北京時間7月6日早間消息（蔣均牧）據(jù)國外媒體報道，國際金融信用評級機構(gòu)惠譽（Fitch Ratings）對中興通訊的長期外幣及本國貨幣發(fā)行人違約評級（IDRs）給予積極評價，將之評級為“BB+”，并給予該公司正面評級展望。

惠譽表示，積極的評價反映了中興通訊強勁增長的財政收入，以及在2008年產(chǎn)生的積極的自由現(xiàn)金流量和較低的財務(wù)杠桿。不過據(jù)惠譽公布的信息顯示，中興通訊的EBITDA率（稅息折舊及攤銷前利潤率）并不高，僅在7.6%-7.7%之間。

同時惠譽補充稱提升中興通訊的投資等級（C114注：比BB+高一級）將取決于其在2009年是否能繼續(xù)產(chǎn)生積極的自由現(xiàn)金流量和保持穩(wěn)定的利潤率。

收入增長將超20%，利潤率低于主要同行

惠譽企業(yè)團隊副董事李金清（Jinqing Li）表示：“中興通訊各部門接觸到全球電信設(shè)備市場，特別是在中國占據(jù)有利的地位，即使全球經(jīng)濟形勢低迷，該公司仍創(chuàng)紀(jì)錄地保持強勁的營收增長和穩(wěn)定的EBITDA率（稅息折舊及攤銷前利潤率）。”

迄今為止，中興通訊在中國3G領(lǐng)域表現(xiàn)強勢。李金清也表示，惠譽預(yù)計該中興通訊在2009年的收入增長將超過20%，盡管其在海外市場面臨更大的壓力。

近年來激烈的電信設(shè)備市場競爭造成其大部分競爭對手的利潤率明顯下降，不過中興通訊這3年成功將EBITDA率穩(wěn)定在7.6%和7.7%之間。另據(jù)中興通訊2008年年報顯示，中興通訊2008年營業(yè)收入達442.93億人民幣，凈利潤僅為16.6億人民幣。而產(chǎn)品毛利率也由2007年中報的43%下降至2008年年報的37%，下降近6個百分點。

財務(wù)費用激增對中興通訊的利潤產(chǎn)生影響，據(jù)年報顯示，公司2008年財務(wù)費用13.1億，相比2007年4.9億增長167%。

盡管中興通訊的利潤率依然低于其主要同行，但鑒于中興通訊的研發(fā)和生產(chǎn)成本低于其國際競爭對手，惠譽認為它能夠維持現(xiàn)有的運營水平。

從長遠來看，惠譽認為中興通訊將獲得更多的升級/擴容合同，這應(yīng)該能提高其利潤率。

手握8.73億元凈現(xiàn)金流，資產(chǎn)負債率過70%貸款預(yù)警線

2008年，中興通訊自2005年以來首次產(chǎn)生正自由現(xiàn)金流。

強勁的現(xiàn)金流表現(xiàn)部分源于顯著降低的流動資金投入——從2007年的32億人民幣減少到2008年的4.8億人民幣。

另一種解釋是中興通訊較好的流動資金管理源自中資銀行強大的資金支持。盡管惠譽認為未來中興通訊仍將繼續(xù)獲得支持，但鑒于目前的經(jīng)濟動蕩和電信設(shè)備市場持續(xù)的激烈競爭，惠譽將密切監(jiān)測其低流動資金需求是否足以維持較長的時間。

財務(wù)杠桿指由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普通股每股利潤變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應(yīng)，由于中興通訊的大量現(xiàn)金流支持，財務(wù)杠桿系數(shù)從2007年的1.1倍大幅下降到2008年的0.5倍。

同時，中興通訊恢復(fù)了8.73億人民幣現(xiàn)金的凈現(xiàn)金流，以及不受限制的113億人民幣庫存現(xiàn)金。

不過值得警惕的是，惠譽指出中興通訊在2008年未償還債務(wù)增長了61.4%至約105億人民幣。而據(jù)中興通訊2008年年報顯示，公司在2008年資產(chǎn)負債率為70.15%，已經(jīng)超過了國際社會普遍認可的70%貸款預(yù)警線，創(chuàng)6年來新高。上一次資產(chǎn)負債率高峰是在公司高速發(fā)展期的2002～2003年。