據(jù)《文匯報》報道，港股經(jīng)過連升四周，已令先前的失地全部收復，升幅達到1.1%，但作為本港最大市值的中移動?0941上周五收報68.5元，跌幅仍然高達11.95%，其股價跑輸大市，也提供低吸博反彈的機會。中移動日前派發(fā)截至去年12月底止全年成績表，集團營業(yè)額上升15.5%至4?123.43億元(人民幣，下同錄得純利1?127.9億元，增長29.6%，EBITDA增長11.6%至2?165億元。中移動去年平均每月每戶通話分鐘數(shù)?MOU有8.1%增長，而中移動ARPU僅跌6.7%至83元人民幣，可見經(jīng)營情況仍遠勝于其他運營商。

如何看待近期發(fā)布的三大運營商財報？財報的發(fā)展會對資本市場產(chǎn)生哪些影響？即將發(fā)布的09年第一季度財報中通信板塊會有哪些亮點？3G概念能否真正拉動相關(guān)3G企業(yè)的業(yè)績增長？為了更好從資本市場的角度來分析運營商以及相關(guān)通信企業(yè)的發(fā)展狀況，記者采訪了南京郵電大學經(jīng)濟管理學院王凱老師以及德瑞電信咨詢分析師侯宏先生。

08年比較特殊,不宜將財報進行簡單衡量與對比

記者：目前三大運營商相繼公布了各自的08年財報，您如何分析差距巨大的三家數(shù)據(jù)？結(jié)合運營商的實際競爭力，您認為中移動三天利潤等于中電信一年的狀況是否正常？

王凱：3月19日、3月24日和3月31日，中國移動、中國電信和中國聯(lián)通相繼公布了2008年度的財報。中國移動依舊陽光燦爛——全年收入4123億元，同比增長15.5%；凈利潤1128億元，同比增長29.6%。中國電信和中國聯(lián)通則是步履維艱——中國電信2008年經(jīng)營收入達到人民幣1?868.01億元，同比增長4.0%；2008年凈利潤為9.79億元，較2007年的242.92億元同比下滑95.97%。而中國聯(lián)通2008年經(jīng)營業(yè)務實現(xiàn)收入為1489.1億元，比2007年下跌1.2%。2008年經(jīng)營收入凈利潤為63.4億元，同比下降68.6%(以上數(shù)據(jù)按照國際財務預告準則)。

單從數(shù)據(jù)上看，三家財報的差距巨大，主要原因有以下兩個方面：

(1)中國移動抓住了CDMA網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)讓以及新中國聯(lián)通內(nèi)部融合的機遇進一步擴大了競爭優(yōu)勢。一是市場占有率快速提高：市場份額從2006年68%、2007年69%，上升到2008年的72%。這其中主要歸功于對農(nóng)村市場的開拓。二是規(guī)模成本優(yōu)勢的迅速擴大：平均每分鐘營運支出下降13.7%，平均每戶每月營運支出下降6.7%；集團客戶總數(shù)已達233萬家，基站總數(shù)達到39萬個，無線接通率保持在99.2%，單位業(yè)務耗電量下降11%。

(2)中國電信和中國聯(lián)通2008的業(yè)績下滑，主要來自初裝費攤銷減少、自然災害損失和小靈通資產(chǎn)減值。可以看到如不考慮小靈通資產(chǎn)減值，2008年經(jīng)歷了自然災害、CDMA網(wǎng)絡(luò)移交，并受移動替代固網(wǎng)影響，是變動較大的一年，不能對之進行簡單衡量和對比。尤其是CDMA所引起的二者在業(yè)務重心方面的變化、固網(wǎng)用戶的持續(xù)流失以及對小靈通資產(chǎn)進行減值處理，都會對中國電信和中國聯(lián)通的短期利益帶來影響。

總而言之，不論2008年度的財報如何，對三大運營商而言，未來終究還是機會與挑戰(zhàn)并存。

侯宏：相對而言，EBITDA值?即未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤是更能反映企業(yè)盈利能力的指標，而中國電信在這個指標方面與中國移動的差距沒有如利潤差距這般突出(約為中國移動40%)。在EBITDA率方面，積極的信號在于中國電信的降幅為2.5%，中國移動的降幅為1.8%，差距為0.7%，而這一數(shù)據(jù)在07年報為1%，可見盈利能力的差距在縮小。中電信此次公布的財報利潤大幅縮水主要是大幅減計小靈通資產(chǎn)所致，而這是不可避免的，一次性減計還可節(jié)省折舊費用，因此利潤差距懸殊這一信號應辯證看待，但能從中看到中國電信對天翼和3G決絕的信心。

三大運營商或選擇調(diào)整融資方式保證順利建網(wǎng)

記者：全業(yè)務競爭環(huán)境下，三家運營商的財報是否會對資本市場產(chǎn)生一定影響？目前，運營商的3G競爭也已展開，資本市場的反應對運營商的融資以及大規(guī)模的網(wǎng)絡(luò)設(shè)投資會產(chǎn)生哪些影響？在目前重組以及3G發(fā)牌已完成的情況下，運營商是否具備回歸A股的條件？

王凱：通常來說，電信企業(yè)在資本市場表現(xiàn)的好壞，主要依賴于投資者對整體電信市場的判斷和對某個運營商的判斷。事實上，盡管中國移動、中國電信和中國聯(lián)通的08年財報在數(shù)據(jù)上差別較大，但在公布之后其股價都是選擇了下挫——中國移動下跌了1.4港元，跌幅為2.1%；中國電信小幅下挫0.02元，跌幅為0.64%；而中國聯(lián)通的A股股價則是連續(xù)下跌了兩個交易日。這說明資本市場對電信市場和三大運營商的未來表現(xiàn)還是有所猶豫的。

從目前的情況看，由于金融危機的影響以及對電信市場未來的擔憂，三大運營商的股票市值都是大幅縮水。這勢必會對他們的投資和融資產(chǎn)生一些影響，但程度上有所差別，相對于中國移動充足的現(xiàn)金流而言，中國電信和中國聯(lián)通所受的影響會更大些。

(1)投資上更加謹慎

拿到3G牌照之后的三大運營商都宣布將投資千億元用于網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。單從目前的實施情況看，中國電信和中國聯(lián)通都是計劃在2009年首期投資300億元左右，但考慮手頭現(xiàn)金緊張，希望更多得益于國家政策，想從4萬億的投資中分得一杯羹。但對于中國移動而言，盡管其目前所持凈現(xiàn)金高達1825億元，但中移動的財務步調(diào)則是日趨謹慎，采取了更有針對性的投資計劃，其投資重心則從大面積的基站鋪設(shè)轉(zhuǎn)為2G／3G的融合組網(wǎng)和“TD＋WLAN”的建設(shè)。

(2)調(diào)整融資方式

考慮到金融風暴對網(wǎng)絡(luò)建設(shè)融資所產(chǎn)生的影響，三大運營商會選擇調(diào)整其融資方式，以保證網(wǎng)絡(luò)建設(shè)計劃順利實施。

由于市值縮水而造成的資產(chǎn)值過低，運營商一般會選擇風險較小的債券進行融資，而不會選擇發(fā)行股票和引入戰(zhàn)略投資者。正如中國電信總經(jīng)理王曉初在出席08年度財報發(fā)布會時所表示的，中國電信正在申請900億元的人民幣債券，但無計劃回歸A股市場，也不準備引入策略性股東。

通信設(shè)備企業(yè)的盈利水平和毛利率或受影響

記者：4月份通信板塊的上市公司即將披露一季度季報，您認為3G概念能否真正拉動相關(guān)3G企業(yè)的業(yè)績增長？之前呼聲很高的制造板塊是否能獲得預期的收益？此外，硬件類、軟件類的企業(yè)能否從3G啟動中受益？哪些板塊的發(fā)展會因為3G成為新的發(fā)展亮點？哪些領(lǐng)域則會存有一些發(fā)展隱憂？

王凱：從相繼披露的08年財報看，國內(nèi)巨額的3G投資對設(shè)備制造商的業(yè)績拉動還是比較直觀的。

如果2009年電信業(yè)投資總額能夠達到1700億元，而且其中大部分投資主要用于運營商3G網(wǎng)絡(luò)的升級和擴容上。那么與3G相關(guān)企業(yè)的業(yè)績會受到一定程度的拉動。[!--empirenews.page--]

但同時我們也要看到，由于受全球金融危機的影響，國外通信市場需求下降，國外設(shè)備廠商也在逐步將重點轉(zhuǎn)向受影響相對較小的中國，再加上華為、中興等本土企業(yè)的回歸，今后一段時間內(nèi)的國內(nèi)3G通信市場競爭將愈發(fā)激烈。另外，運營商采取的謹慎投資計劃也會在一定程度上降低通信設(shè)備的報價，這些無疑會降低通信設(shè)備的盈利水平和毛利率。