對(duì)于積極尋求海外上市的中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，年初的黃金歲月似乎已不復(fù)存在。中
國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化使得海外投資者對(duì)于中資企業(yè)的發(fā)展前景感到不安，投資熱情也隨之大
減。這使得包括中國(guó)網(wǎng)通在內(nèi)的大型國(guó)企陷入了少有的IPO困境。



中國(guó)網(wǎng)通最近宣布把IPO的時(shí)間由今年7月推遲到9月，并將融資規(guī)模由25億美
元降至15億美元。有消息稱，國(guó)家審計(jì)局將于今年夏天對(duì)網(wǎng)通的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行專項(xiàng)審計(jì)，這
給網(wǎng)通上市蒙上了一層陰影。雖然網(wǎng)通的主承銷商花旗集團(tuán)和高盛公司不愿對(duì)網(wǎng)通上市遇阻
進(jìn)行評(píng)論，但據(jù)消息靈通人士透露，目前有關(guān)方面正在積極地安撫投資者，并盡可能地使
IPO順利進(jìn)行。香港Latitude資本集團(tuán)的運(yùn)營(yíng)總監(jiān)弗蘭克-吳(Frank Au)則認(rèn)為，投資者對(duì)中
資企業(yè)的狂熱已經(jīng)過(guò)去，他們變得越來(lái)越挑剔，對(duì)一些國(guó)企的贏利前景也謹(jǐn)慎起來(lái)。



據(jù)悉，由于中國(guó)人壽、民生銀行等一些在海外上市的大型公司紛紛出現(xiàn)財(cái)務(wù)丑
聞以及投資者擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，多家正在積極申請(qǐng)海外上市的企業(yè)均受到了不同程度的影
響。中國(guó)第二大壽險(xiǎn)公司平安保險(xiǎn)已將其在香港的IPO規(guī)模由20億美元削減至15億美元。中
國(guó)海運(yùn)集團(tuán)旗下的中海集裝箱運(yùn)輸股份有限公司在港上市規(guī)模也由20億美元削減至13億美
元，并因“市場(chǎng)環(huán)境不佳”而推遲了路演。而中國(guó)建設(shè)銀行的50億美元IPO已經(jīng)推到了明年
以后。今年年初的時(shí)候，在港上市的中資企業(yè)可以用炙手可熱來(lái)形容，一些公司的IPO甚至
超額認(rèn)購(gòu)達(dá)1000倍。但形勢(shì)很快就出現(xiàn)了變化，3月份上市的中芯國(guó)際和TOM互聯(lián)網(wǎng)（Tom
Online）上市之后都出現(xiàn)下跌走勢(shì)，中資企業(yè)的光環(huán)消退了。數(shù)據(jù)顯示，在紐約證交所上市
的中國(guó)電信股價(jià)年初到現(xiàn)在已經(jīng)下跌了33%。而中國(guó)聯(lián)通的股價(jià)在2月份創(chuàng)下一年來(lái)的新高后
暴跌了45%。



市場(chǎng)環(huán)境的變化無(wú)疑使中國(guó)網(wǎng)通的IPO變得困難起來(lái)，但這并不是問(wèn)題的全
部。事實(shí)上，網(wǎng)通的贏利前景才是投資者最為關(guān)心的問(wèn)題。網(wǎng)通的財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，去年網(wǎng)通
實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)收入90.7億美元，但贏利卻是-2170萬(wàn)美元。雖然網(wǎng)通去年進(jìn)行了大規(guī)模的重組，
但目前仍是一個(gè)“聯(lián)合體”，其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)主要以北方十省的固話業(yè)務(wù)為主，這只占前中國(guó)電
信網(wǎng)絡(luò)的三分之一，而且還包括了內(nèi)蒙古等偏遠(yuǎn)省份。網(wǎng)通的寬帶業(yè)務(wù)主要是原吉通和原網(wǎng)
通的寬帶業(yè)務(wù)。在公司重組的過(guò)程中，一些企業(yè)文化的沖突仍然存在。更為嚴(yán)峻的是，網(wǎng)通
的傳統(tǒng)語(yǔ)音業(yè)務(wù)占公司總收入的84%，而這部分業(yè)務(wù)面臨著VoIP的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)。



電信咨詢公司BDA China的管理總裁鄧肯-克拉克(Duncan Clark)認(rèn)為，中國(guó)網(wǎng)
通有可能將贏利能力較強(qiáng)的北方六省業(yè)務(wù)以及提供高速互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)的南方兩省業(yè)務(wù)放到
上市公司中。這種作法在上市的中資企業(yè)中雖然較為常見，但同樣有著不小的隱患，因?yàn)闆]
有上市的不良資產(chǎn)與上市的優(yōu)良資產(chǎn)同屬于一個(gè)母公司，這有可能在將來(lái)危及到上市資產(chǎn)的
財(cái)務(wù)狀況。值得慶幸的是，網(wǎng)通的寬帶業(yè)務(wù)和小靈通業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好，并且很有可能獲得
移動(dòng)牌照，從而進(jìn)入發(fā)展前景誘人的移動(dòng)電信領(lǐng)域。此外，網(wǎng)通與香港電信盈科的潛在聯(lián)盟
也有可能為該公司的發(fā)展提供新的動(dòng)力。




摘自　新浪科技