業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，聯(lián)通A股或存逾10%潛在溢價(jià)空間

隨著中國聯(lián)通的母公司中國聯(lián)合通信有限公司(聯(lián)通集團(tuán))的小股東減持接近尾聲，業(yè)界對(duì)聯(lián)通集團(tuán)股權(quán)變動(dòng)的猜測(cè)也風(fēng)生水起。而業(yè)內(nèi)人士昨日在采訪中表示，不排除此舉是國資委為電信重組鋪路，并且暗合了此前國內(nèi)電信業(yè)重組的思路。

聯(lián)通集團(tuán)12股東集體減持

近日，中信國安與中技貿(mào)易分別公告稱，已分別收到聯(lián)通集團(tuán)股權(quán)減持款項(xiàng)4.05億元和1.19億元。而據(jù)了解，在聯(lián)通集團(tuán)的14家法人股東中，已有12家實(shí)現(xiàn)了同比例減資，只有兩家同為國資委背景的公司沒有減持。

資料顯示，聯(lián)通集團(tuán)成立于1994年，注冊(cè)資本163億元，其中國資委持股為79.18%。中國華潤總公司、中信國安等14家股東持有剩余20.82%的股權(quán)。今年9月，聯(lián)通集團(tuán)向除國資委以外的法人股小股東發(fā)出減持股份并以公積金轉(zhuǎn)增股本的文件，宣布聯(lián)通集團(tuán)將回購小股東手中股份數(shù)的29.958%并予以注銷，然后將資本公積金按10比15的比例轉(zhuǎn)增股本。在小股東減持完成后，聯(lián)通集團(tuán)注冊(cè)資本將由163億元迅速擴(kuò)張到393億元，14家法人單位持股比例由此前的19.18%降至15.9%，國資委所持股份則相應(yīng)增加至84.13%。

疑為“鋪路”電信重組

“除國有股東外，中信國安等小股東大都減持了手中聯(lián)通20%到30%的股份。通過減資擴(kuò)股，聯(lián)通集團(tuán)的注冊(cè)資本翻了一番多，為今后的重組掌握了更多的籌碼。”招商證券資深通信行業(yè)分析師秦蓁分析稱，聯(lián)通此舉意在為重組埋下伏筆，“就和年初CDMA和GSM網(wǎng)絡(luò)分設(shè)事業(yè)部一樣，表面上是提高兩網(wǎng)效益，但實(shí)際上也是為重組作準(zhǔn)備。”

秦蓁強(qiáng)調(diào)稱，促進(jìn)運(yùn)營商不斷做強(qiáng)才是國資委重組的目的，而限制數(shù)量和均衡實(shí)力是國資委在電信重組時(shí)考慮的主要問題。“決策層希望中國擁有3家能在全球范圍內(nèi)收購電信資產(chǎn)的強(qiáng)力運(yùn)營商。而且要充分考慮到反壟斷的原則，使各家運(yùn)營商均衡發(fā)展。”

但聯(lián)通方面此前曾對(duì)此予以否認(rèn)，稱此次股本變更無關(guān)電信行業(yè)重組，只是聯(lián)通集團(tuán)中小股東有變現(xiàn)的要求。也有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，國有股比例增加4%對(duì)聯(lián)通并無實(shí)質(zhì)性影響，而聯(lián)通在這個(gè)時(shí)間獲準(zhǔn)減資擴(kuò)股確實(shí)比較敏感。

聯(lián)通A股潛在重組溢價(jià)？

同時(shí)，秦蓁還表示，目前市場(chǎng)上主要流傳兩個(gè)版本的重組方案，即“四合三”(中國移動(dòng)，中國電信，中國聯(lián)通＋中國網(wǎng)通)，以及“四合二”(中國移動(dòng)＋中國網(wǎng)通，中國電信＋中國聯(lián)通)。

“中國移動(dòng)的3G發(fā)展方向?yàn)門D-SCDMA(中國自主3G制式)，中國聯(lián)通同時(shí)擁有GSM網(wǎng)和CDMA網(wǎng)，在電信重組和3G格局中已經(jīng)立于不敗之地。而保守預(yù)計(jì)電信重組可為聯(lián)通帶來估值溢價(jià)為10%到20%。”東方證券行業(yè)分析師王志光昨日表示，“電信業(yè)重組對(duì)于中國聯(lián)通，將是一次彎道追趕中國移動(dòng)的機(jī)會(huì)。”

據(jù)分析，目前關(guān)于電信重組的諸多版本普遍存在一個(gè)共性：首先，中國移動(dòng)將專注于TD網(wǎng)絡(luò)；其次，管理層不可能批準(zhǔn)建設(shè)新的移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)，因此實(shí)際擁有兩個(gè)移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)的中國聯(lián)通占據(jù)了重要的資源優(yōu)勢(shì)；再次，即使聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)最終出售，也將對(duì)獲得CDMA網(wǎng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有很強(qiáng)的制約作用。而一旦聯(lián)通保留GSM網(wǎng)絡(luò)，并最終升級(jí)為WCDMA(歐洲主流3G制式)，相對(duì)于TD網(wǎng)絡(luò)而言，WCDMA產(chǎn)業(yè)鏈的成熟程度領(lǐng)先兩年以上，可選手機(jī)終端型號(hào)多三倍以上，系統(tǒng)設(shè)備價(jià)格低15%，手機(jī)價(jià)格低25%。王志光還指出，除了電信行業(yè)重組的啟動(dòng)，中國移動(dòng)回歸A股、3G牌照發(fā)放，以及用戶增長率高于預(yù)期都將成為中國聯(lián)通股價(jià)的“催化劑”。

據(jù)WIND資訊昨日最新統(tǒng)計(jì)顯示，26家券商研究機(jī)構(gòu)最新評(píng)級(jí)中，“買入”家數(shù)共7家；“增持”家數(shù)為11家，較1月前增加2家；此外維持“中性”評(píng)級(jí)的有8家；最新目標(biāo)價(jià)在8.25元至16元之間。而中國聯(lián)通A股昨日?qǐng)?bào)收9.35元，下跌7.77%。