一季度仍未擺脫利潤下滑困境，中國聯(lián)通換血與營銷戰(zhàn)幾乎同時進行。中國聯(lián)通期待iPhone能發(fā)揮杠桿效應。據(jù)《青島日報》報道，中國聯(lián)通將新增96元檔iPhone套餐、調(diào)整3G基本套餐、調(diào)整無線上網(wǎng)卡首月計費規(guī)則以及聯(lián)通WAP手機門戶內(nèi)手機業(yè)務(wù)資費。

分析師認為，中國聯(lián)通經(jīng)營業(yè)務(wù)的業(yè)績持續(xù)性下滑，主要受3G業(yè)務(wù)運營之初相關(guān)費用支出上升影響。不過，由于中國聯(lián)通的網(wǎng)絡(luò)和技術(shù)優(yōu)勢相對明顯，仍有望扭轉(zhuǎn)其多年在移動業(yè)務(wù)發(fā)展中的弱勢。隨著今年資本開支的減少，中國聯(lián)通全年的費用率有望逐步下降。

仍未走出盈利下滑困境

中國聯(lián)通4月29日公布的第一季度業(yè)績顯示。第一季度，中國聯(lián)通實現(xiàn)營收404.2億元，同比增長6.6%；實現(xiàn)凈利潤11.3億元，同比下跌 68.34%。

中投顧問認為，從業(yè)績表現(xiàn)來看，傳統(tǒng)語音業(yè)務(wù)下滑的趨勢給聯(lián)通的業(yè)績帶來了影響。今年第一季度，中國聯(lián)通仍未擺脫凈利下滑的困境。此前公布的年報顯示，中國聯(lián)通2009年凈利下滑73%。

另外，對比三家運營商的年報業(yè)績可以看出，中國聯(lián)通仍是凈利最少的一家，中國聯(lián)通為了縮小與中國移動的差距，加大了在營銷推廣方面的投入，使得其業(yè)績在短期內(nèi)出現(xiàn)了較大幅度的下滑，不過，隨著營銷推廣政策效果的逐漸發(fā)揮，未來聯(lián)通還是能對移動造成較大沖擊的。

和2月相比，3月中國聯(lián)通的3G用戶增長了61.5%達到760萬。時富金融認為，這種增長只是季節(jié)性的。不過第一季度中國聯(lián)通3G用戶僅凈增長208萬， 遠遠達不到聯(lián)通在2010年發(fā)展不少于1000萬3G用戶的目標。

投行看法不一

瑞信集團近日發(fā)表研究報告指出，其預計中國聯(lián)通2011年的盈利水平將出現(xiàn)“V”型復蘇，維持其“優(yōu)于大市”評級，目標股價為12.95港元。

瑞信集團指出，中國聯(lián)通第一季度來自移動業(yè)務(wù)的收入為186億元人民幣，環(huán)比上漲3.6%，同比漲11.3%，撇除農(nóng)歷年因素，數(shù)字仍較預期為佳。一季度，中國聯(lián)通成本環(huán)比下跌6.1%，EBITDA環(huán)比上升25.5%。

雖然季節(jié)性因素可能影響固網(wǎng)業(yè)務(wù)成本，但有跡象顯示部分來自去年第四季度3G業(yè)務(wù)的成本屬于一次性因素，由于EBITDA上升，中國聯(lián)通由去年第四季凈虧損1800萬元，轉(zhuǎn)為今年首季盈利11億元。

國泰君安認為，雖然2010年第一季度中國聯(lián)通業(yè)績遜于預期，但長線觀點維持正面，主要原因是公司3G盈利前景好于同業(yè)，包括用戶結(jié)構(gòu)較好、ARPU值較高以及手機補貼較低等。國泰君安維持中國聯(lián)通的目標價為10.3港元，相當于4.6倍2010年的EV/EBITDA和1.0倍2010年P(guān)B。

時富金融認為，在過去的2-3個月中，市場對中國聯(lián)通的期望較低，這也反映在聯(lián)通的較弱的股價上面。時富金融維持中國聯(lián)通的買入評級和13港元的目標價格。

不過，不是所有投行都看好聯(lián)通后市。大和將中國聯(lián)通的目標價由7.69港元降低到7.13港元。大和此前將中國聯(lián)通2010-2012財年的純利預測下調(diào)了7%-24%，評級維持跑輸大市。大和指出，未來幾個季度電信業(yè)的競爭可能加劇，中國聯(lián)通的盈利能力會進一步下降。

中銀國際認為，維持對聯(lián)通的“沽出”的投資評級，由于中國聯(lián)通一季報的成本費用支出超出預期，下調(diào)中國聯(lián)通2010、2011年EPS至0.26元和0.27元，維持7元的目標價。

花旗下調(diào)中國聯(lián)通的投資評級，由“買入”降至“持有”，將中國聯(lián)通的目標價由12.3元調(diào)低至10.1元?；ㄆ煺J為，由于中國聯(lián)通去年業(yè)績今人失望，其3G業(yè)務(wù)于去年第四季度虧損及其資本支出較高，兼且WCDMA制式未有明顯改善其上客量，決定下調(diào)其今年盈利預測7%。

匯豐證券指出，中國聯(lián)通去年業(yè)績令人失望，純利低于該行預期11%，重申“減持”評級及目標價8.2元，指出今年業(yè)務(wù)復蘇無明顯跡象，雖然管理層指今年3G上客目標為1000萬戶，但該行對其前景未有如此樂觀。

期待iPhone發(fā)揮杠桿作用

工業(yè)和信息化部4月公布的數(shù)據(jù)顯示，在3G市場份額中，中國電信、中國移動、中國聯(lián)通分別占有的市場份額為30.8%、42.5%、26.7%。業(yè)內(nèi)人士認為，從目前來看，若要提升市場份額，降低資費成為最好的選擇。

一方面，中國聯(lián)通積極調(diào)整資費套餐，將3G套餐的入網(wǎng)門檻拉低到極限。中新社報道，中國聯(lián)通4月30日公布了新的3G資費方案，與原有方案相比，資費更加便宜，消費者選擇也更加多元。

中國聯(lián)通3G包月套餐原來最低檔為66元的校園套餐，這次增加最低36元檔，降幅達45%，意味著用戶以低至5.27美元的月資費即可成為3G用戶。

另一方面，消費者所詬病的聯(lián)通高價iphone也有新舉措。媒體報道，iphone裸機價不變，但合約價降低近千元，這些舉措于五一后逐步實施。

業(yè)內(nèi)人士分析，“仰仗其優(yōu)質(zhì)的WCDMA網(wǎng)絡(luò)資源，中國聯(lián)通率先調(diào)整3G業(yè)務(wù)資費，估計會引起3G用戶的快速增長。”