21ic通信網(wǎng)訊，隨著上市日期的臨近，關(guān)于阿里巴巴上市地點(diǎn)的猜測(cè)也日趨熱烈。

昨天（8月6日），有消息稱(chēng)，阿里巴巴遲遲未能確定上市地點(diǎn)，原因在于公司目前實(shí)際股權(quán)架構(gòu)中，馬云及其他董事持股量?jī)H為10.38%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于軟銀的36.7%和雅虎的24%。

而阿里巴巴一旦選定在香港上市，因估值不達(dá)標(biāo)未能向雅虎回購(gòu)股份，再加上港交所規(guī)定股份上市后一律統(tǒng)一為投票權(quán)平等的普通股，屆時(shí)馬云可能會(huì)失去對(duì)阿里巴巴的控制權(quán)。

有業(yè)內(nèi)人士指出，港交所設(shè)有上市前查詢機(jī)制，阿里巴巴已經(jīng)與上市推廣部有接洽討論，但不便透露討論細(xì)節(jié)與進(jìn)展。

對(duì)此，阿里巴巴相關(guān)人士在接受記者采訪時(shí)重申，公司上市時(shí)間和上市地點(diǎn)仍未確定，不便做出回應(yīng)。而港交所總裁李小加則公開(kāi)表示，香港上市規(guī)則體系在不斷完善中，港交所歡迎阿里巴巴到港上市，雙方在討論，還沒(méi)有可宣布的消息。

即便一切都尚未有定論，但內(nèi)地券商早已迫不及待展開(kāi)了對(duì)阿里巴巴“影子股”的密集調(diào)研，以期分得一杯羹。

　　控制權(quán)成核心因素

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，根據(jù)雅虎去年和阿里巴巴簽訂的股票回購(gòu)協(xié)議，阿里巴巴IPO須滿足至少籌集30億美元現(xiàn)金以及每股發(fā)行價(jià)格超過(guò)去年回購(gòu)價(jià)的1.1倍等先決條件，才可繼續(xù)回購(gòu)雅虎手中剩余股份。

這一切或是導(dǎo)致阿里巴巴今年頻繁造勢(shì)，以提高IPO估值的重要原因。

據(jù)市場(chǎng)猜測(cè)，估值及董事會(huì)控制權(quán)問(wèn)題，被指或是阿里巴巴在美國(guó)還是中國(guó)香港上市之間猶豫的關(guān)鍵因素。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2011年底，馬云私人持股約7.43%，加上其余七名管理層共持有10.38%，但并未披露是普通股還是優(yōu)先股。另一方面，雅虎及軟銀兩大外資股東則各持約24%和36.7%，遠(yuǎn)高于馬云的持股量。由于四人董事會(huì)架構(gòu)中，阿里巴巴管理層占兩席，雅虎及軟銀各占一席，因此，多年來(lái)馬云仍掌握著控制權(quán)。

按照港交所的規(guī)定，在香港上市的企業(yè)，只能為單一股權(quán)結(jié)構(gòu)，即所有股票權(quán)擁有相同的表決權(quán)，故大量具有DualClassStructure（雙重股份結(jié)構(gòu)）的企業(yè)為了保住控制權(quán)，往往會(huì)選擇于美國(guó)上市。

因此，有分析認(rèn)為，假如阿里巴巴選定在香港上市，因估值不達(dá)標(biāo)未能向雅虎回購(gòu)股份，再加上港交所前述規(guī)定，屆時(shí)馬云可能會(huì)失去對(duì)阿里巴巴的控制權(quán)。

但是，一名不愿具名的法律人士在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)說(shuō)：“雙重股份結(jié)構(gòu)的公司有很多，阿里巴巴并非第一例。盡管香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)開(kāi)綠燈的可能性不大，但是假如股東之間對(duì)控制權(quán)有約定，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也會(huì)尊重。”他認(rèn)為，阿里巴巴為此放棄香港市場(chǎng)的可能性不大。“這個(gè)說(shuō)法很有可能是想在阿里上市前將水?dāng)嚋啞?rdquo;

另一名擬上市公司的CEO也對(duì)記者表示，阿里巴巴選定香港上市的可能性極大。“阿里巴巴此前在香港上市過(guò)，對(duì)政策和規(guī)定都十分熟悉。此外，美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)信息的監(jiān)管都十分嚴(yán)格，阿里巴巴的業(yè)務(wù)模式可能會(huì)受到更大的考驗(yàn)。”

　　券商調(diào)研“影子股”

對(duì)于市場(chǎng)的猜測(cè)，李小加指出，香港上市規(guī)則體系在不斷完善中，港交所歡迎并希望阿里巴巴到港上市，但決定權(quán)不在交易所，雙方仍在討論中，還沒(méi)有可宣布的消息。

阿里巴巴官方最新的消息則來(lái)自集團(tuán)新任首席執(zhí)行官陸兆禧，7月9日，他在香港會(huì)見(jiàn)媒體時(shí)稱(chēng)，上市集資將主要用于并購(gòu)方面，至于阿里巴巴何時(shí)上市以及在哪里上市，最終的決定人是阿里巴巴董事局主席馬云。

盡管各方猜測(cè)并無(wú)定論，但并不妨礙資本市場(chǎng)對(duì)阿里巴巴的高度關(guān)注和熱炒。

一名資深券商研究人士向 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露，多家券商和基金業(yè)人士近期已經(jīng)密集開(kāi)始對(duì)阿里巴巴相關(guān)的A股上市公司進(jìn)行調(diào)研，包括星網(wǎng)銳捷、華測(cè)檢測(cè)、內(nèi)蒙君正等。

他預(yù)計(jì)，隨著阿里巴巴IPO進(jìn)程的逐漸深入，產(chǎn)業(yè)鏈配套、商業(yè)模式延伸、潛在并購(gòu)標(biāo)的以及阿里巴巴集團(tuán)的股東方等四類(lèi)上市公司，將會(huì)出現(xiàn)持續(xù)性的主題投資催化劑。

不過(guò)，他坦言，投資者對(duì)阿里巴巴的上市地點(diǎn)并不關(guān)心，他們?cè)诤醯氖瞧渥罱K的定價(jià)。“即便選擇在美上市，其市值參考eBay也能達(dá)到800億美元左右，且阿里巴巴商業(yè)模式較eBay有更大的成長(zhǎng)空間，全面的戰(zhàn)略布局也應(yīng)當(dāng)享有更高的溢價(jià)。”

而給出這一市值參考的依據(jù)則是阿里巴巴強(qiáng)大的吸金能力。近日，其大股東美國(guó)雅虎財(cái)報(bào)披露，阿里巴巴集團(tuán)2013年第一季度凈利潤(rùn)為6.69億美元，較去年同期的2.2億美元增長(zhǎng)了200%。這是繼去年第四季度之后，阿里巴巴連續(xù)第二個(gè)財(cái)季凈利潤(rùn)超過(guò)騰訊。

與此同時(shí)，騰訊同期盈利為40.711億元 (約合6.494億美元)，比上一季度增長(zhǎng)了17.3%。而另一互聯(lián)網(wǎng)巨頭百度一季度凈利潤(rùn)約3.3億美元。

事實(shí)上，過(guò)去半年海外上市的互聯(lián)網(wǎng)公司都受到各方資金的瘋狂追捧，其中網(wǎng)易半年股價(jià)上升近4成。

投資銀行界人士指出，由于IPO一般上市程序需時(shí)約3個(gè)月至5個(gè)月。因此，若阿里巴巴選定來(lái)港上市，今明兩周將是阿里巴巴向港交所入表的最后窗口。如果阿里巴巴未能提交申請(qǐng)，則有可能改為美國(guó)上市或推遲上市時(shí)間。