期的不明朗因素，
令中國移動(dòng)及聯(lián)通股價(jià)近日急挫.中國移動(dòng)周二早盤收市報(bào)42.3港元，跌1.17%；聯(lián)通跌3.66%，至
11.85港元。

報(bào)告說，根據(jù)聯(lián)通管理層提供的資料計(jì)算，即使實(shí)行手機(jī)
對(duì)手機(jī)的單向收費(fèi)制，聯(lián)通的收入仍會(huì)下跌1.8-5%.至于在未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷之利潤(rùn)
(EBITDA)層面則最多跌4-12%。

對(duì)中國移動(dòng)而言，由于該公司業(yè)務(wù)全部
為移動(dòng)電話，估計(jì)影響較大，收入可能下跌2.8-7%，EBITDA則下跌5-13%。

報(bào)告引述聯(lián)通管理層說，由于聯(lián)通需要三個(gè)月修改計(jì)算系統(tǒng)，估計(jì)建議中的手機(jī)單向收費(fèi)須明
年第二季才能實(shí)行。

但為聯(lián)通安排上市的摩根士丹利認(rèn)為，聯(lián)通已被過
份拋售，即使2001年EBITDA預(yù)測(cè)下調(diào)12%，聯(lián)通現(xiàn)股價(jià)只是2001年企業(yè)值對(duì)EBITDA的12.6倍，或
EBITDA增長(zhǎng)率的0.5-0.6倍，低于中國移動(dòng)(股價(jià)42.8港元時(shí))的1.4-1.5倍，或區(qū)域電訊股的
0.9-1倍的水平。

以現(xiàn)金折現(xiàn)值計(jì)，聯(lián)通股價(jià)12.3港元顯示市場(chǎng)估計(jì)聯(lián)
通的加權(quán)平均資金成本(WACC)為18-19%，但中國移動(dòng)卻僅為12-13%，摩根士丹利認(rèn)為聯(lián)通現(xiàn)時(shí)價(jià)
不合理，建議大力吸納。

聯(lián)通總裁王建宙周一在電話會(huì)議上透露，聯(lián)通
截至10月底止手機(jī)用戶增至1，146萬戶，占中國流動(dòng)電話市場(chǎng)達(dá)22%。摩根士丹利估計(jì)，截至今年
底聯(lián)通的手機(jī)用戶將增至1，300萬戶；傳呼用戶維持在4，476萬戶的水平，其中1，500萬戶同時(shí)
使用手機(jī)服務(wù)，當(dāng)中包括7.5萬戶使用聯(lián)通手機(jī)，另外7.5萬采用中國移動(dòng)手機(jī).以下為手機(jī)單向收
費(fèi)對(duì)兩家電信公司的影響：

中國移動(dòng) 中國聯(lián)通現(xiàn)時(shí)通話比率：

class=p14h>手機(jī)對(duì)手機(jī)通話量 40% 37%

打入 24% 21%打出 16%
16%

將受影響通話量 16% 16%

估計(jì)增加通話
量 6-12% 5.6-11%

凈受影響通話量 4-10% 5-10%

class=p14h>通話量占總收入 70% 40%

收入將下跌 2.8-7% 1.8-
5%

EBITDA毛利率 55% 43%

EBITDA將下跌 5-
13% 4-12%