中國(guó)聯(lián)通(0762.HK)在3月29日股價(jià)下跌3.2%，此前受疲軟的2004財(cái)年業(yè)績(jī)拖累曾跌至5.95港元。香港市場(chǎng)多家投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，進(jìn)一步下跌的空間有限，因?yàn)楣蓛r(jià)在業(yè)績(jī)公布前已經(jīng)下跌，而且更重要的是，重組憧憬將支撐股價(jià)。

　　荷蘭銀行稱，該行認(rèn)為GSM和CDMA網(wǎng)絡(luò)的分拆越來越不可避免，大概將在第三季度進(jìn)行；該行將中國(guó)聯(lián)通的評(píng)級(jí)從持有上調(diào)至買進(jìn)。

　　幾個(gè)月之前市場(chǎng)就傳出了聯(lián)通有可能重組的傳言，而一些分析師認(rèn)為，現(xiàn)在看來，重組的可能性更大了，利潤(rùn)增長(zhǎng)乏力加深了人們對(duì)其財(cái)務(wù)能力的擔(dān)憂。

　　表現(xiàn)不如中移動(dòng)

　　香港市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，在中國(guó)快速增長(zhǎng)的移動(dòng)通信市場(chǎng)上，中國(guó)聯(lián)通一直表現(xiàn)差強(qiáng)人意，原因是該公司運(yùn)營(yíng)GSM和CDMA兩套無線網(wǎng)絡(luò)，兩套系統(tǒng)之間相互競(jìng)爭(zhēng)，這實(shí)際加重了它的負(fù)擔(dān)。而其他移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商大多都只有一套系統(tǒng)，因此可以集中財(cái)力和管理資源。比如中國(guó)最大的無線運(yùn)營(yíng)商中國(guó)移動(dòng)通信集團(tuán)公司就是這樣，過去幾年中國(guó)移動(dòng)的業(yè)績(jī)一直好于聯(lián)通。

　　從去年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，兩家公司的差距更大了。上周四，中國(guó)聯(lián)通公布全年凈利潤(rùn)為人民幣43.9億元(合5.3億美元)，增幅4%；利潤(rùn)額遠(yuǎn)低于財(cái)經(jīng)機(jī)構(gòu)Thomson Financial對(duì)分析師調(diào)查得出的51.8億元的預(yù)期；2003年聯(lián)通的利潤(rùn)額為42億元。而中國(guó)移動(dòng)集團(tuán)下屬的香港上市公司中國(guó)移動(dòng)(香港)早些時(shí)候公布的業(yè)績(jī)稱，去年的利潤(rùn)較2003年增長(zhǎng)了18%。

　　瑞銀(UBS)駐香港投資研究部分析師廷克(Dylan Tinker)說，聯(lián)通的收益報(bào)告“非常糟糕”。他認(rèn)為，造成這種局面的原因是聯(lián)通在其中一套系統(tǒng)上大筆投資，而對(duì)另一套系統(tǒng)放棄了升級(jí)改造，從而失去了后者本來有可能吸引到的愿意支付較高話費(fèi)的高端客戶。聯(lián)通將業(yè)績(jī)低于預(yù)期歸咎于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、話費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)下調(diào)和費(fèi)用增加幾個(gè)因素。

　　拆分猜測(cè)四起

　　面對(duì)聯(lián)通的持續(xù)困境，市場(chǎng)人士猜測(cè)政府或許會(huì)強(qiáng)迫該公司將其兩套網(wǎng)絡(luò)或其中的一套賣給其他運(yùn)營(yíng)商，后者或許能經(jīng)營(yíng)得更好。

　　荷蘭銀行分析師朱悅上周在一份報(bào)告中說，經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)越差，政府就越會(huì)感到有必要對(duì)其進(jìn)行重組；而且，情況越來越明顯，一家公司同時(shí)經(jīng)營(yíng)兩套網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)營(yíng)模式注定行不通。

　　隨著造價(jià)昂貴的第三代移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)(3G)的興起，為避免重復(fù)投資、減少可能建設(shè)此類網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)營(yíng)商的數(shù)量，政府可能也會(huì)考慮對(duì)無線運(yùn)營(yíng)商進(jìn)行某種方式的整合。有政府官員曾表示，他們已考慮限制國(guó)有通信公司在3G上的資金投入。

　　聯(lián)通管理人士上周拒絕對(duì)所謂重組方案作猜測(cè)，不過他們表示，公司有可能得到建設(shè)3G網(wǎng)絡(luò)的牌照。聯(lián)通董事長(zhǎng)常小兵上周四表示，相信不管怎樣聯(lián)通都能得到3G牌照。

　　不管具體方案如何，中國(guó)電信業(yè)只要進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的重組，都會(huì)對(duì)四大電信公司的外國(guó)股東造成損害，并殃及國(guó)外電信設(shè)備企業(yè)。

　　諾盛電信咨詢駐北京的分析師卡內(nèi)利(Dave Carini)稱，中國(guó)政府確實(shí)左右為難。如果他們準(zhǔn)備分拆，股東會(huì)問自己能得到哪一塊？但如果不分拆，股東也還是會(huì)感到擔(dān)憂。