無(wú)論是股價(jià)，還是基本面，聯(lián)通的合理價(jià)值都未得到充分發(fā)掘。

聯(lián)通A股的走勢(shì)最近有點(diǎn)讓人看不明白，自打5月19日股改復(fù)牌后，一直波瀾不興，就連與韓國(guó)SKT結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟的消息也沒(méi)能讓股價(jià)振作起來(lái)，反而在7月初以來(lái)還連續(xù)下行。7月20日，聯(lián)通A股收盤(pán)于2.27元，距離其每股2.08元的凈資產(chǎn)只有一步之遙。一直以來(lái)，績(jī)差股跌破凈資產(chǎn)的例子屢見(jiàn)不鮮，而像聯(lián)通這樣的大盤(pán)藍(lán)籌股如此逼近凈資產(chǎn)值，確實(shí)少見(jiàn)。

不僅如此，聯(lián)通A股的近期表現(xiàn)還與其H股背道而馳。7月20日，聯(lián)通H股收盤(pán)于6.95港元，折合人民幣為7.23元，比A股的價(jià)格差不多高了5元。事實(shí)上，A股的價(jià)格是盯住H股的，由于估值體系的不同，價(jià)格往往還高于H股，而聯(lián)通H股的價(jià)格與其A股的反差如此之大，也耐人尋味。這不禁使人疑惑，其中究竟是何原因？其實(shí)，左右股價(jià)走勢(shì)的有很多因素，而聯(lián)通的情況似乎更應(yīng)從市場(chǎng)層面尋找答案。聯(lián)通股改后，目前可流通股從65億股擴(kuò)大到了83.2億股，市值將近200億元，堪稱“超級(jí)航母”。其股價(jià)要上漲，需要大量的資金投入，而市場(chǎng)的資金并不富裕。

股市從來(lái)都是非理性的，往往熱衷于追逐虛幻的概念，卻忽略了一些已經(jīng)顯現(xiàn)出投資價(jià)值的真金白銀。從基本面判斷，聯(lián)通并未發(fā)生導(dǎo)致其股價(jià)下跌的實(shí)質(zhì)性改變，相反，其基本面還在逐步好轉(zhuǎn)。聯(lián)通公布的數(shù)據(jù)顯示，其5、6月份用戶增長(zhǎng)仍然趨緩，但分析電信企業(yè)不能只看用戶數(shù)，更應(yīng)考察公司在獲取用戶與增加盈利上的平衡控制能力。今年一季度，聯(lián)通主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)8.5%，EBITDA為76.6億元，達(dá)到歷史最高水平，凈利潤(rùn)也增長(zhǎng)了37.8%，利潤(rùn)增長(zhǎng)動(dòng)力主要來(lái)自CDMA業(yè)務(wù)扭虧為盈。如果做一個(gè)橫向比較，聯(lián)通G網(wǎng)當(dāng)期的贏利能力已接近中移動(dòng)，而C網(wǎng)的盈利能力已高于中移動(dòng)。一些敏感的投行對(duì)此已有察覺(jué)。中銀國(guó)際給予聯(lián)通的評(píng)級(jí)為“與大市同步”，而對(duì)中移動(dòng)的評(píng)級(jí)則為“遜于大市”?；ㄆ旒瘓F(tuán)也認(rèn)為，聯(lián)通C網(wǎng)手機(jī)補(bǔ)貼正在減少，此舉將改善公司的贏利狀況，并給予聯(lián)通“買入”評(píng)級(jí)。

顯然，無(wú)論是股價(jià)，還是基本面，聯(lián)通的合理價(jià)值都未得到充分發(fā)掘?；蛟S這種局面短期內(nèi)難以改變，但是玫瑰終究會(huì)綻放，當(dāng)市場(chǎng)意識(shí)到原先的錯(cuò)誤后，或許會(huì)以一種矯枉過(guò)正的方式來(lái)糾正目前的偏差。