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[導(dǎo)讀]長城證券李志武指出,中國聯(lián)通(600050)近期走強(qiáng)的深層次因素在于市場對公司資產(chǎn)價(jià)值的重新評估,預(yù)計(jì)公司的PB將因外部因素的刺激回歸至合理水平。按2007年預(yù)測每股凈資產(chǎn)2.5元,以及近5年來國際可比公司平均PB最低值

長城證券李志武指出,中國聯(lián)通(600050)近期走強(qiáng)的深層次因素在于市場對公司資產(chǎn)價(jià)值的重新評估,預(yù)計(jì)公司的PB將因外部因素的刺激回歸至合理水平。按2007年預(yù)測每股凈資產(chǎn)2.5元,以及近5年來國際可比公司平均PB最低值2.02倍,預(yù)計(jì)公司12個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)為5.05元,維持“推薦”的投資評級。

  李志武認(rèn)為,聯(lián)通擁有成熟的GSM網(wǎng)絡(luò)以及先進(jìn)技術(shù)的CDMA網(wǎng)絡(luò),但由于經(jīng)營管理能力的欠缺,公司的資產(chǎn)潛力遠(yuǎn)未得到應(yīng)有的發(fā)揮,使得公司資產(chǎn)質(zhì)量被市場嚴(yán)重低估。與世界上其他主要移動(dòng)運(yùn)營商估值進(jìn)行對比,可以發(fā)現(xiàn)聯(lián)通存在非常明顯的高PE與低PB并存的現(xiàn)象,主要原因就是其低下的ROE水平。不過,去年以來,隨著管理層的大幅更替,經(jīng)營策略的不斷調(diào)整,公司管理水平提升明顯,盈利能力日趨增強(qiáng),資產(chǎn)潛力將得到有效激發(fā)。此外,從重組及3G牌照預(yù)期的角度審視,公司的重置成本遠(yuǎn)高于凈資產(chǎn),從而使得PB估值時(shí)出現(xiàn)溢價(jià)也是合理和恰當(dāng)?shù)?。至于市場最為關(guān)注的3G牌照及重組問題,李志武認(rèn)為,盡管最終的方案存在很大的不確定性,但聯(lián)通擁有的雙網(wǎng)資源賦予了公司主動(dòng)地位,因此無論方案如何,對聯(lián)通來說短期正面影響更大。

  李志武表示,維持聯(lián)通2006年0.158元EPS的預(yù)測,小幅調(diào)升2007年EPS至0.175元。他同時(shí)指出,公司將首先在PB方面與國際接軌,而后再因盈利能力上升使得PE接近國際合理水平。
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