上半年來(lái)看，通信行業(yè)整體表現(xiàn)與大盤(pán)接近，設(shè)備企業(yè)小幅跑贏大盤(pán)，而運(yùn)營(yíng)企業(yè)(中國(guó)聯(lián)通)則稍微跑輸大盤(pán)。下半年通信行業(yè)的機(jī)會(huì)主要集中在光通信和3G領(lǐng)域，而隨著三網(wǎng)融合的推進(jìn)，新的增長(zhǎng)點(diǎn)將被逐一激發(fā)出來(lái)。

上半年基本同步大盤(pán)

今年以來(lái)，通信板塊與其他信息產(chǎn)業(yè)板塊相比，稍遜風(fēng)騷。根據(jù)大通證券的數(shù)據(jù)，今年上半年，通信設(shè)備小幅跑贏大盤(pán)5個(gè)百分點(diǎn)。雖然通信設(shè)備板塊第一季度業(yè)績(jī)?nèi)员３州^快增長(zhǎng)，但因市場(chǎng)預(yù)期2010年國(guó)內(nèi)電信投資將有所下滑及設(shè)備商在開(kāi)拓以印度為代表的新興市場(chǎng)受阻的背景下，通信板塊自4月份以來(lái)出現(xiàn)了較大幅度回調(diào)。上半年，中國(guó)聯(lián)通累計(jì)下跌28.2%，跑輸大盤(pán)8個(gè)百分點(diǎn)，這主要由于聯(lián)通今年以來(lái)業(yè)績(jī)出現(xiàn)了大幅下滑及3G用戶增長(zhǎng)不及預(yù)期所致。

而據(jù)光大證券統(tǒng)計(jì)，最近3個(gè)月，中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)移動(dòng)在港股市場(chǎng)走勢(shì)領(lǐng)先恒生指數(shù)，幅度分別為7.9、7.3和2.1個(gè)百分點(diǎn)，A股市場(chǎng)中國(guó)聯(lián)通走勢(shì)落后滬深300指數(shù)0.3個(gè)百分點(diǎn)。7月份，中國(guó)聯(lián)通A股及H股，中國(guó)電信和中國(guó)移動(dòng)H股的收益率分別為3.0%、-0.4%、 3.5%和0.4%，同期滬深300指數(shù)和恒生指數(shù)的收益率為11.9%和4.5%。7月份，設(shè)備板塊跑輸大盤(pán)2.6個(gè)百分點(diǎn)，收益率為9.3%，在市場(chǎng)反彈的行情中，絕大多數(shù)設(shè)備類(lèi)個(gè)股都取得了正收益，但創(chuàng)業(yè)板股票由于市場(chǎng)擔(dān)心10月底小非解禁，部分前期漲幅居高的股票，在最近的收益率排名中都處于不理想的位置。

廣發(fā)證券認(rèn)為，運(yùn)營(yíng)商2010年資本支出整體出現(xiàn)一定下降，通信設(shè)備行業(yè)整體需求將有一定萎縮，但部分細(xì)分行業(yè)需求仍有較快增長(zhǎng)，具有良好投資價(jià)值。受益于三網(wǎng)融合政策，運(yùn)營(yíng)商和廣電都將進(jìn)行光纖入戶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，光接入網(wǎng)投資2010年較2009年出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)；同時(shí)隨著3G用戶規(guī)?；蛶捝?jí)，骨干網(wǎng)及城域網(wǎng)有較大的更新擴(kuò)容需求，這些都將帶來(lái)光通信子行業(yè)旺盛的需求。盡管無(wú)線通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投資下滑較多，但無(wú)線覆蓋、測(cè)試優(yōu)化等子行業(yè)仍是運(yùn)營(yíng)商投資重點(diǎn)，行業(yè)內(nèi)公司業(yè)績(jī)將保持較快增長(zhǎng)。

國(guó)信證券通信行業(yè)分析師嚴(yán)平也表示，通信行業(yè)投資雖有縮減，設(shè)備板塊增速預(yù)計(jì)下降，但部分細(xì)分行業(yè)仍將受益于投資結(jié)構(gòu)變動(dòng)及新興技術(shù)發(fā)展。運(yùn)營(yíng)商在光通信、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化等“后3G”領(lǐng)域的投資仍將持續(xù)增長(zhǎng)，近期部分超募公司有望實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)，藍(lán)籌股因估值較低，也已具備充分吸引力。

中原證券有關(guān)分析師則強(qiáng)調(diào)，目前3G處于用戶導(dǎo)入期的應(yīng)用匱乏階段，3G投資對(duì)通信行業(yè)收入拉動(dòng)效應(yīng)較為有限。從更深層次來(lái)看，目前通信行業(yè)已處于結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型的中級(jí)階段，未來(lái)行業(yè)發(fā)展軌跡將是向移動(dòng)取代固話、數(shù)據(jù)超過(guò)語(yǔ)音業(yè)務(wù)的趨勢(shì)發(fā)展，運(yùn)營(yíng)商的角色也將從電信服務(wù)向信息服務(wù)轉(zhuǎn)型，而設(shè)備商的腳步也將跟隨運(yùn)營(yíng)商不斷調(diào)整。

“后3G” 三大應(yīng)用

目前，通信行業(yè)雖仍存迷云，但大部分行業(yè)分析師持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。中投證券認(rèn)為，本年通信板塊整體取得超額收益的機(jī)會(huì)難覓，但結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)仍然存在，未來(lái)具有良好發(fā)展前景的子行業(yè)仍可看好，如內(nèi)容應(yīng)用、運(yùn)維服務(wù)、光通信等行業(yè)。展望未來(lái)兩年，預(yù)計(jì)通信行業(yè)存在如下趨勢(shì)：電信運(yùn)營(yíng)商未來(lái)將拓展多種業(yè)務(wù)，內(nèi)容和應(yīng)用將受到更多青睞；國(guó)內(nèi)電信運(yùn)營(yíng)商的資本開(kāi)支未來(lái)兩年整體將處于下滑通道，但也存在結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)；海外市場(chǎng)對(duì)于通信設(shè)備公司的意義將凸顯，海外競(jìng)爭(zhēng)格局的變化也將變得更為關(guān)鍵。

對(duì)于今年下半年及今后一段時(shí)間通信行業(yè)的前景，嚴(yán)平表示，通信行業(yè)將開(kāi)動(dòng)“后3G”時(shí)代的“三駕馬車(chē)”：光通信、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化、增值服務(wù)。他說(shuō)，光通信正步入大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)階段(三年投資1500億元)，網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化成為3G持續(xù)投資的重點(diǎn)，增值服務(wù)則體現(xiàn)在動(dòng)漫游戲、移動(dòng)支付、移動(dòng)位置服務(wù)(LBS)等處于啟動(dòng)前期的業(yè)務(wù)上。

光通信產(chǎn)業(yè)鏈包括光纖光纜、光器件、光纖物理連接設(shè)備。嚴(yán)平認(rèn)為，接入網(wǎng)建設(shè)、供求關(guān)系、企業(yè)體制決定了光纖物理連接設(shè)備子行業(yè)最受益，未來(lái)3年復(fù)合增長(zhǎng)率可達(dá)30%以上，集中采購(gòu)?fù)苿?dòng)份額向領(lǐng)先廠商集中，如日海通訊、新海宜等企業(yè)。西南證券分析師蘇曉芳也同樣看好光通信市場(chǎng)。蘇曉芳認(rèn)為，運(yùn)營(yíng)商對(duì)PON的部署會(huì)帶動(dòng)整個(gè)光通信產(chǎn)業(yè)鏈。目前，“最后一公里”的連接大都還是通過(guò)銅線連接，而根據(jù)中國(guó)移動(dòng)的規(guī)劃，未來(lái)5年內(nèi)，這“最后一公里”的連接都需要改造升級(jí)，這給經(jīng)營(yíng)光器件的光迅科技，光連接器件的新海宜、日海通訊等企業(yè)都會(huì)帶來(lái)很大的市場(chǎng)空間。

網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋設(shè)備制造、測(cè)試產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、優(yōu)化服務(wù)外包等領(lǐng)域。目前，測(cè)試產(chǎn)品與服務(wù)外包正逐步升溫，運(yùn)維服務(wù)領(lǐng)域市場(chǎng)分散，中小企業(yè)機(jī)會(huì)較大。大通證券認(rèn)為，下半年運(yùn)營(yíng)商投資的重點(diǎn)依舊是3G以及寬帶領(lǐng)域，從通信設(shè)備子行業(yè)受益于3G建設(shè)的先后順序來(lái)看，首先受益的是主設(shè)備行業(yè)，然后是光纖光纜行業(yè)，最后是網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化行業(yè)，因此有關(guān)分析師看好網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化子行業(yè)。據(jù)預(yù)測(cè)，網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將不斷壯大，未來(lái)3～5年的年復(fù)合增長(zhǎng)率接近20%。

三網(wǎng)融合三“利好”

試點(diǎn)城市的啟動(dòng)標(biāo)志著三網(wǎng)融合進(jìn)入實(shí)質(zhì)性推動(dòng)階段。銀河證券分析師許耀文表示，繼3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)高潮之后，三網(wǎng)融合將給通信行業(yè)帶來(lái)新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)有望迎來(lái)“飆漲”。他指出，三網(wǎng)融合對(duì)電信運(yùn)營(yíng)商、設(shè)備商和內(nèi)容提供商都是利好。

對(duì)電信運(yùn)營(yíng)商而言，IPTV成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。IPTV最大的優(yōu)勢(shì)是具有互動(dòng)性，同時(shí)與電信的其他服務(wù)捆綁銷(xiāo)售也有助于其推廣。視頻業(yè)務(wù)對(duì)帶寬的要求非常高，DSL的帶寬限制是過(guò)去制約IPTV的重要因素，但是隨著光纖接入逐步向終端推進(jìn)，電信在接入網(wǎng)視頻傳輸方面的帶寬劣勢(shì)正在改變。對(duì)通信設(shè)備商而言，“兩虎相爭(zhēng)”，設(shè)備商得益。通信運(yùn)營(yíng)商與有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商最終的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)質(zhì)上是服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)，而網(wǎng)絡(luò)的帶寬是決定服務(wù)范圍和服務(wù)質(zhì)量的核心因素。

對(duì)內(nèi)容提供商而言，渠道多樣化提升內(nèi)容產(chǎn)業(yè)價(jià)值。由于有線網(wǎng)絡(luò)對(duì)視頻傳輸渠道的壟斷，電視臺(tái)需要為有線網(wǎng)絡(luò)支付頻道傳輸費(fèi)用，電視臺(tái)的贏利主要來(lái)自廣告。而隨著IPTV和衛(wèi)星電視的放開(kāi)，電視臺(tái)的傳輸渠道將更為多樣化，對(duì)有線網(wǎng)絡(luò)的依賴性減弱。相反，有線網(wǎng)絡(luò)為了吸引用戶，需要更多更優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容資源，因此內(nèi)容資源的價(jià)值將不斷提升，這也有助于鼓勵(lì)內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，而內(nèi)容產(chǎn)業(yè)才是廣電產(chǎn)業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。[!--empirenews.page--]

平安證券認(rèn)為，目前整個(gè)通信板塊估值較低，市場(chǎng)擔(dān)心3G建設(shè)高峰過(guò)后，設(shè)備行業(yè)缺乏新的增長(zhǎng)亮點(diǎn)。但三網(wǎng)融合恰好起到“承上啟下”的作用，據(jù)初步估算，三網(wǎng)融合直接拉動(dòng)的廣電系統(tǒng)設(shè)備投資超過(guò)1000億元，通信行業(yè)的景氣周期至少能夠延續(xù)2～3年。中金國(guó)際認(rèn)為，三網(wǎng)融合不僅是將現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)資源有效整合、互聯(lián)互通，而且會(huì)形成新的服務(wù)和運(yùn)營(yíng)機(jī)制，對(duì)通信設(shè)備、廣電設(shè)備及內(nèi)容服務(wù)商等整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都有較大的意義。三網(wǎng)融合將成為2010年以后的持續(xù)投資主題，并建議從關(guān)注運(yùn)營(yíng)向關(guān)注支撐產(chǎn)業(yè)鏈如內(nèi)容、設(shè)備、軟件和終端轉(zhuǎn)移。

據(jù)北京華經(jīng)縱橫咨詢有限公司研究員張慶霞介紹，從整體上看，三網(wǎng)融合有利于通信行業(yè)形成完整產(chǎn)業(yè)鏈，擴(kuò)大行業(yè)整體投資規(guī)模。“三網(wǎng)融合”若能實(shí)現(xiàn)，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年，我國(guó)固定寬帶網(wǎng)絡(luò)承載的業(yè)務(wù)收入將超過(guò)移動(dòng)通信所承載的部分，單憑這一項(xiàng)業(yè)務(wù)將促進(jìn)我國(guó)GDP增長(zhǎng)0.8個(gè)百分點(diǎn)。

記者點(diǎn)評(píng)

新業(yè)務(wù)能否打開(kāi)新局面

今年以來(lái)，通信板塊相比信息產(chǎn)業(yè)其他板塊來(lái)講，跑在了后頭，有些出人意料，但也在意料之中。對(duì)運(yùn)營(yíng)商來(lái)講，今年上半年，3家電信運(yùn)營(yíng)商的3G用戶數(shù)都低于預(yù)期，業(yè)績(jī)大打折扣；對(duì)設(shè)備商來(lái)說(shuō)，因?yàn)?010年3大電信運(yùn)營(yíng)商投資額將較2009年下滑16%，使通信設(shè)備行業(yè)景氣度將從2009年的高點(diǎn)有所回落。

從海外市場(chǎng)來(lái)看，歐洲債務(wù)危機(jī)和歐元貶值，不僅僅影響了需求，更重要的是影響了供給結(jié)構(gòu)、競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)，加上前不久歐盟就對(duì)我國(guó)出口的上網(wǎng)卡“祭起”反傾銷(xiāo)大旗，同時(shí)印度限制華為、中興等中國(guó)企業(yè)的設(shè)備進(jìn)口，對(duì)中國(guó)設(shè)備商無(wú)疑是“雪上加霜”。

下半年通信行業(yè)有利因素和不利因素互相交織。不利因素主要是運(yùn)營(yíng)收入增速繼續(xù)低位徘徊，國(guó)內(nèi)電信投資下滑明顯；有利因素主要是三網(wǎng)融合及“后3G時(shí)代”新應(yīng)用不斷涌現(xiàn)。有關(guān)證券分析師指出，市場(chǎng)大幅下跌后，目前行業(yè)估值已經(jīng)低于歷史平均水平，部分具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的上市公司已進(jìn)入價(jià)值投資區(qū)間。

筆者了解到，大部分分析師之所以仍對(duì)下半年通信板塊抱樂(lè)觀態(tài)度，主要還是寄希望于抓住新業(yè)務(wù)應(yīng)用的機(jī)會(huì)，這些新應(yīng)用包括：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)上的應(yīng)用如手機(jī)游戲、手機(jī)閱讀等，相關(guān)企業(yè)涉及北緯通信、拓維信息和神州泰岳；其次是國(guó)內(nèi)手機(jī)支付，隨著第三方支付管理辦法9月1日實(shí)施，市場(chǎng)將被激活，移動(dòng)支付將一馬當(dāng)先。在電信運(yùn)營(yíng)商和金融機(jī)構(gòu)的大力推廣下，預(yù)計(jì)2010年移動(dòng)支付用戶有望突破1.3億戶，市場(chǎng)規(guī)模將突破30億元，未來(lái)兩年有望爆發(fā)性增長(zhǎng)，通信智能卡公司將從中受益，如恒寶股份、東信和平和大唐電信等；最后，目前北斗系統(tǒng)進(jìn)入全面建設(shè)期，衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)將處于高速成長(zhǎng)期，下游消費(fèi)需求旺盛的車(chē)載導(dǎo)航、手機(jī)導(dǎo)航等領(lǐng)域的企業(yè)如四維圖新和北斗星通等無(wú)疑收益較大。

以上的新業(yè)務(wù)新應(yīng)用，說(shuō)到底脫不開(kāi)手機(jī)終端，因此將來(lái)運(yùn)營(yíng)商和設(shè)備商要捆綁起來(lái)圍繞手機(jī)做服務(wù)。無(wú)論是增值服務(wù)，終端服務(wù)還是網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，都是用戶為本，手機(jī)為王。將來(lái)，用手機(jī)上網(wǎng)，可以看電視、定位、支付、導(dǎo)航等。從全球來(lái)講，目前國(guó)外移動(dòng)支付、位置服務(wù)、社交網(wǎng)絡(luò)、電視視頻每年可以達(dá)到50%的增長(zhǎng)速度。我國(guó)由于手機(jī)用戶絕對(duì)數(shù)全球第一，業(yè)務(wù)量不可估量。

服務(wù)的拓展還會(huì)大大刺激第三方服務(wù)商的興起，因?yàn)殡S著新業(yè)務(wù)的蓬勃發(fā)展，運(yùn)營(yíng)商自己的能力有限，需要更多的增值服務(wù)商和軟件、終端廠商做服務(wù)，有利于把服務(wù)的蛋糕做得更大，而且隨著整個(gè)價(jià)值鏈的延伸，用戶對(duì)運(yùn)營(yíng)商的“依賴”將減小，有利于淡化運(yùn)營(yíng)商的壟斷。

3G時(shí)代，服務(wù)還是那個(gè)“服務(wù)”，但內(nèi)涵已變得更為豐富。通信行業(yè)能否依托新業(yè)務(wù)新應(yīng)用打開(kāi)新局面，我們拭目以待。