回顧2007年，有關(guān)三大運(yùn)營商回歸A股的討論從沒有間斷過。從政府部門透露出的信息來看，今年國內(nèi)電信市場的諸多不確定因素如3G牌照發(fā)放、重組等將取得突破性進(jìn)展，這將加速運(yùn)營商回歸A股的進(jìn)程。最近，在北京郵電大學(xué)主辦的中國通信經(jīng)濟(jì)年會(huì)上，2008年中國通信經(jīng)濟(jì)十大發(fā)展趨勢正式公布。預(yù)期2008年電信行業(yè)將出現(xiàn)全業(yè)務(wù)的市場格局，運(yùn)營商通過回歸A股籌集發(fā)展所需資金也就順理成章了。

聯(lián)通A股不再孤獨(dú)

2008年，3G發(fā)牌、電信重組將進(jìn)一步明朗化，三網(wǎng)融合邁出實(shí)質(zhì)步伐，運(yùn)營商回歸A股迎來最佳時(shí)機(jī)。運(yùn)營商在3G、IPTV等新業(yè)務(wù)方面將有重大投資需要，需要在資本市場進(jìn)行大規(guī)模融資，同時(shí)給投資者帶來不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。

目前，在A股市場，電信板塊的總體市值比重偏低，四大運(yùn)營商中只有中國聯(lián)通在A股上市。運(yùn)營商回歸A股是眾所期盼的大事，既有利于發(fā)展和壯大中國資本市場，也可使內(nèi)地投資者分享電信業(yè)發(fā)展的成果。

中國電信是以H股形式到香港上市的，回歸A股最為方便?！痘ヂ?lián)網(wǎng)視聽服務(wù)管理規(guī)定》將從2008年1月31日起實(shí)施，標(biāo)志著IPTV市場準(zhǔn)入放開。而且，一旦獲發(fā)3G牌照，相信中國電信會(huì)考慮A股上市。

目前，紅籌股回歸A股市場的步伐正在加快。2007年，建設(shè)銀行、中國神華等已經(jīng)成功在A股登陸。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，紅籌回歸A股將于下半年“開綠燈”，首批回歸的公司屬“巨無霸”企業(yè)。中國移動(dòng)、中國網(wǎng)通作為紅籌股，有望在2008年搭上下一趟回歸A股的列車。

國資委早就發(fā)出信號(hào)，支持在海外上市的大型國有企業(yè)回歸A股。對(duì)于中國移動(dòng)等紅籌公司回歸A股事宜，國資委主任李榮融曾明確表示，國資委的相關(guān)準(zhǔn)備工作都已經(jīng)做好，隨時(shí)都能上市，但是具體進(jìn)度還取決于其他部門的工作安排。

中國證監(jiān)會(huì)已下發(fā)《境外中資控股上市公司在境內(nèi)首次公開發(fā)行股票試點(diǎn)辦法（草案）》，紅籌股回歸A股市場已在法規(guī)層面被提上正式議程。這意味著，紅籌股回歸A股市場正式啟動(dòng)進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。

固網(wǎng)投資價(jià)值凸顯

現(xiàn)在，固網(wǎng)運(yùn)營商的日子很不好過。在“移動(dòng)替代固網(wǎng)”的趨勢下，用戶數(shù)、收入、凈利潤均顯疲態(tài)。但是，電信全業(yè)務(wù)改革若完成，中國電信、中國網(wǎng)通都將直接或間接獲取移動(dòng)牌照。如此一來，固網(wǎng)運(yùn)營商的未來收益將值得期待。

最近，業(yè)內(nèi)傳出的電信重組新方案再一次觸動(dòng)了投資界的神經(jīng)。受此影響，1月10日下午，中國聯(lián)通、中國網(wǎng)通和中國電信股價(jià)紛紛上漲。與中國聯(lián)通A股股價(jià)7．10％的漲幅相比，中國移動(dòng)H股股價(jià)反而下跌了1．1％。

對(duì)于在固網(wǎng)移動(dòng)融合業(yè)務(wù)方面具有長期儲(chǔ)備的固網(wǎng)運(yùn)營商而言，獲得移動(dòng)牌照意味著中長期的經(jīng)營拐點(diǎn)。比如，中國電信面向中高端家庭客戶的“我的e家”就為業(yè)務(wù)融合預(yù)留了空間。

然而，即便是電信重組完畢后，新進(jìn)入移動(dòng)市場的運(yùn)營商在短時(shí)間內(nèi)的盈利也難以顯著改善。畢竟，主導(dǎo)運(yùn)營商的市場優(yōu)勢擺在眼前，且融合效應(yīng)的發(fā)揮還需時(shí)日。“中國移動(dòng)一直在通過過度折舊來積累未來的盈利空間。”中金公司在2008年策略報(bào)告中這樣指出。這樣的財(cái)務(wù)處理既營造了未來利潤釋放的潛能，也是對(duì)未來競爭格局的準(zhǔn)備。

回歸時(shí)間取決于重組進(jìn)程

電信重組的進(jìn)程直接決定著電信股的回歸時(shí)間。此外，運(yùn)營商登陸A股的方式以及迫切性也影響回歸進(jìn)程。眼下爭論最多的是中國移動(dòng)與中國網(wǎng)通回歸的問題。有消息稱，今年中國移動(dòng)以及中國網(wǎng)通將首先回歸A股，中國移動(dòng)已委托中金公司擔(dān)任承銷商；中國網(wǎng)通的承銷商是中金公司、華泰證券和瑞銀集團(tuán)。

中國移動(dòng)董事長王建宙稱：“一直在積極爭取回歸A股市場”；中國網(wǎng)通首席執(zhí)行官左迅生表示，中國網(wǎng)通回歸A股已在審批過程之中。

那么，誰會(huì)首先回歸A股呢？從資金面看，中國移動(dòng)不愁資金，回歸A股的迫切性并不大；而中國網(wǎng)通目前的現(xiàn)金流并不十分充沛，有更加迫切的資金需求。但也有分析人士認(rèn)為，中移動(dòng)主要業(yè)務(wù)在電信重組中不會(huì)直接被牽涉，而且所募集資金最終可能用于支持TD發(fā)展，盡快回歸A股的可能性較大。

今年，電信股回歸大幕將拉開，將與金融股、石油股形成“三足鼎立”之勢。