21ic通信網訊，隨著上市日期的臨近，關于阿里巴巴上市地點的猜測也日趨熱烈。

昨天（8月6日），有消息稱，阿里巴巴遲遲未能確定上市地點，原因在于公司目前實際股權架構中，馬云及其他董事持股量僅為10.38%，遠遠少于軟銀的36.7%和雅虎的24%。

而阿里巴巴一旦選定在香港上市，因估值不達標未能向雅虎回購股份，再加上港交所規(guī)定股份上市后一律統(tǒng)一為投票權平等的普通股，屆時馬云可能會失去對阿里巴巴的控制權。

有業(yè)內人士指出，港交所設有上市前查詢機制，阿里巴巴已經與上市推廣部有接洽討論，但不便透露討論細節(jié)與進展。

對此，阿里巴巴相關人士在接受記者采訪時重申，公司上市時間和上市地點仍未確定，不便做出回應。而港交所總裁李小加則公開表示，香港上市規(guī)則體系在不斷完善中，港交所歡迎阿里巴巴到港上市，雙方在討論，還沒有可宣布的消息。

即便一切都尚未有定論，但內地券商早已迫不及待展開了對阿里巴巴“影子股”的密集調研，以期分得一杯羹。

　　控制權成核心因素

據(jù)《每日經濟新聞》記者了解，根據(jù)雅虎去年和阿里巴巴簽訂的股票回購協(xié)議，阿里巴巴IPO須滿足至少籌集30億美元現(xiàn)金以及每股發(fā)行價格超過去年回購價的1.1倍等先決條件，才可繼續(xù)回購雅虎手中剩余股份。

這一切或是導致阿里巴巴今年頻繁造勢，以提高IPO估值的重要原因。

據(jù)市場猜測，估值及董事會控制權問題，被指或是阿里巴巴在美國還是中國香港上市之間猶豫的關鍵因素。

公開數(shù)據(jù)顯示，截至2011年底，馬云私人持股約7.43%，加上其余七名管理層共持有10.38%，但并未披露是普通股還是優(yōu)先股。另一方面，雅虎及軟銀兩大外資股東則各持約24%和36.7%，遠高于馬云的持股量。由于四人董事會架構中，阿里巴巴管理層占兩席，雅虎及軟銀各占一席，因此，多年來馬云仍掌握著控制權。

按照港交所的規(guī)定，在香港上市的企業(yè)，只能為單一股權結構，即所有股票權擁有相同的表決權，故大量具有DualClassStructure（雙重股份結構）的企業(yè)為了保住控制權，往往會選擇于美國上市。

因此，有分析認為，假如阿里巴巴選定在香港上市，因估值不達標未能向雅虎回購股份，再加上港交所前述規(guī)定，屆時馬云可能會失去對阿里巴巴的控制權。

但是，一名不愿具名的法律人士在接受《每日經濟新聞》記者采訪時說：“雙重股份結構的公司有很多，阿里巴巴并非第一例。盡管香港監(jiān)管機構開綠燈的可能性不大，但是假如股東之間對控制權有約定，監(jiān)管機構也會尊重。”他認為，阿里巴巴為此放棄香港市場的可能性不大。“這個說法很有可能是想在阿里上市前將水攪渾。”

另一名擬上市公司的CEO也對記者表示，阿里巴巴選定香港上市的可能性極大。“阿里巴巴此前在香港上市過，對政策和規(guī)定都十分熟悉。此外，美國監(jiān)管機構對信息的監(jiān)管都十分嚴格，阿里巴巴的業(yè)務模式可能會受到更大的考驗。”

　　券商調研“影子股”

對于市場的猜測，李小加指出，香港上市規(guī)則體系在不斷完善中，港交所歡迎并希望阿里巴巴到港上市，但決定權不在交易所，雙方仍在討論中，還沒有可宣布的消息。

阿里巴巴官方最新的消息則來自集團新任首席執(zhí)行官陸兆禧，7月9日，他在香港會見媒體時稱，上市集資將主要用于并購方面，至于阿里巴巴何時上市以及在哪里上市，最終的決定人是阿里巴巴董事局主席馬云。

盡管各方猜測并無定論，但并不妨礙資本市場對阿里巴巴的高度關注和熱炒。

一名資深券商研究人士向 《每日經濟新聞》記者透露，多家券商和基金業(yè)人士近期已經密集開始對阿里巴巴相關的A股上市公司進行調研，包括星網銳捷、華測檢測、內蒙君正等。

他預計，隨著阿里巴巴IPO進程的逐漸深入，產業(yè)鏈配套、商業(yè)模式延伸、潛在并購標的以及阿里巴巴集團的股東方等四類上市公司，將會出現(xiàn)持續(xù)性的主題投資催化劑。

不過，他坦言，投資者對阿里巴巴的上市地點并不關心，他們在乎的是其最終的定價。“即便選擇在美上市，其市值參考eBay也能達到800億美元左右，且阿里巴巴商業(yè)模式較eBay有更大的成長空間，全面的戰(zhàn)略布局也應當享有更高的溢價。”

而給出這一市值參考的依據(jù)則是阿里巴巴強大的吸金能力。近日，其大股東美國雅虎財報披露，阿里巴巴集團2013年第一季度凈利潤為6.69億美元，較去年同期的2.2億美元增長了200%。這是繼去年第四季度之后，阿里巴巴連續(xù)第二個財季凈利潤超過騰訊。

與此同時，騰訊同期盈利為40.711億元 (約合6.494億美元)，比上一季度增長了17.3%。而另一互聯(lián)網巨頭百度一季度凈利潤約3.3億美元。

事實上，過去半年海外上市的互聯(lián)網公司都受到各方資金的瘋狂追捧，其中網易半年股價上升近4成。

投資銀行界人士指出，由于IPO一般上市程序需時約3個月至5個月。因此，若阿里巴巴選定來港上市，今明兩周將是阿里巴巴向港交所入表的最后窗口。如果阿里巴巴未能提交申請，則有可能改為美國上市或推遲上市時間。