導(dǎo)語：4月19日出版的美國《紐約時(shí)報(bào)》印刷版刊文稱，從去年9月到現(xiàn)在，蘋果幾乎在一夜之間從華爾街的寵兒變成了棄兒，股價(jià)暴跌44%，市值蒸發(fā)2900億美元。但在此之前，該公司卻經(jīng)歷了一輪又一輪波瀾壯闊的上漲。在一些金融學(xué)家眼中，盡管蘋果的業(yè)績增速的確在放緩，但如此的暴漲暴跌很大程度上仍是受到非理性因素的推動。

以下為文章全文：

股價(jià)急轉(zhuǎn)直下

蘋果的舊愛哪兒去了？

原本的“萬人迷”，如今卻成了華爾街的棄兒。在周四下跌2.7%后，蘋果股價(jià)自去年9月末以來的累計(jì)跌幅達(dá)到44%。面對如此慘烈的下跌，很多人不禁會問：何時(shí)見底？底在哪里？

真正的答案當(dāng)然無人知曉。沒錯，蘋果的增速的確在放緩，這已經(jīng)不可避免。但蘋果仍然坐享巨額利潤，仍是全球商界羨慕的對象。

然而，蘋果的股價(jià)下跌得如此迅猛，如此慘烈，以至于投資者看待它的方式也開始悄然轉(zhuǎn)變。蘋果似乎不再是一件確定的事情。

在近年來的一系列牛股中，蘋果的急轉(zhuǎn)直下尤其令人矚目。短短7個(gè)月前，該股才剛剛創(chuàng)下700多美元的歷史新高，使之成為全球市值最高的企業(yè)。但到周四，該股卻報(bào)收于392.05美元，自2011年末以來首次跌破400美元。

有消息稱，蘋果的一家音頻芯片供應(yīng)商陷入供過于求的窘境，這也成為該股周四下跌的直接誘因。此事導(dǎo)致外界擔(dān)心iPhone銷量可能不及預(yù)期。

但近幾個(gè)月來，類似的利空消息接踵而至。合并來看，蘋果市值自去年9月以來已經(jīng)累計(jì)縮水2900億美元。說起來似乎令人難以置信，但蘋果的確是過去7個(gè)月間市值萎縮幅度最大的企業(yè)之一，僅次于美國百貨公司J. C. Penney。蘋果股價(jià)上一次達(dá)到如此價(jià)位還是在2011年11月。彼時(shí)，史蒂夫·喬布斯(Steve Jobs)剛剛?cè)ナ?，所有人都在觀望沒有了夢想家的蘋果將會何去何從。

拋開股價(jià)不談，蘋果的規(guī)模遠(yuǎn)超當(dāng)初，某些指標(biāo)也比當(dāng)年更好。該公司的iPhone和iPad銷量比以往任何時(shí)候都多，而且還在擴(kuò)大全球觸角。他們的利潤如此豐厚，以至于怎么花掉手中的現(xiàn)金都成了一件令人頭痛的事情，更何況分析師還預(yù)計(jì)該公司下周將再次公布強(qiáng)勁的業(yè)績。很多業(yè)內(nèi)人士都認(rèn)為，蘋果可能會通過增加分紅的方式，將更多現(xiàn)金返還給股東。

恐慌情緒作祟

從某種意義上看，蘋果的走勢印證了華爾街的一條鐵律：有漲就有跌。蘋果股價(jià)近年來一路飆升，曾經(jīng)有人指出，該公司的營收不可能永遠(yuǎn)保持如此之快的增速，因此股價(jià)不可能只漲不跌。事后看來，無論是突破700美元，還是跌破400美元，蘋果股價(jià)都蘊(yùn)含著一些非理性因素。

“對上漲的狂熱會導(dǎo)致羊群效應(yīng)，也會在修正過程中產(chǎn)生恐慌。”美國加州大學(xué)洛杉磯分校行為金融學(xué)教授阿瓦尼達(dá)·蘇布拉曼雅(Avanidhar Subrahmanyam)說，“人們感受到了恐慌，應(yīng)激激素被釋放出來。”

有一個(gè)重要問題在于，蘋果頗受散戶的歡迎。據(jù)投資公司SigFig估計(jì)，美國去年大約有17%的散戶持有蘋果股票，達(dá)到道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)成分股平均持有比例的四倍。

對沖基金會放大散戶的交易，他們看到散戶大量入場后會通過做空股票來反向操作，希望通過下跌謀利。根據(jù)納斯達(dá)克的數(shù)據(jù)，蘋果的空頭頭寸已于去年11月達(dá)到頂峰，但自那以后的降幅并不大。

紐約大學(xué)金融學(xué)教授阿斯沃斯·達(dá)莫達(dá)蘭(Aswath Damodaran)表示，市場對蘋果的炒作熱情促使他去年拋售了手中的股票，當(dāng)時(shí)的價(jià)格大約在610美元左右。

“我被散戶涌入蘋果的熱情嚇怕了。”達(dá)莫達(dá)蘭說，“他們不僅對蘋果抱有不切實(shí)際的預(yù)期，而且還在與彼此對抗。”

但達(dá)莫達(dá)蘭最近又開始買入該股，他相信恐慌情緒已經(jīng)消散。“按照蘋果目前的股價(jià)來看，市場似乎認(rèn)為它今后不會增長。”他說。

估值水平較低

根據(jù)當(dāng)今最流行的股票估值指標(biāo)，蘋果股價(jià)的確很便宜。按照標(biāo)準(zhǔn)普爾500企業(yè)的平均值來看，投資者愿意為每1美元的利潤支付15美元，而蘋果的這一數(shù)字卻不到9美元。

照此計(jì)算，投資者認(rèn)為蘋果的增速將慢于美國企業(yè)的平均水平。而且，他們還忽視了蘋果持有的巨額現(xiàn)金。要知道，只要蘋果愿意，明天就可以把這些錢還給股東。

由于蘋果未能很好地利用手中的這筆資金，也從一定程度上助推了近期的股價(jià)下跌。

美國投資銀行Bernstein Research分析師托尼·薩科納吉(Toni Sacconaghi)表示，倘若蘋果設(shè)計(jì)出明確的計(jì)劃，利用部分現(xiàn)金向股東支付股息，便可以對該股形成促進(jìn)，由此帶來的漲幅可能會達(dá)到10%或更多。他表示，看空該股的投資者更看重的問題在于：蘋果的增長已經(jīng)停滯。

“這是實(shí)情。”他說。

薩科納吉預(yù)計(jì)，蘋果下周四公布的第二財(cái)季業(yè)績可能會出現(xiàn)18%的凈利潤降幅，原因是利潤率較低的產(chǎn)品可能會蠶食該公司的盈利能力。2012年同期，蘋果的凈利潤幾乎同比翻番。

不過，這可是蘋果——一家擁有多款全球最暢銷產(chǎn)品的公司。雖然喬布斯已經(jīng)離去，但他當(dāng)初的左膀右臂幾乎都在。

有一點(diǎn)是肯定的：Piper Jaffray分析師基尼·蒙斯特(Gene Munster)這類唱多蘋果股票的人已經(jīng)發(fā)生了很大的情緒變化。他仍然認(rèn)為蘋果今后會有很多增長機(jī)會。例如，蘋果將在移動支付領(lǐng)域扮演重要角色。

但要繼續(xù)唱多蘋果卻并非易事。

“每天來上班時(shí)都像在挨揍。”蒙斯特說，“投資者很悲觀，他們想找個(gè)人發(fā)泄。我感覺我就是那個(gè)人。”