最近，有關聯(lián)通組籌銀團貸款和發(fā)行債券的消息不絕于
耳，本周更有消息說，聯(lián)通集團擬在今年發(fā)行的百億元企業(yè)債券將被停止或延后。對此，聯(lián)通有關
人士表示，聯(lián)通集團目前正在積極探索各種融資渠道，至于坊間流傳的種種融資方式，“只在研究
過程之中”，具體細節(jié)有待“在監(jiān)管機構的要求下發(fā)布公告”。


早在去年年底，中國聯(lián)通集團董事長楊賢足就透露，聯(lián)通
已將申請發(fā)行企業(yè)債的文件
遞送給國家相關部委，預計2003年能夠順利發(fā)行聯(lián)通歷史上第一筆企業(yè)債。今年4月，在中國聯(lián)通
業(yè)績介紹會上，聯(lián)通集團副總裁、A股上市公司董事佟吉祿表示，“集團公司力爭完成100億元的
發(fā)債規(guī)模，目的是用于CDMA網(wǎng)絡的建設”。


但目前，這一計劃有可能遭遇障礙。據(jù)聯(lián)通人士估計，這
可能是“國家宏觀調控的結果”。


今年以來，央行已連續(xù)8次發(fā)行票據(jù)，央行票據(jù)是中央銀行
為調節(jié)商業(yè)銀行超額準備金而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務憑證。它由央行發(fā)行，商業(yè)銀行持有，其
直接作用是吸收商業(yè)銀行部分流動性資金。央行向商業(yè)銀行發(fā)行央行票據(jù)，目的是調節(jié)商業(yè)銀行超
額準備金水平?？陀^上，它也造成了企業(yè)債發(fā)行的緩行。


誠如聯(lián)通有關人士所言，聯(lián)通一直在積極探索各種融資渠
道，其對融資的迫切性，在電信四大集團中首屈一指。聯(lián)通既在香港上市，又通過某種復雜的安
排，在國內A股上市；既嘗試進行銀團貸款，也不放棄發(fā)行企業(yè)債券的機會?？梢哉f，凡是可行的
融資工具，聯(lián)通都有興趣。


因為，聯(lián)通有一個CDMA網(wǎng)絡，“從聯(lián)通開始建設這一網(wǎng)絡
開始，這家公司就一直承受著資金壓力?！北本┎┻_的電信分析師王萌說。


CDMA的資金壓力來自兩方面，首先，新建CDMA網(wǎng)絡需要大
筆的初期投入。畢竟，聯(lián)通不可能像當初的中國移 動那樣，直接從原中國電信那里繼承GSM網(wǎng)
絡。另一方面，聯(lián)通在推廣CDMA時，采用了貼補手機的策略，這也使得聯(lián)通的財務壓力加大。


巨大資金壓力下的聯(lián)通CDMA，又面臨著移 動市場的腹背夾
擊。“四大電信運營商激烈競爭(包括GSM、CDMA和小靈通)，資費監(jiān)管也逐漸放開，使CDMA的生存
環(huán)境已經不能與4年前同日而語?！蓖趺日f，“當然聯(lián)通自身的實力和資金，以及管理水平也有了
很大提高?！?br />

也許是時運不濟，聯(lián)通在海外上市后，適逢全球電信股泡
沫破裂，陷入低谷，通過增發(fā)進行再融資并不現(xiàn)實。


而在國內A股市場，聯(lián)通原計劃以每股4元左右的價格發(fā)行
50億A股，以求緩解CDMA后期工程的資金問題。然而，聯(lián)通A股發(fā)行價最終僅為2.3元，募集的資金
大打折扣，扣除發(fā)行費用后為112.6億元，距原計劃尚有較大缺口。


發(fā)行企業(yè)債受阻的傳聞，讓人聯(lián)想到有關聯(lián)通在港籌組銀
團貸款的消息。據(jù)悉，聯(lián)通香港上市公司擬向海外銀行借貸的資金可能包括三年、五年以及七年期
的貸款，目的用于償還以人民幣作為結算貨幣的國內銀行貸款。此前，聯(lián)通主要向國內銀行貸款，
但國內銀行貸款利率接近6%，而據(jù)說通過招標，折算成人民幣后，海外銀團貸款利率有可能只有
5%，這樣，能為聯(lián)通節(jié)省相當多的利息支出。這也可減輕聯(lián)通CDMA的財務壓力。


相比銀團貸款，債券的成本更低，在可能的情況下，聯(lián)通
絕不可能放棄這一融資方式。


今年對于聯(lián)通來說，是一道必須跨過去的坎。根據(jù)聯(lián)通前
董事長楊賢足立下的目標：今年，CDMA業(yè)務新增1140萬用戶并扭虧為盈；公司現(xiàn)金流由負轉正。


王萌認為，聯(lián)通積極借債并不能用“拆東墻補西墻”來形
容，因為電信運營商，尤其移 動電信運營商的一個特點就是，前期投入大。而一旦聯(lián)通如楊賢足
所言，“達到盈虧平衡”后，就會因為規(guī)模效應而進入較長的回報期。


而且，從今年開始，聯(lián)通在全國范圍內推行“上海模
式”，也就是讓渠道商分擔貼補手機的成本，這在一定程度上也能緩解資金的壓力。



摘自《新聞晨報》