與諾基亞、摩托羅拉的手機業(yè)務(wù)成功找到接盤者相比，黑莓(NASDAQ:BBRY；TSX:BB)的命運似乎更加不濟。

11月4日，黑莓于9月底啟動的47億美元私有化交易到期，其大股東Fairfax在最后一刻也沒有找到足夠的買家一起來完成該項交易。受此消息影響，黑莓當日股價大跌16.47%，報收于6.49美元。而在鼎盛時期的2007年7月，黑莓的股價曾一度高達230美元。

私有化交易告吹之后，黑莓選擇了向Fairfax和其他機構(gòu)投資者發(fā)售10億美元可轉(zhuǎn)換債券，并撤換了CEO。“黑莓是一個有巨大潛力的品牌，但走向復(fù)蘇需要時間和堅韌的決策。”剛剛接替斯滕·海因斯(Thorsten Heins)的黑莓臨時CEO程守宗(John Chen)說。

“黑莓的手機業(yè)務(wù)遭到蘋果和Android陣營的夾擊，難有重振的希望。”咨詢機構(gòu)艾媒的CEO張毅對記者表示，黑莓接下來的命運還極有可能是出售，“而且相對來說，分拆出售會更有價值”。

手機業(yè)務(wù)幾成負資產(chǎn)

按照11月4日的收盤價，黑莓的市值為33.4億美元。而根據(jù)黑莓于9月底公布的財報，截至2013年8月31日，其持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為26億美元。“黑莓是比較早做智能手機，積累了不少專利。”張毅認為，考慮到其所持專利以及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)的價值，目前投資者對黑莓手機業(yè)務(wù)的估值已經(jīng)幾乎是負資產(chǎn)。

近年來，由于未能跟上觸屏大潮，以及其應(yīng)用商店未能成功吸引到開發(fā)者，黑莓的智能手機生態(tài)系統(tǒng)不斷邊緣化，其手機和平板電腦等終端銷量不斷下滑。根據(jù)市場調(diào)查公司ABI Research最新公布的智能手機市場報告顯示，黑莓在今年第三季度全球手機市場份額的占有率僅剩下1.5%。而在美國市場，黑莓的銷售排名已經(jīng)落后于中興、華為、HTC，滑至第十位。

今年1月，黑莓發(fā)布了搭載最新黑莓10操作系統(tǒng)的智能手機，冀望以此挽回局面，但銷量仍不如預(yù)期。在截至今年8月底的這一財季，黑莓共銷售了590萬部智能手機，但其中有部分是此前銷售周期積累的庫存，當季確認的智能手機銷量為370萬部。黑莓在財報中表示，這些手機出貨量的大部分還是來自之前BB7舊系統(tǒng)的設(shè)備，黑莓10新品出貨量則寥寥無幾。

不斷下滑的銷量讓黑莓的當季營收從上一季度的31億美元下滑到16億美元，下滑了49%，與去年同期相比則下滑了45%。與此同時，黑莓10的渠道庫存成本導致其當季出現(xiàn)9.65億美元的凈虧損(黑莓10導致的庫存費用為9.34億美元)。該期財報發(fā)布不久，黑莓宣布了一項在全球裁員4500人的成本削減計劃。

大股東騎虎難下

對于黑莓大股東Fairfax來說，其在過去幾年中對黑莓施展的財技可謂是一個“炒股炒成股東”的尷尬案例。

Fairfax是加拿大知名保險公司，由公司CEO普利姆·沃特薩(Prem Watsa)于1985年創(chuàng)建。沃特薩本人也有“加拿大的巴菲特”之稱，在市場上曾有過成功的“逆市場投資”經(jīng)歷。2012年，F(xiàn)airfax通過多次增持的方式成為黑莓最大股東，持股約10%。

面對黑莓毫無市場號召力的新品，以及不斷惡化的業(yè)績，F(xiàn)airfax于今年9月底提出對黑莓進行私有化。

9月23日，黑莓與Fairfax達成一項收購意向，后者將聯(lián)合其他投資方以每股9美元的價格收購黑莓，交易總額約47億美元。此后，F(xiàn)airfax曾與多個投資銀行、風險投資機構(gòu)談判以籌措聯(lián)合收購的資金，但最終未能如愿。

根據(jù)黑莓與Fairfax簽訂的協(xié)議，在Fairfax推進私有化交易的同時，黑莓亦可接受其他潛在投資者的收購提案。在此期間，黑莓的創(chuàng)始人Mike Lazaridis和Douglas Fregin也公開宣布了對收購的興趣。

此外，被傳出有意參與黑莓收購交易的還有思科、谷歌、SAP、聯(lián)想、三星、LG、英特爾等一眾科技公司。

由于私有化交易未能完成，F(xiàn)airfax最終和其他機構(gòu)投資者一起購買了黑莓發(fā)行的10億美元可轉(zhuǎn)債。這些可轉(zhuǎn)債如果屆時完成轉(zhuǎn)換成股票，將占黑莓普通股股份的16%。Fairfax購買了其中約2.5億美元的可轉(zhuǎn)債。投資者也可以在債券發(fā)行結(jié)束后的30天內(nèi)，選擇額外購買最多2.5億美元債券。

根據(jù)黑莓財報，截至8月31日，其現(xiàn)金規(guī)模為26億美元，且沒有任何負債。黑莓為何還要在此時發(fā)行10億美元可轉(zhuǎn)債？很顯然，該交易可以讓Fairfax取得更加有利的地位，如果黑莓最終未能扭轉(zhuǎn)頹勢，被迫走向清盤，債權(quán)人的優(yōu)先權(quán)要高于股權(quán)投資者。而且，F(xiàn)airfax也有很大可能借助該交易模式來降低自己的持股成本。

分拆出售？

黑莓新上任的臨時CEO程守宗對媒體表示，黑莓并不計劃關(guān)閉旗下已陷入虧損局面的手機業(yè)務(wù)部門，并稱有足夠的資源來實施一項復(fù)興計劃。

不過，張毅對記者表示，在蘋果、Android和微軟三大操作系統(tǒng)統(tǒng)治全球手機市場的當下，留給黑莓復(fù)興的機會已經(jīng)非常渺茫，除了蘋果和三星，目前整個移動終端市場都面臨挑戰(zhàn)，“一方面是高端市場的萎縮，另一方面是中低端市場沒法賺錢。”

張毅認為，黑莓的命運很有可能還是繼續(xù)出售，“目前的問題是沒有找到合適的買家”。

手機業(yè)資深人士老杳則對記者表示，此次私有化交易不成功也有可能是價錢的因素，“潛在投資者這個價格不合適”。

老杳認為，在作為一個整體出售難以找到合適買家的情況下，分拆出售其實也是可能的選擇，“之前北電的專利和資產(chǎn)就被分多次出售，并且賣出了好價錢”。

目前來看，黑莓的價值大概包括：專利組合、盈利穩(wěn)定的企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)、操作系統(tǒng)，以及手機業(yè)務(wù)的渠道網(wǎng)絡(luò)。

在老杳看來，其中的操作系統(tǒng)和專利對于中國廠商來說，都能形成很好的互補：一方面，從產(chǎn)業(yè)安全和信息安全的角度，中國一直缺少自己的手機操作系統(tǒng)，“把黑莓的買過來，至少在特定行業(yè)市場會有空間”；另一方面，黑莓的專利對中國廠商開拓國際市場會有很大幫助，“降低以后在國際市場做大后被起訴的風險，或者通過專利交叉授權(quán)來降低成本”。

“如果聯(lián)想做好了準備，或者能夠得到相關(guān)支持，將會是不錯的選擇。”老杳說。