舊歷新年過后，當(dāng)中國電信的員工在辦公室里著急等待南北電信
的掛牌時(shí)間時(shí)，中國電信再度進(jìn)發(fā)香港股市的消息傳來。

管理層對(duì)此沒有表態(tài)，但無論是從事實(shí)上還是從邏輯上看，中國
電信今年必須沖擊香港股市。我們目前能勾出的一幅中國電信上市草圖是：今年下半年?duì)幦≡谙愀?br />上市，如果條件成熟，第三個(gè)季度就有可能完成。

此前，香港《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》已經(jīng)援引中國電信重要人士的話說，如
果分賬順利，6月份也是有可能的。

記者了解到，目前，一些技術(shù)細(xì)節(jié)已經(jīng)塵埃落定。

中國電信的上市承銷商是摩根斯坦利、美林證券、中金公司，曾
參與爭取這一項(xiàng)目的另外三大投資銀行中銀國際、高盛、瑞銀華寶已經(jīng)退出，三大承銷商已經(jīng)開始
了有關(guān)準(zhǔn)備工作。中國電信上市的財(cái)務(wù)審計(jì)將由著名的畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所來接手，該所的專門項(xiàng)
目組將在3月份開始上市資產(chǎn)的審核，畢馬威內(nèi)部有信心在今年6月份完成這一龐大的財(cái)務(wù)梳理工
程。

拆分后的中國電信共有21個(gè)分公司，它將可能剝離沿海四大公
司廣東、浙江、上海、江蘇的最優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來打動(dòng)香港資本市場。

這四大地方電信公司各有千秋。上海電信是中國電信最活躍的分
公司之一，幾個(gè)月前，它曾參股香港一家電視臺(tái)，把自己的寬帶與香港的電視內(nèi)容結(jié)合起來，成為
電信資本市場上最前衛(wèi)的大手筆；浙江電信是中國電信“小靈通”手機(jī)的發(fā)源地，“小靈通”首先
是在浙江以星星之火而成全國燎原之勢的；廣東電信是中國電信各分公司中的老大，它的營業(yè)額目
前仍然是全國第一；江蘇電信也是獨(dú)得蘇南地區(qū)的富饒而成為中國電信的骨干。

粗略估計(jì)，這四個(gè)省市的資產(chǎn)在中國電信拆分前已能占到三分之
一以上，而對(duì)于拆分后的南方電信來說，這四個(gè)省的資產(chǎn)能占據(jù)“半壁江山”。

事件進(jìn)展：技術(shù)上沒有問題

由于在龐大的中國電信市場上占有壟斷地位，中國電信曾是投資
銀行界最看好的上市資產(chǎn)。

從去年3月開始，各大投行在開始有關(guān)研究工作的同時(shí)，已頻繁
開展政府公關(guān)活動(dòng)，當(dāng)時(shí)，追逐這一“肥肉”的投行包括中金、中銀、高盛、大摩、美林、瑞銀華
寶6家，最后勝出的是大摩、美林、中金三家。這三家公司非常低調(diào)，但他們將聯(lián)合包裝中國電信
上市，從香港融資50億美元。

雖然投資銀行熱情萬丈，但中國電信在去年的變局曾使上市擱
淺。去年春天，中國電信曾調(diào)集各省的財(cái)務(wù)高手到北京聯(lián)合整理賬務(wù)，為上市做準(zhǔn)備。幾個(gè)月后，
上市擱淺。

摩根斯坦利亞洲公司總裁Mario Francescott為此到北京向媒
體解釋原因，他的觀點(diǎn)是：不是上市的資本環(huán)境不好，而是電信拆分方案沒有確定。這個(gè)解釋到目
前仍是站住腳的，因?yàn)楫?dāng)時(shí)，對(duì)中國電信的“橫拆”還是“豎拆”尚無定論，至于中國電信的“賣
點(diǎn)”，絕對(duì)是貨真價(jià)實(shí)的。

現(xiàn)在，拆分后的中國電信和中國網(wǎng)通掛牌在即，包裝上市也是水
到渠成，技術(shù)上沒有太大問題。

由于去年“豎拆”的呼聲較高，中國電信的長話、市話、數(shù)據(jù)三
大業(yè)務(wù)的賬務(wù)梳理較為清晰，這為今年的上市打下了基礎(chǔ)。同時(shí)，計(jì)劃上市的四大電信公司各自成
一單元，賬務(wù)整齊，三四個(gè)月即能完成有關(guān)審查工作。

網(wǎng)間結(jié)算可能是這次審賬的一個(gè)最大的問題，在中國電信拆分
前，全國一張網(wǎng)，主叫方要付電話費(fèi)，被叫方不用付電話費(fèi)；但拆分后，問題就不是這么簡單了，
如果被叫方和主叫方分屬兩家公司，新的中國電信和中國網(wǎng)通要有一個(gè)結(jié)算協(xié)議。但業(yè)內(nèi)人士對(duì)記
者說，這一問題還是有先例可鑒的，中國移動(dòng)在上市前也和中國電信有一個(gè)主叫方與被叫方的結(jié)算
協(xié)議，當(dāng)時(shí)，這個(gè)問題解決得很成功，何況有些技術(shù)問題還可以通過信息產(chǎn)業(yè)部協(xié)調(diào)。

中國電信的上市操作將拷貝中國聯(lián)通、中國移動(dòng)的模式，即先剝
出優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市，然后再回購母公司資產(chǎn)，甚至再回國內(nèi)上市或發(fā)行債券。中國移動(dòng)去年就成功地
在國內(nèi)發(fā)行50億債券，結(jié)果被搶購一空。中金公司內(nèi)部的人認(rèn)為，對(duì)中國電信來說，這是一種比較
好的上市方案，它將有利于中國電信改進(jìn)自身管理水平，增強(qiáng)經(jīng)營意識(shí)，并向國際標(biāo)準(zhǔn)看齊。國內(nèi)
一家投資銀行的分析員表示，現(xiàn)在全球的電信業(yè)務(wù)都處在一個(gè)低潮期，只有中國的電信業(yè)一枝獨(dú)
秀，若在香港上市應(yīng)該能有較好的市場反應(yīng)。

內(nèi)地和香港資本市場上的人士均認(rèn)為，“9·１1”事件后，中
國內(nèi)地企業(yè)赴海外上市的步伐戛然而止，所以，下半年香港資本市場上將出現(xiàn)一個(gè)活躍期。一位業(yè)
內(nèi)人士評(píng)論說，雖然今年赴港上市企業(yè)較多，但中國電信和中國銀行將首先上市，因?yàn)樗麄兇砹?br />內(nèi)地最好的電信和金融資產(chǎn)，有一兩年的市場熱身，條件完全成熟。

市場預(yù)測：只等一張移動(dòng)牌照

此前，有評(píng)論說，由于電話初裝費(fèi)的取消、鐵通的入局、中國電
信南北分拆，中國電信的投資價(jià)值已經(jīng)大打折扣，如果再不上市，資產(chǎn)可就“酸了”。北京一家媒
體還引用早些時(shí)候中國電信公司一次座談會(huì)上的資料說，去年，中國電信的收入增幅不到6%，20
多年來首次低于國民生產(chǎn)總值的增長速度。

其實(shí)，我們只需看兩個(gè)數(shù)字就會(huì)明白中國電信的投資價(jià)值：在國
內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)接入市場中具有壓倒性的優(yōu)勢，去年，它的用戶群已達(dá)3200萬，其中新增用戶1690萬；
中國電信的的固定電話用戶數(shù)量已近1.9億，其中，新增電話用戶3500萬戶，是全球電話發(fā)展用戶
數(shù)的40%，用戶的平均話費(fèi)支出均在73元以上。

在固話上的壟斷優(yōu)勢直接導(dǎo)致中國電信擁有最優(yōu)秀的數(shù)據(jù)資產(chǎn)。
兩三年后，如果電信用戶把電話費(fèi)和寬帶上網(wǎng)費(fèi)捆綁在一起，其平均值將可能超過中國移動(dòng)和中國
聯(lián)通的用戶月均消費(fèi)額。去年，中國移動(dòng)和中國聯(lián)通在香港的上市公司，用戶月均話費(fèi)分別只有
134.7元和104.7元，這個(gè)數(shù)字還在不斷下降。

不光如此。中國電信還將有一項(xiàng)最有殺傷力的業(yè)務(wù)：移動(dòng)業(yè)務(wù)。
為了配合中國電信在香港上市，管理層已表態(tài)，今明兩年再加發(fā)兩張移動(dòng)牌照給中國電信和中國網(wǎng)
通，其中，首先拿到這一牌照的將是中國電信。香港一家投資銀行年前的一份關(guān)于中國電信市場的[!--empirenews.page--]
投資報(bào)告指出，中國電信在香港上市，移動(dòng)牌照最有賣點(diǎn)，這份報(bào)告建議中國電信從2.5代手機(jī)切
入，爭取在3代手機(jī)上大展宏圖。

事實(shí)上，中國電信一直在通過“小靈通”手機(jī)來打探市場并積累
移動(dòng)通信的經(jīng)驗(yàn)。此次上市的南方四大電信公司“小靈通”業(yè)務(wù)都很發(fā)達(dá)，其中，浙江省的基礎(chǔ)最
好，1997年，“小靈通”首先在此誕生并風(fēng)靡全國；技術(shù)商UT斯達(dá)康公司還提出成形的“小靈
通”3G通信建設(shè)方案。

中國電信日前已提出今年耐人尋味的五大工作之一是成為一個(gè)學(xué)
習(xí)型企業(yè)。這是近年來在美國企業(yè)界最流行的觀點(diǎn)。

中國電信的有關(guān)人士表態(tài)說，他們正在積極開展兩項(xiàng)工作：爭取
上市和拿到移動(dòng)牌照。這印證了我們的判斷。


摘自《北京晨報(bào)》