隨著重組方案的塵埃落定，內地在香港的三大電信企業(yè)股價也在昨天復牌之后全線下跌超過10%，成為昨日拖累香港恒生指數下挫455點的主要動力來源。

中國聯通（00762.HK）、中國網通（00906.HK）和中國電信（00728.HK）三大電信公司的股價昨天齊齊急挫超過10%。收盤時，中國聯通跌14.069%至15.88 元（港元，下同），成交40.88億元；中國電信跌12.698%至4.95元，成交46.24億元；中國網通下降12.75%至23.6元，成交21.78億元。僅這三只股票，便占去當天恒指現貨成交總金額的13%強。投資者對于三個公司的看法可見一斑。

電信設備制造股也借利好消息回吐，中國通信服務(00552.HK)瀉6.71%，中興通訊(00763.HK)挫6.9%，中國無線(02369.HK)挫7.5%，京信通信(02342.HK)瀉7.94%，晨訊科技(02000.HK)挫5.66%。

大跌緣于熱錢過度炒作

香港匯盈證券董事謝明光也向本報記者表示，內資電信股大跌主要原因還是在于境外熱錢在其停牌的過度炒作，導致了內資電信股出現“人仰馬翻”的急速下跌，估計內資電信股仍會繼續(xù)反復尋底；中國電信收購CDMA的現金壓力大，股價下跌的力度將會較大，而中國聯通則回收大量現金，相對比較有利。

除了對沖基金的大手筆拋售外，昨日也恰逢MSCI摩根士丹利中國指數調整日，三大電信股在指數所占的權重有小幅下調，指數型基金也在市場上出售內資電信股，以調整其投資組合。據了解，中國電信在MSCI中國指數權重下調0.08%, 中國聯通及中國網通分別下滑0.01%。

對于中國電信超過10%的下挫，業(yè)界已經普遍有所定論。該公司（連同其母公司中國電信集團）購入的CDMA總出價在1100億元之上，已經大大超出市場預期。甚至連中國電信董事長王曉初都不得不承認，這個價格“偏高”。分析師們認為，雖然中國電信獲得了移動業(yè)務，但是如此之高的代表意味著其公司未來有較大的融資壓力，而且公司管理層已經表示，至少三年內難以見到盈利情況出現，因此就目前來看，其股價已經被高估。

倒是對于中國聯通，投資人的反應比較驚訝。因為此前，大部分投行均看好中國聯通在重組中的地位，無論是高價出售并不非常盈利的CDMA資產，還是擁有了中國網通的固話業(yè)務，均令其股價有看高一線的“本錢”。不過，有基金經理昨天早盤前便對本報表示，中國聯通與中國電信雖然基本面都改善，但是在停牌前當天，股價飆升過度，因此不排除投資者會先行獲利。該基金經理指出，以停牌前收市價計算，新聯通2008年預測市盈率將高達24倍，已經比中移動（00941.HK）的18倍高出許多，風險驟升。

香港交銀國際的電信業(yè)分析師李志武對《第一財經日報》表示，中國聯通與中國網通的股價暴跌，反映出投機資金正在撤離幾大電信運營商股份。“就重組面來說，以目前的重組安排，如果投資者不認可電信，那就應該會認可聯通，不會出現齊齊下挫的情況。”他說，“而三只股票均大幅度下挫，已經脫離了重組細節(jié)，反映前期短炒資金正在加速撤離市場。”

他認為目前還很難判斷這些投機者是否已經完全離場。但有一點，隨著這些資金的撤離，市場對于上述幾大電信股的價值評估將會回歸至基本面。“至少從業(yè)績來看，我覺得中國聯通不會受到重組的影響。”李志武預測，在市場沉靜之后，投資者會更謹慎評估目前三大運營商。

國際大行維持中性評級

與市場劇烈的反應相比，國際大行昨日發(fā)表的研究報告多數維持中資電訊股份的“中性”評級。

投資銀行摩根士丹利、瑞士信貸昨日分別就內資電信股重組發(fā)表研究報告，兩家大行均維持中國網通的“中性”投資評級，其中摩根士丹利將中國網通的目標價, 由每股25.8元,調高至30.2元。 瑞士信貸也將中國網通的目標價, 由25元調高至29元。

對于中國聯通，兩家大行的看法也幾乎一致。瑞士信貸將中國聯通的評級由“跑贏大市”調低至“中性”，目標價格下調21%至19元；摩根士丹利也將中國聯通投資評級由“增持”調低至“與大市同步”，目標價格為20.05元。

瑞士信貸同時還維持中國電信的“中性”投資評級，12個月目標價格上調至每股6元。瑞信指出, 中國電信股價已經反映購買資產的利好因素, 未來需要投資及發(fā)展 CDMA網絡, 可能未來幾年公司的利潤率受壓, 業(yè)務風險也會增加。

另外一家投資銀行雷曼兄弟則維持中國電信“減持”, 及中國聯通 “增持”的投資評級。雷曼兄弟指出 ,中國電信將優(yōu)先考慮以發(fā)債方式融資, 收購聯通 CDMA業(yè)務, 不需要獲得中國電信股東批準。雷曼兄弟指出，如果只計算固網業(yè)務的盈利，中國電信的一年目標價為4.3元。對中國聯通的目標價為20元。

花旗則建議投資者買入中移動，并給予其目標價150元，原因是預計中移動在電信業(yè)重組后，可繼續(xù)保持電信業(yè)龍頭地位?；ㄆ煸谘芯繄蟾嬷赋?，內地公布的電信業(yè)重組方案，雖然令市場擔心削弱中移動的龍頭地位，但花旗認為中移動在未來幾個月內的盈利表現會比競爭對手中國聯通、中國網通及中國電信更好，因為這三家公司要專注合并及重組業(yè)務。

花旗還指出，中移動在TD-SCDMA技術開發(fā)的優(yōu)勢、國家政策的變動、電信服務的強勁需求等因素下，均有利中移動維持電信業(yè)龍頭地位。因此該行認為中移動可維持盈利增長，并預期中移動2008及2009年的純利為1174億及1392億元人民幣。因此，花旗建議投資者買入中移動，以反映未來前景樂觀。