李鋒


有消息說，中國第二大固話運(yùn)營公司——中國網(wǎng)通已于7月下旬分別向港、美交易所
提交IPO申請(qǐng)，預(yù)計(jì)最快可于9月中展開路演，10月即可招股上市，集資額將達(dá)15億美元左右。透
露這一消息的是一家投資銀行。



它還表示，網(wǎng)通的上市資產(chǎn)將包括北京、天津、山東、遼寧、河南及河北6省市
的網(wǎng)絡(luò)，另加上海、廣東及海底光纖服務(wù)商亞洲網(wǎng)通的資產(chǎn)。而電訊盈科(0008，HK)旗下，可能
被網(wǎng)通收購的固話資產(chǎn)并不會(huì)構(gòu)成IPO時(shí)的資產(chǎn)。相關(guān)收購所體現(xiàn)的價(jià)值，可能更多是從長遠(yuǎn)戰(zhàn)略
考慮。



很長一段時(shí)期以來，網(wǎng)通極少與媒體溝通IPO事宜。公司副總裁冷榮泉曾對(duì)《財(cái)
經(jīng)時(shí)報(bào)》解釋說，這是因?yàn)樘幱谛畔⑴斗矫娴南拗?。因此，上述來自投行的信息可靠性并不高?br />比如一個(gè)多月前，媒體盛傳“四合二”的消息，就來自一家投行的報(bào)告，后亦被證偽。



對(duì)許多投資者而言，網(wǎng)通IPO可能是新的創(chuàng)富機(jī)會(huì)；他們所關(guān)注的消息，是上市
資產(chǎn)的情況以及發(fā)行市盈率。也有不少人對(duì)IPO的時(shí)間更感興趣，“從中可看出管理質(zhì)素以及決策
自由度”。比如中電信(0728，HK)于2002年10月中旬的IPO就稱不上成功。由于正處于港美股市
的低谷，中電信不得已中途縮減了一半的募股規(guī)模。



“上市之前，中電信是純粹的國有獨(dú)資公司，因此其IPO時(shí)機(jī)的選擇，并不能完
全由自己掌握。而網(wǎng)通內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)復(fù)雜，其IPO時(shí)機(jī)的選擇，將體現(xiàn)各方的博弈?！币晃挥^察家
于去年底稱。



或許正是在IPO時(shí)機(jī)的選擇上資方的立場(chǎng)不同，后來網(wǎng)通的國資大股東才采取策
略，從不少外資手里購買股權(quán)。根據(jù)前述消息，將上市的這幾部分資產(chǎn)看上去是“百分之百國資”
成份。這種“純國資”，使其以H股形式上市成為可能。



在此之前，投資人士一般認(rèn)為，公司將以紅籌股的形式上市。內(nèi)地正在進(jìn)行的
稅制改革，也使得以紅籌形式上市變得比以前更加困難。



無論以何種形式上市，都需要確定一個(gè)好時(shí)機(jī)，如果它的管理層能夠自主的
話。但是，網(wǎng)通的管理層眼下似乎還在繼續(xù)進(jìn)行并不輕松的重組工作。



有媒體前不久爆出的消息：成立半年多的網(wǎng)通北方、南方以及國際公司，就被
母公司網(wǎng)通集團(tuán)注銷，各省區(qū)市子公司被網(wǎng)通集團(tuán)納入直接管理。重組似乎繞了一圈，又回到了起
點(diǎn)。



在這份艱辛的同時(shí)，港股卻經(jīng)歷了一個(gè)甜美的時(shí)期。過去三個(gè)月中，紅籌指數(shù)
從1123.39點(diǎn)漲到了1398.03點(diǎn)；H股指數(shù)從3501.95點(diǎn)漲到了4467.89。



如果沒有遇到宏觀調(diào)控，這兩個(gè)指數(shù)的漲幅可能會(huì)更大一些。這些數(shù)據(jù)足夠表
明，網(wǎng)通已經(jīng)錯(cuò)過了一個(gè)時(shí)機(jī)。而中電信(0728，HK)則抓住了這個(gè)時(shí)機(jī)。它在不久前曾增發(fā)83億
股H股。



市場(chǎng)人士擔(dān)心，這種好時(shí)光并不會(huì)持續(xù)久。臺(tái)海局勢(shì)將在很大程度上影響港股
未來的走勢(shì)，國際原油價(jià)格高企也會(huì)影響港股。后者已經(jīng)使得紐約股市連連下挫。歐佩克主席尤斯
吉安托羅說，石油輸出國當(dāng)前已沒有多余的原油立即供應(yīng)全球市場(chǎng)所需，現(xiàn)在需要時(shí)間增加供應(yīng)，
以抵銷油價(jià)急升。



“這些不利于網(wǎng)通上市的因素并不會(huì)在短期內(nèi)消失。因此，如何確定合適的IPO
時(shí)間，將考驗(yàn)公司管理層以及政府相關(guān)部門?！蓖顿Y人士稱。



摘自《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》