券商瑞士信貸第一波士頓近期實(shí)地考察中國電信(0728)旗下3省業(yè)務(wù)后發(fā)表研究報(bào)告稱，預(yù)期明年廣東省小靈通的上客量將較今年下降17%，江蘇省的跌幅更高達(dá)40%，印證了該行一貫對小靈通增長顯著放緩的看法。


　　一波在報(bào)告中引述廣東省電信管理層的話稱，預(yù)期今年小靈通客戶增長量在230萬至240萬，明年將放緩至200萬，減少最多17%。即使如此，較江蘇省電信預(yù)期明年跌幅40％為好。該行維持對中電信的目標(biāo)價(jià)每股2.56元不變，較昨日收市價(jià)2.8元有8.6%折讓。

　　一波認(rèn)為，隨著內(nèi)地3G可能在2006年推出，小靈通設(shè)備折舊年期超過10年，而3G設(shè)備的折舊年期只有5、6年，令小靈通面臨巨額撥備的風(fēng)險(xiǎn)增加，這點(diǎn)從中電信過去已作460億元人民幣的資產(chǎn)撥備，但其資本收益一直維持于8%可見一斑。

　　雖然中電信管理層已明確表示傾向先收購2G網(wǎng)絡(luò)以減低推出風(fēng)險(xiǎn)，但基于最終決定權(quán)在國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)手中，而后者看來并不認(rèn)同采取如收購般急進(jìn)手段去解決有關(guān)問題。而且，該行恐怕中電信可能被要求建立TD-SCDMA網(wǎng)絡(luò)，這正是該公司不想見到的。

　　此前，大福證券表示，根據(jù)中國電信中期業(yè)績表現(xiàn)，小靈通服務(wù)并無太大的減價(jià)空間，現(xiàn)已降低對小靈通服務(wù)的期望，并將中電信2004年盈利預(yù)測輕微調(diào)低至227億元人民幣(每股盈利0.289元)，或計(jì)入初裝費(fèi)的312億元。

　　大福證券認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的收益同比增長52%，其占總收益的比重由6.3%上升至8.7%?；ヂ?lián)網(wǎng)服務(wù)肯定會(huì)繼續(xù)成為公司收益的增長點(diǎn)，但小靈通的增長勢頭卻成疑問。中電信已成功開發(fā)將小靈通的電話卡改成外置插卡，并適用于不同款式手機(jī)，打破以往小靈通只能運(yùn)用內(nèi)置電話卡型號的局限。但此項(xiàng)突破對其余流動(dòng)電話商構(gòu)成多大影響，而信息產(chǎn)業(yè)部不知會(huì)否介入此事。

　　大福證券將其2004年盈利預(yù)測略為向下調(diào)整。該公司經(jīng)常性營運(yùn)收入同比上升9.8%至760億元，這是基于中電信在兩個(gè)比較時(shí)段中已全部擁有20省業(yè)務(wù)的假設(shè)。小靈通服務(wù)提升了本地電話服務(wù)的表現(xiàn)，而總體收益的增長，則是得力于互聯(lián)網(wǎng)和其它增值服務(wù)。

　　中國電信也表示，其小靈通業(yè)務(wù)要到2006年才能實(shí)現(xiàn)收支平衡，而明年小靈通業(yè)務(wù)的增長幅度將降低40%。到目前為止，中國電信小靈通用戶數(shù)量已超過3647萬，與比去年同期的1700萬相比增長了一倍還多，但每位用戶的平均營收（ARPU值）卻同比下降了10%，由去年的人均45元- 50元下降至40元-45元。

　　明年小靈通業(yè)務(wù)的增長幅度將放緩的主要原因是移動(dòng)電信市場價(jià)格戰(zhàn)激烈，以及公司已決定將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向投資回報(bào)。 而市場分析人士稱，該公司明年會(huì)把更多的精力投放到小靈通網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)化方面，而不是繼續(xù)擴(kuò)容。

　　此外，中銀國際證券引用中國電信的執(zhí)行董事及董秘李平的話稱，中國電信正計(jì)劃改善固話終端的功能，提高小靈通的回報(bào)，并能推出更多不同服務(wù)之間的捆綁服務(wù)。中銀國際在廣東調(diào)查時(shí)得知，廣東電信于2003年8月率先將小靈通與固話服務(wù)捆綁，以應(yīng)對來自移動(dòng)運(yùn)營商的競爭。以所謂的“合家歡”服務(wù)將固話服務(wù)與三個(gè)小靈通號碼捆綁，話費(fèi)比較優(yōu)惠。該項(xiàng)服務(wù)使得此類用戶的固話通話分鐘數(shù)由此前的320分鐘上升至454分鐘。每戶每月平均收入也由此前的72元提高了13%至81元（包括長話通話費(fèi)）。 同時(shí)將小靈通服務(wù)定位于低端，高端市場（多為高速數(shù)據(jù)服務(wù)用戶）和中端市場（多為對漫游通話服務(wù)有要求的用戶）則由未來的3G業(yè)務(wù)占領(lǐng)。

　　廣東電信表示，雖然3G在廣東省的推廣計(jì)劃尚未成型，但廣東電信對于3G牌照的發(fā)放卻作好了隨時(shí)的準(zhǔn)備。目前廣東電信的固定資產(chǎn)投資預(yù)算尚未將3G考慮在內(nèi)，不過，隨著資本性支出/收入比率的下降（今年和明年將分別為不到30%和25%左右），再加上屆時(shí)小靈通支出（目前約占資本性支出的20%）可能會(huì)削減，3G的融資應(yīng)不成問題。