對(duì)于香港的那些身家巨大的富豪們來(lái)說(shuō)，數(shù)十億的資本、
龐大的產(chǎn)業(yè)，以及旗下的眾多上市公司，其實(shí)只是手中的幾注籌碼而已。


2004年1月28號(hào)，新春伊始，和記黃埔(0013.HK)發(fā)布消息
說(shuō)，旗下的HGC(Hutchiso
n Global Communications Investments Limited?以下簡(jiǎn)稱HGC)將與中聯(lián)系統(tǒng)(0757.HK)以
及電聯(lián)網(wǎng)絡(luò)合并成一家新的公司。中聯(lián)系統(tǒng)將會(huì)以近75億港幣的價(jià)格，有條件全數(shù)收購(gòu)HGC和電聯(lián)
網(wǎng)絡(luò)。


這三家公司均是李嘉誠(chéng)擁有股份的公司，彼此之間頗有
“血緣”關(guān)系——HGC是和黃全資擁有的公司，主要資產(chǎn)就是香港本地電訊供貨商——和記環(huán)球電
訊；中聯(lián)系統(tǒng)也是和黃的聯(lián)營(yíng)公司，和黃在其中占37.06%的權(quán)益；而電聯(lián)網(wǎng)絡(luò)(POWERCOM)是長(zhǎng)實(shí)
的間接全資附屬公司CKE與中電控股旗下全資公司中電數(shù)碼的合資企業(yè)，長(zhǎng)實(shí)間接擁有
POWERCOM81%的股份。


75億大單


和記黃埔的公告顯示，中聯(lián)系統(tǒng)將支付價(jià)值39億港元的新
股以及32億港元的可轉(zhuǎn)換債券，以獲得HGC的全部股權(quán)。


據(jù)悉，中聯(lián)系統(tǒng)向和黃發(fā)行價(jià)值港幣39億元新股的發(fā)行價(jià)
為每股0.80港元，較該股1月13日的收盤價(jià)1.11港元折價(jià)28%。另外32億港元可轉(zhuǎn)換票據(jù)的轉(zhuǎn)換價(jià)
格為0.96港元。


和記黃埔表示，在上述交易完成之后，將向中聯(lián)系統(tǒng)發(fā)放
10億港元的無(wú)擔(dān)保附息貸款。而中聯(lián)系統(tǒng)未來(lái)將通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)換票據(jù)的方式償還貸款。


中聯(lián)系統(tǒng)收購(gòu)電聯(lián)網(wǎng)絡(luò)全部股份的代價(jià)約港幣3.9億元，也
將以等值的中聯(lián)系統(tǒng)新股(發(fā)行價(jià)每股0.80港元)支付予長(zhǎng)實(shí)和中電控股的附屬公司。


分析人士指出，合并完成后，和記黃埔將持有擴(kuò)大股本后
的中聯(lián)系統(tǒng)78.89%的股權(quán)。如果中聯(lián)系統(tǒng)所持和記環(huán)球電訊的32億港元可轉(zhuǎn)換債券未來(lái)獲得全額
轉(zhuǎn)換，和記黃埔對(duì)中聯(lián)系統(tǒng)的持股比例將進(jìn)一步升至85.77%。此外，若再計(jì)入用于償還10億港元
貸款而發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，和記黃埔的持股比例將達(dá)87.08%。


相關(guān)信息披露顯示，HGC旗下的和記環(huán)球電訊，主要業(yè)務(wù)是
本地固網(wǎng)、數(shù)據(jù)與寬帶業(yè)務(wù)，在香港所鋪設(shè)的光纖管道已經(jīng)超過(guò)3500公里，據(jù)稱擁有香港最大的
樓到樓全光纖網(wǎng)絡(luò)。和記環(huán)球電訊于2000年開(kāi)始與中國(guó)電信合作，開(kāi)通穗、深、港環(huán)網(wǎng)光纜傳輸
系統(tǒng)，國(guó)際網(wǎng)絡(luò)方面，和記環(huán)球電訊也有海底電纜聯(lián)系亞洲、北美、歐洲等主要城市。中聯(lián)系統(tǒng)的
主要業(yè)務(wù)是系統(tǒng)基建和應(yīng)用方案服務(wù)，而另一家公司電聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的主要業(yè)務(wù)則是通過(guò)電源提供寬帶服
務(wù)。


在完成對(duì)HGC和電聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的吸收合并之后，中聯(lián)系統(tǒng)將由科
技解決方案供應(yīng)商，轉(zhuǎn)型為電訊公司。


在和黃發(fā)布的新聞稿中，和黃集團(tuán)董事總經(jīng)理兼中聯(lián)系統(tǒng)
主席霍建寧說(shuō)，合并這三家公司的主要目的是因?yàn)檫@三家公司的業(yè)務(wù)彼此相關(guān)，合并以后可以產(chǎn)生
協(xié)同效應(yīng)。長(zhǎng)實(shí)執(zhí)行董事葉德銓先生則比較具體，指出合并后的公司可以利用和記電訊的全光纖網(wǎng)
絡(luò)，以及電聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的“電線寬帶服務(wù)”，使用一般的家用電線插座為用戶提供互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)。而
中聯(lián)系統(tǒng)則可提供服務(wù)與解決方案。


和黃同時(shí)發(fā)布消息稱，收購(gòu)?fù)瓿珊?，和黃集團(tuán)財(cái)務(wù)董事陸
法蘭、和記環(huán)球電訊行政總裁黃景輝與和記環(huán)球電訊財(cái)務(wù)總裁簡(jiǎn)家榮將成為中聯(lián)系統(tǒng)董事。

　

上述合并方案尚需中聯(lián)系統(tǒng)股東大會(huì)批準(zhǔn)。


“李氏財(cái)技”套現(xiàn)近90億



但包括不少的國(guó)外大投行在內(nèi)的香港證券界人士，卻
對(duì)和黃的“產(chǎn)業(yè)協(xié)同”說(shuō)法不以為然。


據(jù)和黃公開(kāi)的收購(gòu)資料表明，這次中聯(lián)對(duì)HGC公開(kāi)收購(gòu)價(jià)市
盈率高得驚人。2001年和2002年，HGC均發(fā)生巨額虧損，分別為2.25億港元和3.95億港元。2003
年才扭虧為贏，營(yíng)業(yè)額上升30%，達(dá)16億元。但是以2003年未經(jīng)審核純利5284萬(wàn)元計(jì)算，市盈率高
達(dá)134倍。


“這只是和黃又一次玩弄財(cái)技而已。因?yàn)槿绻鸋GC旗下的和
記電訊要獨(dú)立上市，現(xiàn)在股市對(duì)電信業(yè)并不看好，所以大基金不會(huì)捧場(chǎng)，很難會(huì)有很高市盈率的發(fā)
行價(jià)。而這次通過(guò)上市公司中聯(lián)系統(tǒng)高價(jià)收購(gòu)，和記電訊的出售價(jià)格就會(huì)高得多。實(shí)際上這次合并
基本上可以被看作是HGC對(duì)中聯(lián)系統(tǒng)的反向收購(gòu)。”申銀萬(wàn)國(guó)證券(香港)有限公司聯(lián)席董事鄭家華
這樣說(shuō)。


業(yè)內(nèi)資深人士指出，除了將HGC和電聯(lián)網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)售給上市公司
中聯(lián)系統(tǒng)所帶來(lái)的70多億港幣巨額套現(xiàn)收益以外，和黃還有兩塊潛在收入。


就在公布吸收合并消息的次日，中聯(lián)系統(tǒng)的股票即大漲
37%，每股上漲0.41港幣，達(dá)到每股1.52元，和黃當(dāng)時(shí)持有的中聯(lián)系統(tǒng)37.6%股權(quán)即升值不少。


1月29日，和黃發(fā)布了一條減持消息，透過(guò)花旗環(huán)球向市場(chǎng)
配售總值2.3億美元的中聯(lián)股票。一進(jìn)一出，和黃的賬面收益即達(dá)到1.99億港元。


另外，外界預(yù)測(cè)和黃還會(huì)繼續(xù)減持新中聯(lián)系統(tǒng)的股票，可
能會(huì)帶來(lái)潛在的13億港幣以上的收益。


收購(gòu)消息發(fā)布以后，摩根士丹利立刻于1月29日發(fā)布了一份
長(zhǎng)達(dá)數(shù)頁(yè)的研究報(bào)告?！柏S收開(kāi)始了”，摩根士丹利的研究團(tuán)隊(duì)ROB HART、TOM KIM以及ANGUS
CHAN頗有點(diǎn)調(diào)侃地寫道。



“雖然這只是一個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表上的操作，但是我們相信，
和黃將會(huì)出售多余的一些中聯(lián)系統(tǒng)股份，取得現(xiàn)金以貼補(bǔ)他們?cè)跉W洲3G上的虧損。但是他們也不會(huì)
放棄對(duì)新中聯(lián)系統(tǒng)公司的控制權(quán)，所以我們預(yù)測(cè)他們會(huì)將股份減少到50%左右。”該研究團(tuán)隊(duì)在報(bào)
告中寫道。


摩根士丹利研究團(tuán)隊(duì)指出，為符合公眾持股量，和黃最終
將出售中聯(lián)股份，減持中聯(lián)股份由86%至50.1%，所以這部分的套現(xiàn)可達(dá)13億港元。而美林預(yù)測(cè)這
一數(shù)字將在17億港元以上。


和黃3G之累


基于此次吸收合并的高超財(cái)技，摩根士丹利調(diào)高了對(duì)和黃
的目標(biāo)股價(jià)，上升6.7%至64元每股。同時(shí)，摩根士丹利預(yù)期2004和黃每股收益將會(huì)提高20.3%，達(dá)
到每股1.54港幣，和黃的每股凈資產(chǎn)也會(huì)因此增加1.43港幣。


摩根士丹利研究團(tuán)隊(duì)指出，股價(jià)上升的原因主要是因?yàn)镠GC[!--empirenews.page--]
旗下固網(wǎng)的價(jià)值已經(jīng)有所上升，被放入上市公司以后，通過(guò)股價(jià)上升的形式，這部分資產(chǎn)的價(jià)值還
會(huì)有所高估，所以會(huì)給和黃帶來(lái)額外的收益。摩根士丹利保持對(duì)和黃OVERWEIGHT(建議購(gòu)買等級(jí))
的評(píng)級(jí)，并且認(rèn)為未來(lái)和黃的股票還有上升的空間。

　

另一家國(guó)際大投行里昂證券的研究報(bào)告與摩根士丹利相
當(dāng)不同，偏向于負(fù)面。里昂證券指出，和記環(huán)球電訊的資產(chǎn)凈值約為68億港元，借殼上市僅令和黃
每股資產(chǎn)凈值增加港幣0.08元。假設(shè)和黃出售中聯(lián)系統(tǒng)股份套利，集團(tuán)每股盈利會(huì)增加0.82元。
但是因?yàn)楹忘S會(huì)減持，所以未來(lái)股價(jià)有沽壓。里昂認(rèn)為，和黃現(xiàn)股價(jià)較每股資產(chǎn)凈值高出3.5%，
建議待股價(jià)回落貼近每股資產(chǎn)凈值始吸納。


但包括摩根士丹利在內(nèi)的多家分析機(jī)構(gòu)同時(shí)指出，和黃的
業(yè)績(jī)究竟如何將取決于其在歐洲3G業(yè)務(wù)的具體開(kāi)展情況。作為2003年和黃正式啟動(dòng)3G業(yè)務(wù)的主戰(zhàn)
場(chǎng)，目前英國(guó)和意大利的業(yè)務(wù)表現(xiàn)只能用差強(qiáng)人意來(lái)形容。


有分析人士指出，和黃利用中聯(lián)系統(tǒng)吸收合并兩子公司的
做法與其3G業(yè)務(wù)拓展不力有關(guān)。去年年中，和記黃埔曾表示，將分拆其固定線路運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)以及其在
印度的移動(dòng)電話運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，以在一定程度上遏制公司耗費(fèi)巨資進(jìn)軍3G業(yè)務(wù)帶來(lái)的虧損?！拔覀兿嘈?br />和黃將會(huì)出售部分中聯(lián)系統(tǒng)股價(jià)取得額外收益來(lái)沖銷2004年歐洲3G的虧損?！蹦Ω康だ姆治?br />人士表示。


·相關(guān)·


香港3G高價(jià)上市


在被拖延了近一年之后，2004年1月27日，和黃H3G在香港
的3G服務(wù)也終于正式推出。


H3G的銷售網(wǎng)絡(luò)包括九間H3G零售店面、一間H3G專柜，和三
間H3G服務(wù)中心。據(jù)H3G的數(shù)據(jù)表明，2004年1月19之前在H3G網(wǎng)站登記的就有8萬(wàn)用戶。


H3G香港董事總經(jīng)理李家慧對(duì)媒體透露，H3G在香港目前已
經(jīng)有近1200個(gè)基站，但是僅1／3的地鐵站被信號(hào)覆蓋，所以網(wǎng)絡(luò)方面仍會(huì)繼續(xù)擴(kuò)展。至于手機(jī)方
面，H3G香港已拿到5萬(wàn)部NEC的3G手機(jī)，所以手機(jī)供應(yīng)方面不成問(wèn)題。在3G時(shí)代最重要的內(nèi)容供應(yīng)
方面，H3G香港已經(jīng)與本地的無(wú)線電視、有線電視、新城電臺(tái)、環(huán)球、華納、百代及金牌娛樂(lè)、路
透社等進(jìn)行合作，以吸引用戶多使用視像及多媒體數(shù)據(jù)服務(wù)這一項(xiàng)內(nèi)容，以提高ARPU收益。


目前H3G的定位還是收益較高的中產(chǎn)人士，其中3G手機(jī)的訂
價(jià)就在4380港幣，最低的月費(fèi)定在263港幣，其中包括200分鐘的視像服務(wù)。也有香港媒體指出，
未來(lái)3G的主要市場(chǎng)肯定是年輕人市場(chǎng)，相對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)激烈的香港2G服務(wù)，260多港幣的最低月費(fèi)顯然
定位較高，未來(lái)只會(huì)有減無(wú)增。另外一家有香港本地媒體的一項(xiàng)調(diào)研報(bào)告指出，有七成的被采訪人
說(shuō)無(wú)意選用3G。


香港城市大學(xué)電子工程學(xué)系副教授曾劍峰向香港媒體指
出，3G技術(shù)需要兩年后才會(huì)在香港較為普及。




摘自　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)