3COM對于H-3C——這個(gè)華為和3COM于2003年11月17日誕下的“混血兒”——似乎迫不及待。

　　11月15日，趕在雙方約定的三周年期限的前兩天，3COM率先啟動(dòng)了競購程序，欲將華為在H-3C中的所有股權(quán)攬入懷中。根據(jù)規(guī)定，華為需在三日內(nèi)對此做出回應(yīng)。

　　華為是會(huì)傾向于針鋒相對地競購，還是會(huì)像幾年前以7.5億美元將華為電氣出售給愛默生一樣，把H-3C賣個(gè)好價(jià)錢？

　　3COM下戰(zhàn)書

　　“我們啟動(dòng)了競標(biāo)程序?！?COM在11月15日公告稱，其已向美國證券交易委員會(huì)(SEC)遞交了文件，“在仍然積極與華為談判的同時(shí)”，尋求購買華為在H-3C中所擁有的所有股權(quán)。

　　事實(shí)上，今年以來，H-3C的競購者，已接二連三地出現(xiàn)過北電、Juniper網(wǎng)絡(luò)，以及德克薩斯太平洋(Texas Pacific)、貝恩資本(Bain Capital)、銀湖(Silver Lake Partners)三家私募基金的身影。

　　很顯然，與其他競爭對手相比，3COM的決策與步伐更快、更堅(jiān)決。

　　2005年11月初，3COM就宣布，按照兩年前合資協(xié)議，履行以2800萬美金購入華為所持的H-3C 2%股權(quán)，從而擁有了后者51%的控股股權(quán)。

　　今年8月8日，3COM還正式向華為宣布欲增加其在雙方合資公司中股份的意向。

　　有意思的是，按照游戲規(guī)則的設(shè)定，率先啟動(dòng)競價(jià)的一方顯然擁有一定的主動(dòng)權(quán)。據(jù)3COM透露，競價(jià)啟動(dòng)后，“每一次還價(jià)，至少要比原來的出價(jià)高出2%”。

　　這意味著如果雙方執(zhí)意要通過競價(jià)的方式來獲得控制權(quán)，接下來的情景將會(huì)是一場資金的賽跑?！俺请p方共同同意有其他解決方式，否則這個(gè)過程將一直進(jìn)行，直到有一方叫價(jià)勝出。”3COM在公告中表示。

　　迫不及待的競購者

　　“華為如約進(jìn)入相應(yīng)程序，具體細(xì)節(jié)不便披露。”11月17日，華為官方如此答復(fù)。

　　相對于華為的不緊不慢，3COM為何表現(xiàn)得更為主動(dòng)和迫切？

　　實(shí)際上，對于近年業(yè)績每況愈下的3COM來說，H-3C的重要性已經(jīng)與日俱增。

　　根據(jù)3COM截至8月31日的2006年第三季報(bào)財(cái)報(bào)，期內(nèi)3COM的銷售收入為3億美元，凈虧損為1410萬美元，其中，H-3C為3COM貢獻(xiàn)了1.7億美元銷售收入和1820萬美元凈利潤。

　　相比之下，3COM的另一主要業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)安全(Secure Converged Networking)的運(yùn)營情況并不理想。期內(nèi)，該業(yè)務(wù)的總收入為1.56億美元，卻產(chǎn)生了3250萬美元的虧損。

　　H-3C估值20億美元

　　一位接近華為高管的知情人士向記者透露，目前來看，華為的意愿更加傾向于退出H-3C，“這個(gè)歷時(shí)3年抱大的兒子”，對華為的意義已發(fā)生諸多變化。

　　2003年H-3C成立之初，華為積極與3COM合資的動(dòng)機(jī)，在于避開思科的狙擊，獲取3COM在歐、美市場的渠道與市場；然而，隨著華為2005年在歐洲市場層層推進(jìn)，以及先后牽手西門子、北電在歐洲與北美展開OEM等合作，H-3C的作用明顯弱化。加之華為的高端路由器等核心技術(shù)依舊保留在華為公司本身，H-3C在華為業(yè)務(wù)布局中越來越趨于邊緣化。

　　在此背景下，華為顯然更有空間待價(jià)而沽。

　　H-3C總裁鄭樹生曾向記者透露，2005年，來自中國市場的收入占據(jù)了H-3C總體收入的2/3。由此可見，華為在中國市場的銷售能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于3COM在海外的銷售能力。此前，雙方曾約定：華為負(fù)責(zé)H-3C中國及日本的銷售，3COM則負(fù)責(zé)海外。

　　華為的心理價(jià)位是多少？

　　2001年，華為將華為電氣以7.5億美元出售給愛默生。當(dāng)時(shí)，華為電氣上一年的銷售額為26億元，利潤近3億元，成交價(jià)相當(dāng)于20倍的市盈率和4倍的凈資產(chǎn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，H-3C在2005年的銷售額為4億美元，2006年上半年完成3.24億美元，第三、四季度增長更迅猛，全年有逼近10億美元的趨勢。

　　如此，按照華為出售華為電氣的經(jīng)驗(yàn)，H-3C的整體價(jià)值的確約為20億美元，華為在其中的權(quán)益約為10億美元。

　　3COM的公告還就競購發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測，“如果我們不能跟華為達(dá)成談判協(xié)定，而是通過競價(jià)過程勝出，華為可能將減少它與H-3C的業(yè)務(wù)往來以及對H-3C的運(yùn)營協(xié)助，這樣我們遇到的來自華為的競爭將會(huì)加劇。”

　　據(jù)華為內(nèi)部人士透露，H-3C員工中，20%出自華為，80%為后來招聘，然此20%的華為人構(gòu)成了H-3C的核心骨干?！八麄冎泻芏嗳诉€是占華為的工號，并仍持有華為股份?！痹撊耸糠Q，華為當(dāng)初成立合資公司時(shí)承諾這部分員工，未來的身份可以由員工自己選擇。

　　很顯然，“這些人的去留肯定會(huì)在出售協(xié)定中有相關(guān)約定”，由此，這些不穩(wěn)定因素都會(huì)影響到雙方未來的談判。