紅籌網(wǎng)通(0906.HK)終于笑著結(jié)束了它的公開認(rèn)購(gòu)。來自該公司承銷團(tuán)內(nèi)部的消息，網(wǎng)通獲得超額近30倍的公眾認(rèn)購(gòu)。這位消息人士還透露，網(wǎng)通每股定價(jià)基本上確認(rèn)在8.48港元，略高于原招股價(jià)范圍的中間數(shù)。

按網(wǎng)通計(jì)劃發(fā)行約10.46億股計(jì)，此次網(wǎng)通上市將集資超過87.8億元港幣，相當(dāng)于11億美元。

網(wǎng)通將于本月16日公布分配結(jié)果，并且于當(dāng)晚在美國(guó)交易所掛牌，翌日正式在香港交易。

超額認(rèn)購(gòu)“無秘密”

網(wǎng)通路演之時(shí)，一些基金經(jīng)理并不看好它，特別當(dāng)幾大電信公司集團(tuán)高層互換的消息，更令投資者感到不安，其中包括了網(wǎng)通集團(tuán)副總冷榮泉調(diào)任中國(guó)電信集團(tuán)副總裁。盡管如此，網(wǎng)通仍獲近30倍的超額認(rèn)購(gòu)，著實(shí)出乎眾市場(chǎng)人士的預(yù)料。

記者向網(wǎng)通的一個(gè)承銷商詢問，承銷團(tuán)或者全球保薦人高盛是否采取了什么秘密武器?該人士回答說：“超額30倍認(rèn)購(gòu)是很正常的一個(gè)數(shù)值，對(duì)于一些熱門的公開發(fā)售，50倍以上的情況也是很常見的?！?br />
“最近大盤形勢(shì)很好，恒指處于13000多點(diǎn)，在其他股價(jià)上揚(yáng)的情況下，網(wǎng)通的股價(jià)已經(jīng)顯得很有吸引力了。再加上最近人民幣的升值預(yù)期直線上升，紅籌網(wǎng)通對(duì)外國(guó)投資者也具有不小的投資價(jià)值?！彼裾J(rèn)網(wǎng)通的投行采取了特別的招數(shù)。

世華財(cái)訊的行業(yè)分析師張晨昊也認(rèn)為，此次網(wǎng)通得到市場(chǎng)的認(rèn)可更主要是基于技術(shù)與市場(chǎng)因素，而不是投行有什么高超的內(nèi)部手法。他還指出，在香港市場(chǎng)上，超過100倍的認(rèn)購(gòu)率才被視為較高，而網(wǎng)通的認(rèn)購(gòu)率不到30倍，并不足為奇。此前市場(chǎng)對(duì)網(wǎng)通的前景存在分歧，這種前后的反差可能是網(wǎng)通30倍認(rèn)購(gòu)受關(guān)注的原因。

香港凱基證券董事鄺民彬認(rèn)為，網(wǎng)通的定價(jià)與股息策略也幫助它此次認(rèn)購(gòu)成功。“網(wǎng)通的高息政策還是比較吸引人的，即便該股今后表現(xiàn)不怎么樣，股息方面也會(huì)有一定的保障?！彼f。另外，他認(rèn)為網(wǎng)通此次也占盡天時(shí)，一方面是此前一些中資股的招股情況比較理想，例如中國(guó)電力上市后的表現(xiàn)就很好；另一方面宏觀環(huán)境對(duì)于網(wǎng)通也比較有利：包括資金的流進(jìn)，招股的時(shí)間安排比較好，銀行的拆息也比較低，認(rèn)購(gòu)成本也比較低。

火過電信

網(wǎng)通此次認(rèn)購(gòu)情況已經(jīng)超過當(dāng)年的中聯(lián)通和中國(guó)電信。當(dāng)年中國(guó)電信IPO僅獲3.70倍認(rèn)購(gòu)，中國(guó)聯(lián)通在香港散戶認(rèn)購(gòu)超3倍，國(guó)際認(rèn)購(gòu)只超4倍，只有中移動(dòng)IPO達(dá)到35.20倍超額認(rèn)購(gòu)，而此次網(wǎng)通的機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)比率超過18倍，零售認(rèn)購(gòu)率超過28倍。

個(gè)中原因，世華資訊部的證券組組長(zhǎng)畢琳分析，2002年中國(guó)電信在IPO過程中，由于定價(jià)過高、信息披露問題和認(rèn)購(gòu)不足等多方面因素被迫延后，兩次降低招股數(shù)量，最終削減55%的份額。這些最終導(dǎo)致其在香港公開發(fā)售部份僅獲超額認(rèn)購(gòu)3.7倍，每股定價(jià)1.47港元(不計(jì)費(fèi)用)，屬于招股價(jià)范圍下限。

而根據(jù)網(wǎng)通的有關(guān)文件，其2004年凈利閏將不低于人民幣91.5億元，合每股收益1.63元。但I(xiàn)P0價(jià)格為每股8.48港元，約相當(dāng)于2004年預(yù)期每股收益的5.25倍。這個(gè)定價(jià)區(qū)間對(duì)投資者比較有吸引力，以此計(jì)算，其市盈率大大低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中國(guó)電信。

張晨昊補(bǔ)充，當(dāng)年中國(guó)電信上市正值香港股市持續(xù)半年下跌行情的起始點(diǎn)，它上市后長(zhǎng)達(dá)半年都處在低迷市況。而網(wǎng)通在香港上市的時(shí)機(jī)選擇較好，目前質(zhì)地和概念良好的中資新股在香港普遍受到追捧。

高層調(diào)動(dòng)沒有影響IPO

令人驚奇的是，此次傳出的幾大電信公司高層互換并沒有給網(wǎng)通IPO造成太大影響。網(wǎng)通承銷團(tuán)的消息人士卻認(rèn)為：“其實(shí)還是會(huì)有一定的影響，但是機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為這種調(diào)動(dòng)對(duì)于股票的影響是屬于長(zhǎng)遠(yuǎn)的。而一般散戶投資者的眼光都是比較短線、近期一點(diǎn)的，他們主要看市況、大市的氣氛，對(duì)于這方面消息的考慮并不多?！?br />
他進(jìn)一步解釋，其實(shí)，這種高層調(diào)離對(duì)于投資者來講也并不新奇。中石油、中石化公司也有過類似的舉動(dòng)，投資者已有心理準(zhǔn)備了。

而張晨昊認(rèn)為，國(guó)資委在不到一周的時(shí)間內(nèi)迅速完成三家電信公司的管理層改組，很多本應(yīng)該是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的企業(yè)進(jìn)行高層互換，使很多企業(yè)間沒有秘密可言，的確使市場(chǎng)覺得中國(guó)電信板塊的不明朗因素增加，但上三家公司的股價(jià)都沒有出現(xiàn)大幅波動(dòng)，表明市場(chǎng)對(duì)此事處理的態(tài)度相當(dāng)理性。

他對(duì)這種現(xiàn)象的解釋是，整個(gè)中國(guó)電信行業(yè)無疑還是政策主導(dǎo)的，香港市場(chǎng)也不是完全以市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的游戲規(guī)則進(jìn)行解讀中國(guó)電信企業(yè)的，國(guó)有企業(yè)間的人事調(diào)整并未被香港市場(chǎng)視為將會(huì)戲劇性地影響公司業(yè)務(wù)前景的事件，也不被看作是整個(gè)中國(guó)電信行業(yè)的重組的前兆。

其實(shí)上，為了避免市場(chǎng)不必要的猜測(cè)，網(wǎng)通也公開承諾公司高層職位不會(huì)有任何變動(dòng)。張春江甚至在IPO前的新聞發(fā)布會(huì)上再三作保證，可見網(wǎng)通對(duì)此事件的重視。

畢琳認(rèn)為，其實(shí)網(wǎng)通的沖擊比較小?！熬W(wǎng)通僅發(fā)生輕微調(diào)整，即網(wǎng)通集團(tuán)副總冷榮泉調(diào)往中國(guó)電信任副總裁職位，田溯寧扶正成為集團(tuán)總裁。因此，本次人事調(diào)整對(duì)招股的中國(guó)網(wǎng)通上市部分沒有造成直接影響。

但在香港，仍有證券業(yè)人士指出，由于投資者對(duì)有關(guān)內(nèi)地電訊企業(yè)重組的消息仍存有戒心，因此雖然網(wǎng)通公開招股部分獲得近30倍超額認(rèn)購(gòu)，超過市場(chǎng)原先預(yù)計(jì)，但網(wǎng)通股份上市后，表現(xiàn)只會(huì)平穩(wěn)，短期升幅有限。

三月內(nèi)股價(jià)大波動(dòng)?

隨著網(wǎng)通招股認(rèn)購(gòu)的成功廠人們也開始把眼光聚集到它上市后的股價(jià)波動(dòng)上。而據(jù)記者所了解，幾位業(yè)內(nèi)人士均認(rèn)為網(wǎng)通股價(jià)不會(huì)被長(zhǎng)期看好。

接近網(wǎng)通承銷團(tuán)的一位香港大市評(píng)論員說，此次網(wǎng)通獲得30倍認(rèn)購(gòu)后，按香港交易所的法律，將要實(shí)行“撥回機(jī)制”即公開認(rèn)購(gòu)比例將從10%上升至30%，而相應(yīng)地減少機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)購(gòu)數(shù)額。“如果盤子足夠大，在100億港元以上，那么，他們可以向香港交易所申請(qǐng)豁免這個(gè)機(jī)制?！彼f，“但目前網(wǎng)集資額尚不足100億港元，因此它們將會(huì)擴(kuò)大向公眾售股?！?br />
而根據(jù)回?fù)軝C(jī)制，網(wǎng)通國(guó)際配售與公開招股部分的發(fā)售比例將由原來九比一，改變?yōu)槠弑热?，即分別約7.32億股及3.12億股。“其實(shí)保薦人并不喜歡這么做，因?yàn)檫@樣不利于未來網(wǎng)通的股價(jià)。顯然把更多股票放在機(jī)構(gòu)投資者手中，對(duì)于穩(wěn)定網(wǎng)通的股價(jià)是有益的。而如果增加對(duì)公眾的發(fā)行，意味著網(wǎng)通股價(jià)在上市后兩三個(gè)月內(nèi)可能會(huì)有較大的波動(dòng)?！边@位評(píng)論員稱。[!--empirenews.page--]

對(duì)于網(wǎng)通上市后的股價(jià)，鄺民彬也并不看好：“兩個(gè)月以后網(wǎng)通的股價(jià)也不會(huì)怎么樣的，因?yàn)橥顿Y者對(duì)于網(wǎng)通的看法不是很正面的，不是看得太樂觀的。一般，股價(jià)(只)會(huì)在上市之后比較短的時(shí)間內(nèi)有個(gè)比較好的表現(xiàn)?！?br />
不過，鄺民彬認(rèn)為，如果定價(jià)在8.48港元，其實(shí)網(wǎng)通的上升與下降空間都不會(huì)太大?！鄙蠞q的空間大概在10%以內(nèi)，因?yàn)檫@個(gè)公司吸引力不及其他(同類)公司，不算是只很具有吸引力的股票，但估計(jì)也不會(huì)跌破底價(jià)，如果能夠出現(xiàn)5%—8%的升幅，股民就應(yīng)該會(huì)沽出的?！?br />
他同時(shí)還對(duì)比了網(wǎng)通與中國(guó)電力，認(rèn)為前者的發(fā)行量較大，在這方面與中國(guó)電力不同?！爸袊?guó)電力發(fā)行量比較說，一般容易維持秩序，但如果發(fā)行量比較大的話，遠(yuǎn)期的沽壓就不容易消化?？傊谋憩F(xiàn)不會(huì)太好，將跟隨大勢(shì)的突出表現(xiàn)?！?