１月２８日，環(huán)球電訊公司根據美國破產法第１１章，同時向紐
約南區(qū)破產法庭和百慕大最高法院提出了破產保護的申請。環(huán)球電訊申請破產時擁有２２４億美元
公司資產和１２４億美元債務，為全球電信史上最大破產案。

環(huán)球電訊與和記黃埔以及新加坡科技電信媒體，就后兩者共同出
資７．５億美元收購環(huán)球電訊多數股權簽署意向書。這兩家亞洲公司將擁有環(huán)球電訊大約６０％的
股份，和記黃埔的董事總經理霍建寧表示，如果該公司和新加坡科技電信對環(huán)球電訊的拯救計劃獲
得成功，兩公司將聯(lián)合持有后者７０％～８０％的股份。

環(huán)球電訊緊追安然后塵

環(huán)球電訊首席執(zhí)行官利卓賢在公司的聲明中稱，該公司的問題在
于財務狀況方面，而不在業(yè)務運作上。而他所提到的財務狀況問題就是沉重的債務負擔，其經營活
動帶來的收入已經不足以抵償這些債務。申請破產保護是為了使公司在重組期間不受債務影響。

環(huán)球電訊近年來在海底電纜鋪設和高速光纖網絡建設上花費巨額
投資，這些投資大多通過向銀行借貸和發(fā)行債券獲得，使得大量的債務被沉淀下來。承受巨大風險
的投資沒有為環(huán)球電訊帶來相應回報，因全球電話和數據服務需求下降，同時寬帶產品價格大幅下
跌。該公司去年第三季度虧損高達３４億美元，環(huán)球電訊股價在很長一段時間內也一直下跌。隱藏
的危機積累到去年年底，終于遇到了嚴重的財務問題，無法支付巨額債務。

環(huán)球電訊的主要債權人是摩根大通和花旗銀行，尤其是摩根大
通，在最近幾年當中，該銀行牽頭安排了環(huán)球電訊許多最大規(guī)模的貸款。另外還有朗訊科技、阿爾
卡特、南貝爾等２０家主要無擔保的債權人。截至２００１年９月３０日，環(huán)球電訊有尚未償付債
券總額為３９．２億美元。

環(huán)球電訊申請破產保護時，其債券價格已經在此之前降到極低的
水平上。比如環(huán)球電訊兩筆數額最大的未償付債券：２００９年到期、票面利率為９．５％的優(yōu)先
債券和２００７年到期、票面利率為８．７％的優(yōu)先債券，不包括利息，市場價格僅相當于票面價
格的９％。

與不久前的安然破產案相比，兩者有很多的相似之處。安然公司
是因為沉重的債務負擔和投資者的信心危機而成為犧牲品，而并非是因為其基本的能源交易業(yè)務有
缺陷。環(huán)球電訊和安然都犯了盲目樂觀的錯誤。環(huán)球電訊就是認為市場對其寬頻的需求是無止境
的，因此大量借貸和發(fā)行債券。兩家公司都因期望未能實現(xiàn)而遭到失敗。但是，與安然突然間轟然
坍塌不同的是，環(huán)球電訊幾個月來一直處于螺旋式下滑中；而且比安然幸運的是，它得到兩個業(yè)務
伙伴的支持，使得該公司得以繼續(xù)經營下去。

李嘉誠能否成為贏家

對于此次李嘉誠麾下和記黃埔攜新加坡科技共同拯救環(huán)球電訊的
舉動，人們的看法存在較大分歧。有人認為是和黃不得不采取的措施；有人認為重組方案如果能夠
通過，將大大提高和黃的盈利能力，進一步整合在電訊方面的實力，和黃將成為大贏家。

提出質疑的認為，和記黃埔和新加坡科技拯救環(huán)球電訊，結果是
它們將持有一個前途渺茫的公司的股份。環(huán)球電訊寬頻業(yè)務的發(fā)展前景趨緩，如果不能調整業(yè)務結
構，增強盈利能力，只會在虧損的路上越走越遠。更有人認為，也許這兩家公司根本就沒有選擇，
因為它們均通過亞洲環(huán)球電訊與環(huán)球電訊建立了關聯(lián)關系。環(huán)球電訊目前持有亞洲環(huán)球電訊５８．
８％的股權。和記黃埔與亞洲環(huán)球電訊各自持有和記環(huán)球電訊一半的股權，新加坡科技與亞洲環(huán)球
電訊各自持有ＳｔａｒＨｕｂ Ｃｒｏｓｓｉｎｇ一半的股權。

２００１年１２月，環(huán)球電訊拒絕執(zhí)行向亞洲環(huán)球電訊貸款４億
美元的協(xié)議，并警告說，公司在年底前還有可能會撤銷價值１８億美元的貸款協(xié)議。這些盈利和融
資上的壓力，無疑將對亞洲環(huán)球電信的運營帶來危機，也就會損害到和記黃埔和新加坡科技的利
益。因此，通過拯救環(huán)球電訊，也就是拯救了自己的關聯(lián)企業(yè)，是不得已而為之，這種說法不無道
理。

另外，和黃此前在環(huán)球電訊中持有價值４億美元的環(huán)球電訊的債
務，可轉換成優(yōu)先股。和記黃埔將不得不把手頭持有的價值４億美元的環(huán)球電訊債券全部沖銷。這
些債券可以每股４５美元的價格轉換成環(huán)球電訊的優(yōu)先股。目前這筆優(yōu)先股基本上沒有價值。但在
和記黃埔拯救環(huán)球電訊后，可能會令其持有的４億美元可轉換債券投資從不名一文變?yōu)橛H豐。
因此必須自救。

還有香港分析師認為，投資者不應對交易寄予過多希望，因為根
據破產法第１１章的程序，申請破產保護公司的重組需要由公司的債權人談判決定，而債務持有者
并不喜歡這個交易，因為它們將大規(guī)模減免對環(huán)球電訊的不良貸款，只能收回原來貸款的一部分。
而且，其他公司如德國電信、世界通訊仍有可能出來爭奪收購環(huán)球電訊，也是極大的變數。

另有一些分析師認為，如果和記黃埔和新加坡科技最終獲得環(huán)球
通訊７０％的股份，假定和黃獲得其中一半的股份，則可使和黃每股增值３港元。如果最終獲得８
０％的股份，則能夠使和黃每股增值３．６０港元，這還是基于環(huán)球電訊去年９月份的資產凈值６
９億美元所作的推斷。但是環(huán)球電訊在申請破產時的資產凈值為１００億美元，因而上述推斷可能
較為保守。

不過，許多電信公司的管理人士和分析師一致認為，環(huán)球電訊的
失敗源于一系列因素，包括采用過于大膽的會計方式。


摘自《中國經營報》