對于積極尋求海外上市的中國企業(yè)來說，年初的黃金歲月似乎已不復(fù)存在。中
國經(jīng)濟形勢的變化使得海外投資者對于中資企業(yè)的發(fā)展前景感到不安，投資熱情也隨之大
減。這使得包括中國網(wǎng)通在內(nèi)的大型國企陷入了少有的IPO困境。



中國網(wǎng)通最近宣布把IPO的時間由今年7月推遲到9月，并將融資規(guī)模由25億美
元降至15億美元。有消息稱，國家審計局將于今年夏天對網(wǎng)通的財務(wù)狀況進行專項審計，這
給網(wǎng)通上市蒙上了一層陰影。雖然網(wǎng)通的主承銷商花旗集團和高盛公司不愿對網(wǎng)通上市遇阻
進行評論，但據(jù)消息靈通人士透露，目前有關(guān)方面正在積極地安撫投資者，并盡可能地使
IPO順利進行。香港Latitude資本集團的運營總監(jiān)弗蘭克-吳(Frank Au)則認為，投資者對中
資企業(yè)的狂熱已經(jīng)過去，他們變得越來越挑剔，對一些國企的贏利前景也謹慎起來。



據(jù)悉，由于中國人壽、民生銀行等一些在海外上市的大型公司紛紛出現(xiàn)財務(wù)丑
聞以及投資者擔心中國經(jīng)濟過熱，多家正在積極申請海外上市的企業(yè)均受到了不同程度的影
響。中國第二大壽險公司平安保險已將其在香港的IPO規(guī)模由20億美元削減至15億美元。中
國海運集團旗下的中海集裝箱運輸股份有限公司在港上市規(guī)模也由20億美元削減至13億美
元，并因“市場環(huán)境不佳”而推遲了路演。而中國建設(shè)銀行的50億美元IPO已經(jīng)推到了明年
以后。今年年初的時候，在港上市的中資企業(yè)可以用炙手可熱來形容，一些公司的IPO甚至
超額認購達1000倍。但形勢很快就出現(xiàn)了變化，3月份上市的中芯國際和TOM互聯(lián)網(wǎng)（Tom
Online）上市之后都出現(xiàn)下跌走勢，中資企業(yè)的光環(huán)消退了。數(shù)據(jù)顯示，在紐約證交所上市
的中國電信股價年初到現(xiàn)在已經(jīng)下跌了33%。而中國聯(lián)通的股價在2月份創(chuàng)下一年來的新高后
暴跌了45%。



市場環(huán)境的變化無疑使中國網(wǎng)通的IPO變得困難起來，但這并不是問題的全
部。事實上，網(wǎng)通的贏利前景才是投資者最為關(guān)心的問題。網(wǎng)通的財務(wù)報表顯示，去年網(wǎng)通
實現(xiàn)運營收入90.7億美元，但贏利卻是-2170萬美元。雖然網(wǎng)通去年進行了大規(guī)模的重組，
但目前仍是一個“聯(lián)合體”，其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)主要以北方十省的固話業(yè)務(wù)為主，這只占前中國電
信網(wǎng)絡(luò)的三分之一，而且還包括了內(nèi)蒙古等偏遠省份。網(wǎng)通的寬帶業(yè)務(wù)主要是原吉通和原網(wǎng)
通的寬帶業(yè)務(wù)。在公司重組的過程中，一些企業(yè)文化的沖突仍然存在。更為嚴峻的是，網(wǎng)通
的傳統(tǒng)語音業(yè)務(wù)占公司總收入的84%，而這部分業(yè)務(wù)面臨著VoIP的強大競爭。



電信咨詢公司BDA China的管理總裁鄧肯-克拉克(Duncan Clark)認為，中國網(wǎng)
通有可能將贏利能力較強的北方六省業(yè)務(wù)以及提供高速互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)的南方兩省業(yè)務(wù)放到
上市公司中。這種作法在上市的中資企業(yè)中雖然較為常見，但同樣有著不小的隱患，因為沒
有上市的不良資產(chǎn)與上市的優(yōu)良資產(chǎn)同屬于一個母公司，這有可能在將來危及到上市資產(chǎn)的
財務(wù)狀況。值得慶幸的是，網(wǎng)通的寬帶業(yè)務(wù)和小靈通業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好，并且很有可能獲得
移動牌照，從而進入發(fā)展前景誘人的移動電信領(lǐng)域。此外，網(wǎng)通與香港電信盈科的潛在聯(lián)盟
也有可能為該公司的發(fā)展提供新的動力。




摘自　新浪科技