投資邏輯

公司發(fā)布13年3季度報(bào)告,1-9月實(shí)現(xiàn)收入100.87億元,同比增長(zhǎng)12.42%,凈利潤(rùn)3.97億元,同比下降5.36%,對(duì)應(yīng)EPS0.39元;低于市場(chǎng)預(yù)期。

蘋果出貨量下滑影響模組經(jīng)營(yíng)是業(yè)績(jī)下滑主要原因:3季度單季度實(shí)現(xiàn)收入36億元,同比提升13.13%,較2季度有所回升,但受到模組新品良率影響,以及 NFC低于預(yù)期影響,價(jià)格與毛利水平都有不同程度的下滑,造成單季度毛利下滑超過3個(gè)百分點(diǎn),是業(yè)績(jī)下滑的主要原因;預(yù)計(jì)4季度蘋果出貨量增速回升以及SonyPS4產(chǎn)品的上市,帶動(dòng)收入規(guī)模的提升,良率回升的情況毛利環(huán)比或有所改善;模組新業(yè)務(wù)拓展或成公司明年業(yè)績(jī)關(guān)鍵:1)公司無線通訊模組去年進(jìn)入Amazon,今年切入Sony的PS系列,未來依然有望在Sony其他智能設(shè)備;2)智能設(shè)備輕薄化發(fā)展趨勢(shì)確定,公司模組小型化的優(yōu)勢(shì)有望未來得到進(jìn)一步體現(xiàn),目前模組化相對(duì)較低的態(tài)勢(shì)有望改變,利好公司在新的客戶中實(shí)現(xiàn)突破3)穿戴式智能設(shè)備中通訊模組功能確定,切入 GoogleGlass供應(yīng)鏈有望持續(xù)帶來主題性機(jī)會(huì);4)作為蘋果供應(yīng)商,切入蘋果新品的概率較大。

估值與投資建議

我們下調(diào)公司13-15年EPS預(yù)測(cè)到0.671元、0.798元、0.945元,凈利潤(rùn)率分別同比增長(zhǎng)6.78%、18.90%、18.42%;目前市場(chǎng)對(duì)于電子板塊偏于謹(jǐn)慎,加上公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期,預(yù)計(jì)股價(jià)將會(huì)出現(xiàn)一定的回落。

風(fēng)險(xiǎn)蘋果出貨量低于預(yù)期,業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期。